大盘是否已进入筑底阶段？

机构：广州万隆

提要：本文试图参考历史上处于底部阶段中的各方面情况，其中包括平均绝对价水平、市盈率和市净率、成交量萎缩情况等等，对底部特征进行分析，以期对目前市场是否处于筑底阶段进行相关分析。

从07年指数创出6100多点有余到目前指数在短短不到一年内跌至2700点，指数已经腰斩一半有多。

可以说随着市场的逐步成熟，在近十年的市场中，这种速度的暴跌是没有见到过的。而上一轮大熊市，市场四年多的跌幅也仅仅能与此次相比，但是下跌速度则很难与此次“媲美”。

那么经过这么一次波澜壮阔的下跌以后，市场是否已到筑底阶段呢？本文试图参考历史上处于底部阶段中的各方面情况，其中包括平均绝对价水平、市盈率和市净率、成交量萎缩情况等等，对底部特征进行分析，以期对目前市场是否处于筑底阶段进行相关分析。

一、个股绝对价

根据历史数据显示，在底部阶段的时候，大部分的股票价格应处于10元以下，甚至30%以上的个股绝对价格应低于5元。而目前阶段的市场中，处于10元以下的个股大约占比68%，而5元以下个股也已达到22%左右，从绝对价格来看，目前的市场中枢至少是不高的。

不过历史在很大程度上是不会简单重复的。考虑到国家经济的增长或者减缓，产业结构的变迁，上市公司的股价整体水平和结构情况是因时而变的。所以，从绝对价格水平去分析市场的大底，在一定程度上是有失偏颇的，只能作为一个参考因素。就拿万科的股价来说，上次见底是在1元以下，如果此次见底达到1元，则股价还要缩水90%，这样惨烈的下跌是难以想象的。

二、市盈率和市净率指标

根据目前上证交易所显示的数据，依靠现有的业绩资料所计算的静态市盈率，目前全部A股的水平大约在21倍左右，而市净率平均在3倍左右。从历史数据来看，市净率平均在3倍左右，而20多倍的市盈率水平也算是不高不低的了。从市盈率和市净率的标准来看，目前的A股应处于一个相对合理阶段。

而参考05年下半年的市场状况来看，当时的市盈率最低水平和市净率水平当为15倍和2倍左右。尤其是市净率这一指标较为稳定，相对更加具有长期可比性。从这点来看，目前的A股估值虽然不高，但绝不是就没有下跌空间。

我们认为，从市盈率和市净率的角度来衡量A股的估值水平，应该比用绝对价格来衡量更为有效和具有参考价值。

三、成交量萎缩程度和人气

以上证指数为例，从历史上两次大的轮回情况来分析，97年指数见顶时成交最高超过160亿，到指数见底时成交最低萎缩至20亿左右，成交缩水也达1/8；01年市场见顶时成交最高时逾越200亿，而见底的时候则不足40亿，足足缩水到原来的1/5;本轮行情最高点的成交量不是最大，约为2200亿左右，最大成交出现在07年5月份，约为2500亿左右，目前最低成交为400亿左右，也缩水至最高峰的1/6,缩水也相当严重。

我们认为这一指标相对更为重要。其主要原因有二，一是成交量和人气的极度萎缩，说明大部分原市场参与者已经退出，不但做多力量几近消声匿迹，并且主要的做空力量也已经消耗殆尽，主要杀跌盘早已在市场本身的下跌过程中被逐步消化，否则也就不会出现大幅度的缩量。从市场行为来分析，这时候的市场已经几尽死市，除极少数中短线参与者维系市场成交以外，留下来的几乎都是一些超长期的套牢者，这部分长期套牢盘根本不会由于市场的中短期波动而抛售。市场自然没有很大下跌空间。二，从政策的角度来看，一个已经几乎死掉的证券市场，管理层必须做两种选择，或者是关闭股市，而这几乎是不可能的；要么就激活市场，让市场资源配置功能重新恢复。而这个时候的股市政策，已经不会太多受到其它方面的目标干扰，毕竟一个多输的市场里，已经没有任何压制的必要了。政策制定的参与各方必然都是以激活市场为同一方向的，也就决定政策的力度和效果会十分明显的。

我们看到，目前已经出现市值大量蒸发，大股东开始迫于现实情况做出不减持承诺的案例，这也预示着市场的下跌已经给市场各方参与者施加了不小的压力，市场出现转折的契机已经到来。

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