周洛华：2010年最大的挑战是通货膨胀

　　搜狐财经讯 国家统计局今日举行新闻发布会，发布2009年全年GDP、CPI、PPI等系列国民经济数据。据介绍，全年居民消费价格比上年下降0.7%。12月份中国工业品出厂价格（PPI）同比下降2.1%，全年下降5.4%。搜狐财经第一时间邀请上海大学金融学副教授周洛华进行解读，以下是访谈实录：

　　搜狐财经：目前出现了全国范围的粮价上涨，这是否可以看成是物价上涨的一个缩影？

　　周洛华：粮价上涨也好，物价上涨也好，都是结果，而不是原因。原因在于过度宽松的信贷给以市场错误的激励机制，并由此导致了劳动生产率下降，最终体现为物价上涨。

　　今年底有可能出现两位数通膨

　　搜狐财经：此前有分析机构预测，12月份的物价同比涨幅在2.5%，此后几个月还会走高，今年一季度有望达到3%-4%的增长，此后最高的月份可能创出6%以上的增幅。您怎么看今年的物价走势？

　　周洛华：物价走势取决于中国货币政策的走势，如果继续执行2009年那样的“适度”宽松的货币政策，就有可能出现“失度”的通货膨胀局面。政策方面无论如何调整都有掣肘，收紧信贷其实一个两难的局面，那些没有完工的工程怎么办？如果继续放贷，配合这些在建工程完工，并实现销售，可能需要投入超过10万亿的信贷，这就有可能让我们在短期内就面对两位数的通货膨胀。如果现在开始收紧信贷，我们去年已经投入的10万亿信贷可能会出现超过两位数的不良贷款率，银行业改革将前功尽弃。我不知道这个两难的局面是否会出现，我也没有解决之道。我猜想政府的决策者在极力避免这样两难的局面，我并不认为他们能够处理好这样两难的局面。做最坏的估计的话，如果继续实施类似2009年那样的适度宽松货币政策和积极的财政政策，我们有可能要在2010年底看到两位数的通货膨胀。

　　搜狐财经：目前市场上通胀预期正在形成，这给接下来的经济走势会产生什么样的影响？目前通胀的压力有多大？政策调整方面应如何防范通货膨胀？

　　周洛华：当我们发现并确认通货膨胀到来的时候，其实通货膨胀已经很难控制了。通货膨胀将给市场一个错误的激励机制，鼓励大家不是通过技术进步而是通过囤积物资来获取更高回报，这对经济的长期走势是有伤害的，而且通货膨胀一般对中下层人民的生活打击特别大。许多人都议论过政策调整了，大致有主张人民币升值的，有主张加息的，有主张行政干预的。我认为这些政策要么已经晚了，要么毫无用处。不能依靠货币政策的调整来克服通货膨胀。政府如果想在对抗通胀方面有所作为的话，就应该积极压缩政府财政开支，少征税，少花钱，少开会，少建设那些事关政府面子而无关人民生死的形象工程。同时实施深刻的制度改革，要建立更完善的资本市场，要使得国企的资产价值直接体现为人民的福利，要提升政府的工作效率。想依靠“聪明”的货币政策来克服通胀的想法，如同有人想依靠“聪明”的货币政策来克服金融危机一样幼稚，其幼稚的本性类似于制造一台货币永动机。

　　紧缩货币解决不了通胀问题

　　搜狐财经：央行已经在1月18日，对商业银行准备金率提高了1个百分点，这是否意味着央行紧缩的步伐会加快？上半年可否会加息？为什么？

　　周洛华：现在加息无异于挥刀自宫，而且挥刀之前还没有拿到葵花宝典。现在紧缩货币政策的做法和当初宽松货币政策的做法同样错误。所谓市场机制就是鼓励人们通过更有效的方法向其他人提供更便利的服务，并由此获得回报，这种回报会正面地鼓励更多的人从事技术进步改善效率。市场经济的本质就是合理的激励机制。我们来看看适度宽松的货币政策可能在去年给了人们什么样的激励机制吧：你不必通过压低价格，通过痛苦的价格战来保住市场份额了，你依然可以以“有限出资责任”的方法获得与你目前的风险收益处境不相匹配的大量资金，这无形中就可能鼓励了你去从事更大规模的投机。假设我面临这样一个选项：我的工厂在金融危机中岌岌可危，照此发展下去，我的工厂很可能难以保全了。突然，政府实施了适度宽松的货币政策，我现在有机会可以借款去做投资，如果赚了，扣除本息都是我的回报，如果亏了，我仍然不会有超过失去工厂以外的更大损失。我如果是一个正常人的话，我就决定借款，上马新项目，或者投资地产保值，人生能有几回搏？搏输了也就只有这点损失，我为什么不去搏一下？我认为，适度宽松的货币政策应该有一个约束条件，那就是不能通过借贷来改变资产的风险回报，如果信贷政策导致了投资人或者企业主对于风险偏好的改变，那么就是“失度”宽松货币政策了。

　　要防止货币政策给市场一个错误的激励机制

　　搜狐财经：世界银行将在下周一（1月25日）公布2010年的中国发展报告。世界银行高级经济学家高路易已经多次建议中国调整宏观政策，将去年适度宽松的货币政策和积极的财政政策，变成中性稳健的财政政策、货币政策。你是否认为央行有必要调整政策转向？

　　周洛华：我们永远无法在事先就设计出一套完全正确的或者优化的货币政策来指导经济发展，如果我们能够那样做的话，就类似于制造了永动机。我们只能去做一件事情，防止我们的货币政策给市场一个错误的激励机制，防止由于信贷或者流动性的因素导致的风险收益比发生变化。我不知道如何定义什么是稳健的，积极的和宽松的政策？这些名词我无法理解。现在调整货币政策，开始收紧的话，还不如当初不要放那么多信贷，仅仅1年时间，我们就发生了那么大的变化。我们政策的制定者总是说稳定压倒一切，而他们制定出来的政策为什么总是那么的不稳定呢？所谓我们能够监控物价指数和资产价格，并通过货币政策来实现调控的想法，不仅是幼稚的，而且是如同婴儿般反复的。所以我们会看到Y字型危机，政策从“快、准、重”出拳刺激经济到现在开始酝酿或者议论紧缩，只有1年 时间，这样反反复复的货币政策，只能进一步削弱了市场经济本身固有的激励约束机制，使得我们面对下一次危机时，依然没有免疫能力，依然只能依靠更加剧烈反复的政策。我们只能保持被动适从的货币政策，让市场机制自己发生作用，而不是用货币政策来改变风险收益比，从而取代市场去提高新的激励和新的约束。我自己带着孩子的经验告诉我，一会打孩子，一会给他买糖，其后果是毁了孩子。

　　搜狐财经：可否简单的展望一下2010年的中国经济和世界经济？

　　周洛华：我们最大的挑战在于通货膨胀。从历史上看，是恶性通货膨胀埋葬了蒋家王朝。我们要引起高度重视和警惕。但是，我担心政府为了防止通货膨胀，而采取的一系列措施，比如紧缩信贷，比如人民币升值，可能会导致资产价格下跌并拖累银行资产质量，使得我们过去数年的努力前功尽弃。

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