Ａ股“价值迷失”引发投资者“底部困惑”

　　国内从紧的货币政策，国外的次贷危机，欧美等国家和地区股市的轮番下跌，内外因素交织使得A股市场半年间经历了一次从“非理性繁荣”到“非理性萧条”的一个轮回。

　　在当前沪指逼近3000点的敏感时刻，不少的投资者和甚至专家再度显露出追问与困惑：市场的底部究竟在哪里？在全球市场一片萧条时中国是否在错失异军突起的机会？呵护股市，到底要用何种方式？

　　股市底部在何处

　　“A股市场目前正处于混沌期。”泰达荷银投资总监刘青山如此判断。支持这一判断的最大理由，就是有业绩支撑的蓝筹股正在被市场所抛弃。市场的走势正在陷入价值迷失的状态，无论是普通投资者，还是专业人士，似乎都难以认清A股的价值所在。

　　分析人士指出，上证指数经过了连续下跌，绝对跌幅已经超过45%。尽管本次下跌是对2006年以来连续两年上涨的泡沫挤压，但其幅度也有偏大的嫌疑。

　　我国台湾地区股市八十年代末到九十年代初出现的世纪性大牛市的市场背景与近两年A股的大牛市极为类似，其在对第一轮5倍左右指数涨幅的修正中，也曾大幅下跌过。但跌幅也仅仅在48%之内，与目前A股市场的跌幅极为接近。对比A股的历史，2001年牛熊转势的时候，上证指数的前期跌幅也在40%左右。从牛市最高点到熊市最低点的绝对跌幅为55%，但用了5年的时间，此次跌幅超过45%，仅仅用了5个多月的时间。

　　A股真的失去价值了吗？在去年沪指接近6000点的时候，人们在讨论“黄金十年”的问题。有专业研究机构认为，1995年到1999年，道琼斯指数上涨了3倍，作为新经济代表的纳斯达克指数上升了9倍多。1999年底道琼斯指数的平均市盈率为45倍，纳斯达克100指数对应的平均市盈率高达120倍。结论是强势升值的美元使美国成为资本洼地，孕育了美国股市的黄金十年。不少人不禁憧憬人民币长期升值趋势明显，中国股市应有自己的“黄金十年”。

　　但是如今，当股市下跌接近50%的时候，却再难以看到这样的判断，无论乐观者还是悲观者对A股的价值评估，似乎都陷入了困惑之中。

　　市场的底部究竟在哪里？西南证券分析师罗栗认为，这一次的底部可能是我们遇见的历史上第一个“市场底”。相比预期明确的“政策底”而言，市场底是投资人的心态在一次次的碰撞中逐步达成共识的，其形态可能为多重底，也可能为其他更为异常复杂的技术形态，且时间比V型底要长得多。

　　次贷危机究竟是谁的事

　　“中国既不是次贷危机的发源地，更不是次贷危机的重灾区。但是，中国股市却不幸成为次贷危机中最大殉葬品。”太平洋证券首席研究员郭士英向记者表示。数据显示，美国股市跌得最惨时也才跌了18%，而A股却暴跌了接近50%。

　　中国政法大学教授刘纪鹏向记者表示，国内A股市场现在的走势即不符合中国当前的宏观和微观经济形势。更为严重的是，不符合中国在全球经济尤其是美国经济转衰背景下应该承担起来的角色。

　　至于这个角色，刘纪鹏认为应该是全球市场的新引擎。美国如今面临的困境对中国而言可视为机遇。美国因为次贷危机困扰，经济衰退已成定局，中国此时面临的历史机遇就是在全球市场一片萧条时异军突起，支撑住全球股市。而不是随波逐流，错失大好机会。如果错失了机遇，那么中国仍然要扮演给强国打工的角色。

　　面对当前A股远甚于美国股市的暴跌，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也不禁发问：“我也不知道次贷危机的中心究竟在哪里，究竟是在美国，还是在我们这里。”此前，吴晓求一直颇具信心地预言，全球的金融中心正在向东方漂移，正在向中国漂移。显然，这一全球金融中心在中国落地，离不开一个强大的资本市场。

　　呵护股市要用何种方式

　　在股市愈跌愈深、投资者苦苦寻找救命稻草的时候，一场“应不应该救市”的争论激战正酣，学界的口水战打得不亦乐乎。

　　然而，无论是刘纪鹏、韩志国等人呼吁救市，还是胡舒立、霍德明、许小年、谢国忠等反对下调印花税等观点，这场辩论虽然看起来颇有市场基础。但在市场折腾了那么久之后，讨论与争辩未见对监管层产生多少实质性意义。

　　燕京大学校长、经济学家华生就此坦言，中国股市就是“政策市”，既然我们在股市大起的时候政府出面调整，现在大落的时候，政府政策是不是也应该调整，不能袖手旁观。这对稳定市场信心是非常必要的。

　　华生说：“当此市场风声鹤唳、谣言四起的时候，政策面反而态度暧昧，既不宣示，也不澄清。去年甚嚣尘上的股指期货不见踪影，创业板的推出反而紧锣密鼓，让人们丈二和尚摸不着头脑。”

　　当然，也有业内人士发表文章称，最好的救市就是不救市。其逻辑是每当一轮牛市结束以后，长线筹码往往松动，而这些筹码是低成本筹码。这轮牛市与以往不同的是，不但有市场自身积累的长线低成本筹码。而且在完成股改之后，与现有流动性相比、数量极大的“大小非”也变成了长线低成本筹码。所以，越是“救市”、维持股票高估值，市场就要以更高的代价承受巨量的长线低成本筹码，未来多年内市场有可能形成“死市”。而如果不“救市”的话，任凭市场寻找自然的承接点，市场可以在相对低一些的位置承受这些长线低成本筹码，对未来市场的恢复要有利的多。

　　不久前，人民日报发表题为《股市，不仅仅是“晴雨表”》的文章称，对(国内股市)这样一个作用巨大的市场，这样一个历经曲折重获新生的市场，相关各方应当精心呵护，倍加珍惜，努力使其成为经济的“助推器”，决不能让它成为“绊脚石”，拖累国民经济的发展。

　　由此看来，不管是爱是恨，每个人都在用自己的方式惦记着这个市场。但是，在目前呵护市场的具体方式上，不同的人站在不同的角度，尚有形形色色、正反不一的看法。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。