产品价升 博汇纸业盈利增长超预期

　　⊙本报记者 朱剑平

　　日前，博汇纸业亮出造纸板块第二份亮丽年报，每股收益0.69元，超出大多数研究员预期。全年共销售各类纸品71.9万吨，实现营业收入31.68亿元，营业利润2.79亿元，净利润1.98亿元，同比分别增长19.57%、24.38%与34.7%。

仔细对比2007年中期收益与年报收益，可以看出，由于文化纸价格与卡纸价格的上涨使公司毛利率得以不断提升；同时，去年10月份增发的募集资金项目石膏护面纸也开始产生收益，所得税率的下降也为公司贡献了不菲的净利。

　　博汇纸业文化纸居于国内第二。受国家“节能环保”和“关停并转”小造纸的影响，去年以来，文化纸价格逐步上升。管理层表示：文化纸与白卡纸价格的上涨使公司毛利率上升。然而，从分产品来看，虽然其卡纸毛利率上升了2.59个百分点，其书写纸毛利率却由2006年的21.49%降到了19.75%。但仔细对比公司中报与年报，可以看出公司2007年书写纸毛利率低于2006年，主要是因为2007年上半年行业陷入历史低点。国金证券万友林表示，2007年上半年书写纸价格上涨较慢，2006年均价为5210元，2007年上半年均价为5309元，但2007年上半年每吨成本较2006年上涨300元。因此公司2007年上半年营业利润同比下降了15%。

　　中信证券分析师许骏认为，2007年下半年行业进入长上升周期是博汇纸业盈利增长的关键因素。随着6月“节能环保”政策实施，行业全面进入上升周期。文化纸因落后产能关停表现为需求拉动型提价，下半年均价环比上升348元，成本平均下降102元，公司书写纸毛利率由15.74%上升至23.05%；白卡纸价量齐升，毛利率由20.75%上升至22.36% 。随着节能环保的大力推行，公司文化纸价格持续上涨，2007年底价格升至6000元。

　　另据了解，公司实际所得税率虽然在2007年已由33%下降至23.56%，但主要原因是下属两个控股子公司因合资而享受两免三减政策及执行新会计准则增加递延所得税资产，减少当期所得税所致。2007年，其股份公司的实际所得税率仍是33%，在造纸板块里是最高的。如果以2007年利润总额计，2008年两税合一，至少为公司增加1776万元的净利。

　　公司表示，未来在继续做强做大白卡纸、文化纸的基础上，利用市场机会及各纸业公司市场定位的差异，充分发挥公司的技术、管理、机制与营销优势，调整、优化产品结构，降低经营风险。另外，公司去年10月增发的募集资金项目15万吨石膏护面纸已顺利投产，并产生收益，公司表示将在新一年里加大其市场开拓力度。而另一个募投项目9.5万吨化学浆项目也将于2008年4月份投产，该项目的顺利投产也将进一步降低公司的生产成本。除此之外，公司在新一年里还将计划加快发展林浆纸一体化项目建设，引进消化吸收国外先进技术和设备，调整原料结构，减少对进口纸浆的依赖度，降低单位生产成本，提高产品竞争力。

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