银泰系卷土重来 武商联重组斗法引入联想控股

　　险失鄂武商A（000501.SZ）的武汉武商联（集团）有限公司终于找到牵制银泰系的有力武器，5月26日，鄂武商公告称，其股东武汉开发投资有限公司（武开投）已于2011年5月18日向武汉市江汉区人民法院对浙江银泰投资有限公司（浙银投）提起诉讼，理由是浙银投涉嫌违反我国外

相关公司股票走势

• 鄂武商Ａ
• 中百集团
• 武汉中商
• 海通证券

　　武汉三家商业上市公司皆停牌一个多月，武商联选择此时意外出牌有着重要背景，中国联想控股旗下的私募股权基金-弘毅投资旗下二期人民币基金已于近日全部完成交割，据弘毅投资总裁赵令欢透露，该基金总规模超过100亿元，而商业是此笔基金的重要投资方向。

　　从今年4月份开始，市场陆续传出武商联欲引进战略投资方联想控股，本报记者亦打听到，武商联集团确实与联想控股旗下私募股权基金弘毅投资接触。

　　在银泰系咄咄逼人的态势下，武商联此次战略投资方的敲定，或将有效推进重组进程。

　　重组导火索

　　重组的最根本动因是解决同业竞争问题，以便打开再融资渠道

　　武汉商业国资系的重组一直在银泰系对鄂武商的股权威胁下且战且进。2007年，银泰系通过多轮进攻，持有鄂武商股权逼近第一大股东。

　　今年3月，银泰系卷土重来，通过二级市场连续三次增持，欲从武商联手中抢夺鄂武商控制权。武商联及其关联方先后与武汉经发投、武开投、武钢实业、市总工会、阿华美制衣、市统建办等签订一致行动人协议，力保鄂武商的控制权。

　　目前，武商联及其一致行动人合计持有鄂武商24.52%的股权，银泰系则持有鄂武商24.48%的股权，武汉国资方面仅以0.04%的微弱优势占据实际控制人的位置。

　　4月14日，上述三家上市公司鄂武商、中百集团(000759.SZ)和武汉中商(000785.SZ)开始停牌重组。国信证券孙菲菲认为，除了银泰系举牌威胁鄂武商控股权外，武汉三大商业上市公司重组的最根本动因是解决同业竞争问题，以便打开再融资渠道。

　　2009年，武汉中百配股融资之时，武商联曾向证监会承诺要解决同业竞争；2011年，鄂武商配股，此事再次被证监会提起。同时，武汉中商亦有定向增发再融资想法。

　　近几年，三家上市公司亦在业务上有所调整以应对资产整合。其中，具备传统优势的鄂武商相对稳健，近几年少有外向扩张，而是通过对摩尔城的投资规划，将旗下原有的武广、世贸、国广连成一片，巩固高端核心商圈优势。

　　而定位中低端的中商则大力扩张百货连锁，完成武汉三镇全面布局，并进入黄石等潜力二级城市。此外，重新定位其超市业务，停止原来30多家1万-2万平米大卖场业态，重点转向5000-1000平米，辐射范围2公里，代替集贸市场的平价社区超市。

　　而武汉中百除了维持传统的小型仓储店和便民店的业务外，重点转向中百电器连锁业务，亦百货+超市+家电的小型MALL为扩张主力，并布局电子商务领域。

　　阻击银泰

　　据记者了解，截至三家上市公司停牌日，武汉国资方面尚只有整体的重组框架，并无成熟的重组方案。阻击银泰系的进攻或成为目前的重要策略。

　　根据鄂武商公告，公司于5月23日收到股东武开投的来函，武开投已经就浙银投违规收购鄂武商股权提起上诉，且该诉讼案已经得到法院受理通知。

　　浙江银泰投资有限公司去年6月7日成立，注资资本5.1亿元，是香港上市公司银泰百货（01388.HK）的间接全资子公司，主营业务为经营百货店，法定代表人是中国银泰投资有限公司董事长沈国军。

　　香港银泰百货资料显示，到去年底，银泰系在鄂武商增加三名董事席位，进一步加强该公司在鄂武商的话语权，目前，武商的董事会共有11名董事，其中5名由最大股东武商联提名，5名董事由银泰提名，另外1名由工会提名。

　　这或许为银泰系今年攻取鄂武商股权做出铺垫。去年，银泰百货通过发行可转换债券融资19亿港币，至去年底，持有现金13.66亿元（不包括未转换的债券），负债比率仅为22.9%，其现金流足够支撑其收购大战，据银泰副总裁兼首席财务官圆飞透露，今年该公司资本开支约15亿元。

　　银泰百货华中区总经理王纯公开称，银泰百货将加速在鄂扩张，未来五年内，要在湖北新增加20家门店，并将以面积在10万平方米以上的大型城市综合体作为目标，实现银泰百货在武汉由单一百货商场向大型购物中心的过渡。

　　而武开投的一纸诉讼或将打乱银泰系的进攻步伐。

　　银泰百货投资者关系部表示，浙银泰对鄂武商的投资符合法律程序，目前尚未明了对方起诉的具体理由。

　　对于浙银投是否涉嫌违反我国外资收购上市公司的法律法规，在二级市场违规增持鄂武商股份，业内分析师认为，银泰系可能在举牌程序、信息披露、收购资金外汇登记等细节被对方找到把柄。

　　三合一难点

　　从尽职调查情况来看，武汉官方想“一步到位”实现武商联重组

　　反制银泰系为武商联的重组赢得时间。据业内分析人士透露，武商联引入联想控股，首先解决了重组的资金难题。目前进入券商调查阶段，海通证券正在武汉中百做尽职调查，调查主要包括资产确认、收入确认、公司治理等。

　　这次重组方案就看武汉官方是想两步走还是一步走，不过从尽职调查来看是想一步走。

　　据赵令欢透露，此次弘毅投资完成的100亿二期人民币基金投资方向上，将加大对金融服务的投资；同时将关注百货商店等消费类产品及新媒体行业。

　　若武商联的重组进入该基金参与的第一个商业项目，在具体重组方案的设置上，肯定将力求整体参与，因此，从投资方角度看来，也将促使重组向一步走的方向倾斜。

　　但据上述分析人士认为，三合一方案将面临三大难题：其一是高管难以安置。三家商业上市公司，都是公司管理层把公司从小做到大，对公司有较强的掌控力，管理思路深得员工赏识。三家整合后，高管如果安置不妥，极可能1+1+1小于3。

　　其次，三家公司发展势头良好，利益难以分配。特别是武汉中百，其超市发展战略一路顺风顺水，被称为资本市的“白马股”，深得机构投资者青睐。鄂武商近年来改造和收购两步走，发展迅猛，盈利大增。难以确定由哪家公司为主来整合。

　　另外，三家公司6月底即将复牌，所剩时间不多。三合一方案一步到位，需要商讨的细节繁琐，利益博弈复杂，能否在短时间内妥善处理取决于武汉市官方决策层的魄力和勇气。