破发有利于新股询价回归理性

　　CBN记者　任亮

　　尽管经常能够听到看到港股、美股上市首日就跌破发行价的消息，但A股出现的新股破发，仍会令很多投资者感到难以接受。

　　因为历史上A股出现的新股破发现象，往往代表着一定的机会或者风险。有投资者会认为，新股破发，说明市场已经呈现走熊迹象，也 有投资者认为，破发后的价格已经出现价值低估，可以趁机介入。

　　但此次以招商证券（600999.SH）、中国中冶（601618.SH）为代表的大盘新股破发，却是IPO制度市场化改革后出现的。据CBN了解到的多位业内人士的观点，IPO发行价格由市场决定后，一、二级市场之间的价差必将逐步缩小，新股破发也会因此逐渐成为常态。著名经济学家华生对CBN表示，成熟的国际市场上，大概会有三分之一的新股上市破发。

　　华生认为，破发也是IPO市场化改革出现的效果，也是监管层所乐见的，因为出现普遍的破发现象后，会通过市场力量使发行市盈率向下回归理性，最终达到一种市场化平衡。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也一直公开认为，IPO市场化方向改革，将使新股上市首日“破发”一定会成为一种随机现象。据董登新在2007年大牛市时对美国IPO情况的统计，当年共有273只新股发行，在新股上市首日，共有71只新股收盘价跌破发行价；65只新股首日收盘价涨幅不足10%。

　　实际上，A股市场已经有一些个股一直保持着破发的状态。如中国太保（601601.SH）、中海集运（601866.SH），由于发行时正处牛市高潮期，使其当时确定的发行价高企，因此在牛市结束后便“必然”地跌破了发行价。

　　可见，投资者今后也会习惯新股破发成为常态，就如同此前IPO总会被暂停再被重启一样，暂停初期和重启初期一定是被市场重点关注的，而一旦新股发行进入常态，关注的目光也会随之减少。

　　正如华生当初所判断的那样，IPO市场化改革的效果首先是从大盘股上显现的，但由于发行制度本身可能还没有完全市场化，对发行节奏的控制使中小企业板、创业板发行市盈率高企，管理层在这方面也会承受很大压力。因此，下一步应该进一步加快发行制度本身的市场化改革。华生认为，当然，总体来看，改革还是应该循序渐进，根据市场情况的变化来决定改革的推进速度。