断档六年富国再推可转债基金

　　断档六年的可转债基金日前重现江湖。富国基金公告显示，富国可转债出炉将于11月18日正式发行。

　　与首只可转债基金实际为混合型产品不同，富国可转债基金为第一批专注于可转债市场的偏债型基金。该产品可将80%的固定收益资产配置在可转债领域。

　　伴随着股市回暖， 可转债正成为市场间最引人注目的品种。截至11月3日，可转债品种2010年下半年以来无一下跌，其中，锡业转债上涨高达68%。基金三季报亦显示，可转债仓位配置创下了历史新高。

　　富国可转债拟任基金经理的杨贵宾表示，高性价比的可转债是值得挖掘的“金矿”。而他始终坚持的金字塔投资原则与自下而上的研究之道，则成了未来掌管可转债基金的一把戒尺。

　　问：可转债是一种什么样的固定收益品种，与其他债券类资产相比，它有何特点与优势？

　　杨贵宾：可转债是在一定条件下可以转换成股票的债券，兼具股票的增长潜力与债券的收益较为安全、稳定的特点。

　　一般而言，股市上涨时，可转债可与股票同步上涨，股性很强；股市下跌时，因有债性保护，这一产品的跌幅通常小于正股。

　　数据显示，2007年，天相转债指数上涨93.83%，与同期上证综指93%的涨幅相近。而2008年熊市中，天相转债指数下跌39.47%，同期上证综指下跌逾65%。若从整体业绩来看，截至2010年10月22日，天相转债指数成立11年来，收益率超越上证综指逾117%，且波动率更小。

　　凭借着“可转债+新股”策略的成功执行，富国天利债券基金在2005年至2007年获得了高达97.47%的回报，在同类产品中遥遥领先。

　　问：既然业绩不错，为什么时隔六年，可转债基金才迎来第一批“同盟军”？

　　杨贵宾：可转债产品上涨有力，下跌有界的特征，令它成为性价比较高的投资品种。但受市场容量的限制，自2004年兴业可转债基金发行以来，市场上再无此类产品推出。

　　今年以来，可转债市场出现了历史性的扩容，市场规模已从年初约100亿元增长至目前约900亿元，为理财产品提供了更为广阔的空间。

　　为了把握住可转债行业的发展机遇，也为投资人提供更为丰富的产品，我们在此时推出了可转债基金产品。

　　问：与首只可转债产品相比，富国可转债基金有何新的特点？

　　杨贵宾：尽管同属于可转债基金产品序列，但富国可转债基金是我国市场上专注于这一领域的首批偏债型基金。该基金投资于固定收益资产的比例不低于总资产的80%，其中，不低于80%的资产将配置在可转债；属于基金产品中风险较低的品种，同时又属于债券型基金中风险收益水平相对较高的品种，将体现出可转债“上不封顶、下有保护”的优良属性。

　　问：一旦股价连续上涨，可转债随之飙升，如何控制风险？

　　杨贵宾：富国可转债基金将采取“金字塔”投资原则：在股市低迷，可转债的债性逐步增强，逐步加大仓位配置；而当股市好转，可转债的股性加强，逐步降低配置比例。

　　强制回售与强制赎回条款为可转债的波动提供了界限。加上“下修转股”条款，与上市公司的转股冲动，从历史上看，以100元起发售的可转债，很少出现到期价格低于130元的情况。

　　在确认发行转债的上市公司没有破产风险的情况下，简单来说，大约以130元为界，低于130元越远，越跌越买；130元以上，涨得越多，卖的越多。

　　富国基金将采用自下而上的研究方法，在风险可控的前提下，尽力为投资人创造超额收益。

　　问：那么转债投资有何难点？能否给我们举个例子？

　　杨贵宾：每一个转债都是独特的个体。尽管条款大同小异，但每一点差异，都体现了上市公司的心态。

　　另一方面，通常转债市场真正开始上涨时，就很难买到相关的品种，下跌时，也很难卖出去。把握好这一平衡度，需要丰富经验与准确的判断。

　　2008年10月份，受经济危机影响，市场极度恐慌。南山铝业（600219）的可转换债券下跌到83元附近，而若以此价格计算，该债券三年的回售收益率已达8%。

　　经过仔细研究，富国基金发现该公司实际偿债风险并不大，负债率也仅30%左右，并拥有大量货币资金。富国在83元附近大量增持这一券种，并达到了投资上限。其后半年不到的时间里，南山转债一度涨至190元。我们在这一过程中逐步减持实现了收益。

　　问：富国可转债基金发售时间较普通产品大大缩短，那么是什么因素促成你们决定缩短发行时间的？

　　杨贵宾：从渠道反馈来看，投资人对富国固定收益产品和可转债基金均显示了强烈的兴趣，对富国债券团队的历史业绩都很认可。今年下半年，我们刚刚发行了国内第一只封闭式创新债基——富国汇利，发行首日即触及30亿规模上限，提前结束募集。投资人的支持都给予我们信心，并最终决定缩短发行期。

　　问：结合当前的市场情况，如果股票市场进入上升通道，可转债基金将会受到怎样的影响？

　　杨贵宾：倘若牛市来临，可转债是可以分享股市上涨的债券类资产之一。在温和通胀期，刚刚开始加息时，股市是受益的。当市场向好，伴随着正股上涨，可转债也会随之上涨，其涨幅与股票比较接近。

　　我们希望依托富国固定收益团队的传统优势，努力为投资人提供一个稳定且有一定收益的投资产品。

　　富有经验的富国基金固定收益团队经过多年的发展，屡获殊荣的富国固定收益团队已经拥有12人，从业经验丰富，团队稳定，管理固定收益类资产逾200亿。

　　富国可转债基金的拟任基金经理为杨贵宾。自2005年加入富国基金以来，杨贵宾一直从事宏观经济与固定收益类产品的研究与投资，2009年3月至2010年6月担任富国天时货币市场基金基金经理，现任富国天利增长债券投资基金基金经理。

　　富国固定收益部总经理饶刚，作为国内最早一批研究可转债的专业人士，曾参与了可转债创新条款的设计，这些创新条款后来成为可转债发行的标准制式，沿袭至今。

　　作者：谢世伟 (来源：新民晚报)