来源：搜狐证券
2011-08-22 双汇发展 中国民族证券 刘晓峰，赵大晖
报告期内,公司生产高低温肉制品33.15万吨,比去年同期下降28.44%;屠宰生猪114.54万头,比去年同期下降37.93%;销售高低温肉制品62.97万吨,比去年同期下降21.27%;销售鲜冻品32.08万吨,比去年同期下降33.30%,实现营
推荐理由: 1,中利科技管理层能力优秀执行力强,目前管理团队几乎都为职业经理人。 2、光伏投入巨大。目前已完成240MW 电池片和60MW 组件产能,年底将完成1GW 电池片和1GW 标准组件产能。由于公司规划在2013年完成电池片和标准组件各3GW。我们认为后续不排除公司有进一步融资扩大产能的计划。公司是保利协鑫重要客户,确保了硅片是全球最低价格之一,比市场定价便宜10-15%。另外管理团队来自天合等国内领先的光伏企业,所以无论是管理能力与激励机制都是国内最为领先的。 3,设备单线产能最大,组件环节人工劳动力少,比无锡尚德、阿斯特等之前投资的生产线先进,因此单片成本更为低廉。 4、公司的产品海外销售渠道在2009年就开始搭建,借助这些高管的积累,目前已经进入良性轨道,销售良好;国内市场方面,得到中电投等公司的支持,开始合作建设两个光伏电站,销售有保障。公司在公告中进行3年的业绩承诺,体现了公司进入决心与信心,我们预计实际业绩要比第三方评估的要高。按照公司的规划,2013年达到3G 瓦产能,那么龙头地位将更为稳固。 5,传统特种电缆业务包括铁路电缆、光伏电缆、船用电缆,高档建筑电缆业绩也进入业绩爆发期。 盈利预测与投资建议:我们预计今年特种电缆 EPS 为1.35元,25倍PE 为34元。光伏明年预计利润2.8亿元,51%权益EPS 为0.60元,给予20倍PE为12元。两部分业务合计合理股价为46元,强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:产品毛利下降影响业绩提升
2011-08-22 达实智能 中信金通证券 中信金通研究所
公司亮点 公司主营收入主营为建筑智能化与节能、IC卡读写设备及工业自动化。2010年三项业务的占比分别为90%、5.4%、3.6%,三项业务的毛利率分别为25%、59%、26%。 建筑智能化与节能业务是公司主要的利润轨道交通智能化业务主要是以轨道交通综合监控系统整体解决方案为核心产品。公司抓住有利的政策环境与市场机会,走出华南,布局全国,为未来发展奠定了良好基础。2010年12月份公司成功签约成都地铁二号线综合监控系统集成及施工总承包合同,合同额超过1.28亿元,是公司华南区域以外的首个轨道交通智能化项目;同时优质高效地完成了深圳地铁3号线(高架段)综合监控系统集成项目,该线路的通车标志着公司首个承揽的国内轨道交通智能化项目投入运营。 (2)常规建筑智能化业务以整体解决方案能力的提升业务的核心竞争力。酒店智能化业务贯彻“精耕、合作”的经营思路,与高端国际连锁酒店集团形成长期战略合作,2010年签约酒店项目十余个,签约额翻番,实现了快速增长。本地建筑智能化与数字社区业务,探索出与大客户的合作模式,以重点客户、重点项目进行业务市场拓展,提供更贴近用户需求的解决方案与服务,提升解决方案的标准化,通过可复制性增强服务能力,为未来的发展探索出一条有益的道路。 (3)建筑节能业务。公司以中央空调系统整体节能解决方案为核心,以合同能源管理为主要商业模式,通过具有自主知识产权的开放式的监测控制平台,整合行业资源,以EMC001、EMC007等节能解决方案产品,以前期树立的中央空调综合节能样板工程进行业务拓展。同时,开发新的产品与商业模式,以“能源站”产品进行业务模式创新,并成功签约,为发展打下了良好基础。 截止至上半年,公司未结算的合同金额高达8亿元,为2010年公司营业收入的2倍。公司重点沿轨道交通智能化、高端酒店建筑智能化以及公共建筑节能化三个产品线拓展,未来三个领域将进入快速增长期。轨道交通智能化,公司目前中标成都,全国有28个城市获得国务院批复正式修建轨道交通,如果公司占有1/3市场份额,则轨道交通领域即有30亿左右的市场空间。预计今年轨道交通收入翻番;高端酒店建筑智能,2010年签约酒店10余家,今年计划20个左右,上半年签约金额已接近1亿元。 公司所处的行业建筑智能节能属于国家十二五规划的新兴产业。消费升级也将促使建筑智能行业高速发展,据预测,11-13年行业复合增速达20%。政策推动建筑节能将迎来大发展,合同能源管理作为市场化节能新模式将大有可为。而公司通过产品线拓展,分别在轨道交通、高端酒店智能以及公共建筑方面领域凸显竞争优势,未来必将受益于行业的大发展。 风险点 政策推动风险 固定资产出现超预期的下滑风险 催化剂 业绩超预期 订单的签订 盈利预测 我们预测公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.77元。由于公司股本较小,整体市值小,未来高速增长可期,因此给予公司12年35倍PE,目标价26元。
2011-08-22 榕基软件 广发证券 惠毓伦
收入大幅增长,费用控制合理 2011年上半年,公司实现营业收入1.86亿元,同比增长79.83%,归属于上市公司股东的净利润为4,408.01万元,同比增长78.08%,基本符合我们的预期,其中销售费用1,546.42万元,同比增长45.29%,管理费用1,896.87万元,同比增长15.84%,财务费用-973.68万元。公司期间费用增幅小于营业收入的增幅,体现了公司较好的费用控制能力和规模效应。 集成收入比例增加导致毛利率下降 公司的主营业务中电子政务和协同管理硬件比例较大,其中国家电网公司“SG186工程”任务协作平台进入大规模收入确认期。毛利率较低的集成收入增长较快,导致公司毛利率较去年降低9.59个百分点。 协同管理和质检进入爆发式增长期,四大业务驱动公司高成长公司主营业务分为电子政务、信息安全、质检三电工程、协同管理四大领域,我们认为未来两年电子政务和信息安全成为稳定增长点,而协同管理和质检三电工程将进入爆发式增长期,四大业务共同驱动公司高成长。 盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年销售收入分别为4.74、7.01与8.76亿元,净利润为1.32、1.93与2.56亿元,全面摊薄EPS 为1.27、1.86与2.47元,我们维持“买入”评级,6个月目标价格46.99元,对应11年37倍PE。 风险提示 市场风险;政策风险。
2011-08-22 中信证券 广发证券 曹恒乾
投资业务贡献收入31%,首次超越经纪业务2011年上半年,公司实现营业收入75.1亿元,净利润29.7亿元,同比增长13%,其中,在直投业绩释放的贡献下,自营收入达到23.5亿元,同比大幅增长425%,占比31%,超过经纪业务27%的收入占比。佣金率止跌回升5%,市占率持续增长,经纪业务基本面有望改善公司佣金率已经出现了环比上升5%的乐观局面,同时市占率持续增长,随着通胀见顶回落,流动性逐步由紧偏松,市场交易额将逐渐回升,对经纪业务不必过于悲观,基本面有望得到改善。买方业务初现成效,自营投入持续加大,风格转向积极在投资规模加大的同时,投资风格也趋向于积极,公司权益类资产的占比显著提升,占净资本的比例上升至64%;同时,倾向于短期的交易性金融资产配臵,占比上升至34%,收益率连续保持较好水平,具备优秀的投资实力。 投资建议与风险提示整个行业的佣金率在二季度已经出现企稳的趋势,另外,公司经纪业务市占率稳步提升,随着交易额逐渐步出低谷,经纪业务基本面有望改善。在不考虑H股融资以及华夏基金股权转让收益情况下,预计公司2011年EPS为0.63元,BVPS为7.6元,对应目前股价PE19X,PB1.6X,估值水平较低,同时公司在向买方转型,创新业务上都具备领先实力,随着转融通以及新三板等业务的推出,公司业务结构将进一步优化,业绩增长值得期待,给予公司买入评级。未来存在交易额大幅下滑以及公司自营出现重大失误的风险。
2011-08-22 星马汽车 广发证券 黎韦清
盈利预测与风险提示 我们预测公司未来3年(不考虑华凌汽车)EPS为1.76、2.00和2.28元(原来预测为1.96、2.17和2.43元),对应PE水平为9.8、8.6和7.6倍。尽管公司下半年依旧面临着紧缩的宏观政策所带来的公司产品购买力的威胁,但是保障房的推进、中西部地区基建增速任然强劲,且公司当前估值水平具有非常高的安全边际,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于投资的波动,原材料成本的大幅上升。 中报概述 星马汽车近日2011年半年报:公司实现营业收入246,882.65万元,较上年同期增长18.99%;实现净利润17,218.79,较上年同期增长15.52%,EPS为0.92元,与我们预期基本相符。公司经营业绩呈现稳步增长的态势。如果考虑华凌汽车的并入,则备考EPS为0.96元。 中报分析 公司主营业务为混凝土搅拌车、多系列散装水泥车、及混凝土泵车等专用汽车。上半年,公司混凝土搅拌车实现销售收入19.2亿元,同比增长19.17%,散装水泥车3.54亿元,同比增长了 19.53%,混凝土泵车7426万元,由于基数低同比增长107%。公司上半年实现收入增长,主要得益于保障房建设的推进、水利、交通等基础设施投资力度的加大。上半年,国家实行紧缩的货币政策,而公司产品绝大部分是通过信贷(车主一般首付30%)销售,因此上半年的紧缩环境在一定程度上也影响了公司产品的销售(公司应收账款同比大增200%也从侧面印证了此)。
2011-08-22 瑞贝卡 华泰联合证券 程远
2011年上半年公司营业收入为9.80亿元,同比增长10.73%;毛利率为30.85%,同比提升5.43个百分点;销售费用率为5.78%,同比提升1.07个百分点;管理费用率为5.97%,同比提升0.48个百分点;归属母公司净利润为1.22亿元,同比增长46.64%;实现基本每股收益0.15元。 美洲市场收入下滑,但盈利能力提升;欧洲、非洲市场发展良好。上半年收入占比50%以上的美洲市场由于受经济环境影响终端消费继续低靡,收入小幅下滑4.74%;但在公司积极推销高档产品的努力下,毛利率提升了5.97个百分点。欧洲市场上,上半年公司引入高顺发,市场需求良好,并带动了卡子发、高温丝、化纤产品的销售,收入实现20.38%的增长,毛利率提升8.60个百分点;非洲市场上,公司开始建立高档店,实现高档产品的销售,上半年收入增长16.82%,毛利率提升1.58个百分点。 国内市场继续高速增长。上半年公司继续推进Rebecca和Sleek品牌在国内的销售,新增55家门店,发制品销售收入同比增长80%至0.73亿元。 由于假发市场在国内仍处于导入期,具备很高的成长空间,加上公司在行业的领先地位,未来国内收入的占比会快速提升。 营业外收入大幅增加。上半年公司由于收到政府的负离子聚录乙烯纤维发丝生产项目补贴400万,营业外收入大幅增长553.35%。 汇率波动造成汇兑损失。由于上半年人民币对美元、奈拉双双升值,公司的汇兑损失增长85.87%。在公司加强产品结构的调整、提升高附加值产品的销售,汇兑损失对利润造成的负面影响基本可以克服。 募投项目进展顺利。截至上半年末,公司募集资金项目累计投入资金1.98亿元,其中化纤大辫项目进度70%以上。具体项目进展情况具体见表1。 风险提示:汇率波动的风险;全球经济增速放缓的风险。 盈利预测:我们预计,公司2011-2013年的eps分别为0.41、0.56、0.71元,给予“买入”的投资评级。
2011-08-22 中海油服 华宝证券 王合绪
投资要点: 未来十年迎来海洋经济大发展。未来五年,全球每年海工装备市场需求规模大约在600亿美元~750亿美元之间,我国提出在“十二五”期间,再造一个海上大庆,增产5000万吨的1万亿投资计划,并且大大加快了“走出去”购买参股国际海域油气开发的步伐,海洋油田服务的市场前景非常广阔。 公司涉及的产业链最完善。公司涉及海洋油气开发的全产业链,包括先期物探,中期钻井,后期的油田技术服务和船舶服务,在海洋油气开发大发展情况下,公司受益速度最快,受益面最广。 未来新增产能确保公司盈利增长空间。未来公司在钻井方面新增4艘200英尺自升式钻井平台,CDE 公司新增三艘半潜式平台,船舶服务方面新增12缆物探船和深水三用工作船,营业收入和利润空间都将有很大程度上升。 不同之处: 公司是海工装备国产化的最大受益者。海工装备的国产化趋势已不可阻挡,目前多款装备的生产已形成系列化。公司是这一趋势的最大受益者,近两年来,公司的新增产能设备全部产自国内企业,这不仅大大减少了采购成本,也通过减少设备维修时间降低了运营成本。 较大比例的国际业务确保公司租费价格与国际同步。公司自2008年收购CDE 公司以来,国际业务占比稳定维持在25%左右,减少了对母公司的依赖,钻井平台的租费价格也与国际可比价格的差距日益缩小,稳定维持在10%合理折扣以内,确保了公司的盈利空间。 盈利预测: 我们预计公司2011~2013年EPS 为0.97元、1.15元和1.24元,对应目前的PE 分别为15.72倍、13.34倍、12.38倍。再建“深海大庆”计划已列入国家战略,公司业绩增长非常确定,给予“买入”评级,目标价19.4元。 风险提示: 海洋油气工程是高风险行业,细小的失误都将导致很大的风险。
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