“从业绩报告中可以看出，今年前三季度上市券商赚钱主要还是靠经纪业务，而作为双刃剑的自营业务表现整体欠佳，投资回报率几乎都没有跑赢大市。”东海证券分析师陶正傲在接受记者采访时如此指出。

　　自营歉收

　　今年年中，东北证券以狂赚2.26亿元成为上半年上市券商自营业务盈利最大的券商。

　　同样令人大跌眼镜的还有在自营方面口碑一向不错的光大证券，陶正傲指出，光大证券在2006年和2007年的自营盈利颇丰，但今年第三季度受市场调整影响，自营出现了0.19亿元的亏损，占整个交易性金融资产的0.4%。

　　海通证券分析师谢盐指出，尽管光大证券权益类投资规模大幅增加，但是在操作上依然明显偏谨慎。前三季度A股市场涨幅为52.65%，但是公司自营收益率仅为9.75%。

　　事实上，券商自营业务在2007年后便已经开始褪去光芒，随着牛熊剧烈转变，券商自营收益波动相当大。国元证券分析师赖海峰指出，“如今券商自营业务缺少了权证创设收益、打新收益后，大中型、创新类券商中信、海通、光大证券自营收益急剧下滑，仅长江、宏源证券略显稳定。”

　　但就各家券商的自营能力而言，赖海峰认为大型与大中型券商的自营盈利能力还是较强的，同时，中小型券商中长江、宏源证券的自营业绩也非常稳定。但即使这样，与同期基金收益率仍相去甚远。

　　陶正傲更是认为，券商第三季度自营业务跑输大盘已经成为大概率事件。

　　风格保守

　　从各家券商的自营仓位来看，经过2008年的股市大调整后，券商整体投资风格仍然偏保守。

　　曾经被投资者指责自营风格“缩头缩脑”的中信证券，由于本身自营仓位较低，就错过了今年上半年的股市反弹盛宴。虽然有消息称，中信证券从第二季度开始逐步加大了自营仓位，但相比其他券商而言，其谨慎的投资风格并没有改变。

　　有意思的是，券商自营仓位始终呈现“两头小、中间大”的格局。根据券商今年第三季度报告和上半年业绩报告，国金证券短期自营仓位大幅下降，而光大、东北、西南证券短期自营仓位显著上升，大型券商中信证券、海通证券却坚守低仓位不动。

　　“实际上券商整体投资风格仍然偏保守。”陶正傲以光大证券为例，三季报显示，光大证券前三季度的交易性金融资产为47.84亿元，而光大证券可用的自有资金有200亿元左右，虽然相比中信证券规模较大，但25%的投入比例只能说一般。

　　业绩分化

　　“自营仓位越高，也就意味着业绩风险越大，很多券商都不愿去冒这个风险。”一位券商自营部门人士告诉记者，“市场行情好的时候，只要券商自营表现不要太差，仅靠经纪业务的收入就能交出一份挺漂亮的业绩报告。”

　　正由于券商自营业务有着“双刃剑”效应，那些自营仓位较高、投资风格较激进的券商往往业绩弹性较大。

　　2008年上半年，太平洋证券的中报以自营业务巨亏4.77亿引发业界一片哗然。历时一年，太平洋证券的自营业务在2009年打了翻身仗，中报净利润剧增1.5倍。同样的例子还发生在非上市券商东方证券上，2008年用50亿资金去博弈自营业务，然而却换来了23亿元的巨亏。今年年初的市场反弹，却让高仓位的东方证券因祸得福，实现投资收益4.47亿元，公允价值变动收益4.99亿元，两项合计收益为9.46亿元，占营业收入比例高达51%。

　　今年第三季度，原本牛气冲天的市场又出现了转向，这就使得自营业务将成为券商业绩分化的关键。东方证券分析师阚路指出，“从中报披露情况来看，上市券商在自营资产规模及结构方面存在一定差异，在市场第三季度下滑环境中，券商可能采取不同操作策略，因此自营业务可能导致第三季度上市券商业绩分化加剧。”