谈庆：GP和LP有责任来维护好信誉体系

　　每年一次的亚太投资峰会是中国风险投资领域最具行业影响力和知名度的会议之一，也是亚太地区最有影响力的大型会议之一，目前已经成功举办四届，第五届亚太投资峰会 暨Topcapital“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月20-21日在北京举行。

　　尚高资本中国区首席代表谈庆：

　　大家好，我叫谈庆，我是来自尚高资本，尚高资本总部在美国纽约，专门投资于私募股权基金，目前为止我们大概管理着90亿美金的资产，这公司是在94年成立，当时是从一家银行叫PW的私有股权部独立而成，有两个创始人。公司现在管着有不同的几个大的基金，投于中国的所谓叫做精装四国基金，主要投入于中国、印度、巴西和俄国，我们除了做FDF基金以外，我们在俄国是做直接投资，我们是在06年底，在国内设立办事处，可能是作为FDF，不知道是不是第一个，但是在大陆本土设置的办事处，投资的理念非常一致，待会儿可以讲到。

　　我们的资金来源主要是1/3美国为代表的校友捐款基金，还有1/3是退休养老基金，PF大概有美国的，也有一些其他国家的，包括一些主权基金，一些大的国家退休基金的投资，还有1/3一些家族的资金，这个是我们资金的主要来源。在中国投资在过去几年里头是相当活跃，可能是中国顶级的这些VC也好，PE保持非常好的关系，在过去几年的投资也是非常得活跃，从资金量，从基金的总数来讲，可能都是排在前面的，大概是这么个情况。

　　谈庆：我们这个基金叫精装四国基金，我们整个策略是投所谓新兴市场，新兴市场我们选择四个最重要的国家，我们认为做得比较深入的时候，能够作出好的回报，所以我们的策略是在这四个市场当中作深，像刚才黄先生问的，我们怎么样去配置？我们其实一开始是有一个想法，我们在各个国家大概怎样配置，当时想到了中国是30%—40%这么一个比例，在投资的过程中间，我们对市场进一步了解，其实中国市场的机会更大，那么最后导致的结果，上一个基金在去年投完的基金，大概配置中国占了超过50%，印度是不到30%，那么其余的是俄国和巴西细分，那么现在一个新的基金起来，那么这个基金我们认为在目前看，在中国的投资还是会继续超过50%，在印度市场会略有下调，因为现在印度选举的消息非常好，市场可能会向正面方面前进一些。但是大家更多看好的是巴西的投资，在巴西的配置会加重一些，俄罗斯主要受到石油价格的影响，国内经济受到打击比较大一些，大的方向，对中国我们基本上是超50%，这么一个情形。

　　谈庆：中国的一块砖头比那四块还大，其实我们刚刚内部开了一个叫做务虚会，主要是看我们过去这几年的投资，看回报来讲，那么从回报的绝对数来讲，那么中国肯定是比其他的国家要略高。但是中国的投资回报略高的原因是什么？是我们中国GP的能力比别人强呢，还是有别的原因。我们基本的一个观点，其实中国的GP还很年轻，从经历，从以前上过的课，吸取的教训来讲，其实还是跟其他国家的GP比还是有差距。中国高回报的原因其实取决于两个，第一是取决于中国整个宏观经济的一个高速发展，尤其在过去几年里头，这是第一。第二是取决于中国资本市场不完善性，对资金的需求，因为有高速增长的利诱，资本市场又没有那么完善，对资金的需求那么大，自然带来资金的回报高一些，那这两个原因是不是继续能够维持，在今后那么多年里头？在中国经历更多的不确定因素的情况下，中国基金的表现还能不能像以往一样，表现得那么卓越，我想这可能要取决于每一个GP，每一个基金管理人他自己真正的能力到底在什么地方。

　　谈庆：我想我们在中国投资做LP，就做最好的LP，找到最好的GP，能够在GP成长的过程中间，一直支持着它，什么是好的GP？如果是一个好的LP，那么你选择今后十年还是非常优秀的GP，我想LP、GP就是十三年的婚姻。

　　我想选择GP，刚才叶庆把三点全都讲了，我想的是完全一样，但是内涵可能有一些稍微不同的地方，那么我们可能看你的理念跟投资策略，我们可能看的角度，我们是作为一个像直接投资者一样来看你的投资，这个投资包括你过去投的，和你过去看的，但是没有投的，你为什么没有投？甚至包括你现在正在看的那些项目，跟你的理念是不是符合。那么我们一个根本的观点，就是说一个好的LP，我们作为LP是去那些GP，这些GP能够帮助我们找到这些投资项目，这些投资项目是我们最想投的，也就是说GP是我们寻找项目的一个管道，所以我们最终当他讲完投资策略以后，我们可能会更多是说到底你是怎么做的，为什么要这么做，三年投资这个项目，投资的原因是什么？你成功了，是不是你当时想到的东西。我想过去很多时候，投成的人，成功的原因跟他投资的原因不一定一样。

　　我觉得一个是看项目，还有一个看人，最后一个架构呢，其实不仅仅说是公司内部的架构，还有其他的LP，我们希望的是在我们GP跟LP的关系上是一样的。

　　谈庆：我想GP跟LP的关系，不管你的文件写成什么样，它根本上是一个基于信誉体系投资和投资管理的关系，我觉得所有在这个行业里头的人，其实有责任来维护好这个信誉体系，这样才能够使得我们中国整个PE/VC有长远的发展。那么要维护好这样一个信誉体系，我觉得不仅仅要看我按照这个文件上，我能做什么，而更多是说我应该做什么，或者说不应该做什么。我可以做，我不知道我不该做，但是我可以做，做了以后的后果是什么？我想是对自己是个毁灭性的，长期的角度来讲是毁灭性的东西，这可能不一定一天、两天，一年、两年显现出来，正因为这是建立于信誉体系的关系，信誉一旦被毁损以后的修复是非常艰难的，我想这个是所有做GP、做LP的人其实都应该去想的问题。

　　那么讲到人民币基金、美金基金，我想在美国并不存在有欧元基金、美元基金，当人民币有一天变成一个国际结算货币的时候，我相信在中国也没有所谓的美金基金和人民币基金，我想根本的是说，我们用资金交给了一个会投资的人，这些会投资的人去投资了一个，找到了一个正确的企业，这个企业需要资金，而且企业拿到资金以后，产生积极的，对企业有个正面的影响。我想这当然是说，可能说人民币基金变成国际结算货币的时候，大家是不是想我这个时候什么都不做了？我想不愿意失去锻炼的机会，对于GP来讲需要不同的币种，投资不同的方向，对LP来讲，不应该失去对GP一个持续的关注和管理的这么一个能力，这也就是说我们在这个过程中间，我们各自去扮演什么样的角色，在维护好这个信誉体系的基础上，各自又得到了锻炼，多少年以后仍然是最好的GP，最好的LP，这是我们想的问题。

　　谈庆：我想承诺肯定是很重要，原来讲GP和LP基于信誉体系的这么一个关系，包括人民币基金也好，用新的基金也好，如果你原来答应该做什么的，你就做什么，你答应不做什么就不做什么，这是一个比较好的，这就是所谓的承诺，但是我们一般在文字上，并不要求GP回报是20%还是30%，但是我们有一个基本的估计，所以我们要看人，看团队，看投资策略，我想在这个大环境下，回报是一个自然的结果，而不是承诺。