有色金属：行业基本面“冷暖”不一 荐股

　　有色金属：行业基本面“冷暖”不一 荐股

　　虽然昨日大盘遭遇调整，但补涨的有色板块却表现不俗，多只股票涨停，其中尤数钼业公司最为抢眼。截至收盘，洛阳钼业、金钼股份、新华龙、炼石有色等多家从事钼矿采选和加工的公司封于涨停板，带动了其他有色股纷纷上行。

　 　涨价因素，是助推钼业股上涨的主要原因。据亚洲金属网的数据显示，过去一个月，中国的氧化钼价格从1575元/吨已触底反弹近13%，大幅超出市场预期。而钼精矿报价进入2013年以来呈现加速上扬态势，截至1月14日市场最高报价已飙升至1850元/吨，涨幅近18%。

　　近期供需形势的偏紧给钼价上涨提供了条件。一方面，由于天气严寒，东北地区部分矿山已经停工，市场现货供应相对减少，矿价持续上涨，钼铁报价随之上调；另一方面，钼矿的一次消费主要来自钢铁行业，国内钢厂近期招标量价齐升，补库存需求亦给钼价提供了支撑。

　　中信证券研究认为，从全球钼供需来看，2013年或步入小幅短缺。一方面，目前我国的钼产量或存在被高估的可能性，随着日趋严格的环保政策限制钼焙烧产能的建设，钼行业准入逐渐收紧，全球钼产量增速将有所放缓；而另一方面，随着钢铁产品从普钢向优特钢的转变，建筑工程、石油管道、汽车、机械、航天器等领域对钼产品的需求稳定，需求增速2013年仍将有小幅增长。供不应求的格局将改善相关上市公司2013年的业绩水平。

　　昨日钼业股的火爆也带动不少有色股纷纷跟涨，但细究基本面，则是分化明显，投资者精选补涨品种时，还要参考基本面冷暖。

　　从基本金属来看，中国去年12月进出口数据回升明显提振了基本金属价格，但其后CPI超预期又令市场冲高回落。大多数基本金属如铝、铅、锌等由于需求并未有明显起色，基本面未现改善迹象。而由于供给偏紧和贸易商囤货，近期锡价创出6个月新高，未来可能存在一定续涨空间。

　　相较其他基本金属，目前铜的基本面相对较好，进口现货铜精矿冶炼加工费保持上涨态势，预计今年铜加工费上涨是大概率事件，这对国内冶炼厂商的利润水平是实质性利好。

　　不过12月铜进口数据不佳，市场需求或仍处于较弱的状态。未来需要关注的是春节后能否进入补库存周期，基建投资特别是电网投资能否拉动铜消费是关键。

　　虽然行业整体仍处低谷，但稀有金属和小金属领域一些品种则呈现复苏迹象。除去前文提到的钼矿以外，另一铁合金系金属锰的价格近期也在钢材涨价带动下出现小幅上涨。此外近期国内钨精矿价格稳中有升，成交量有所回暖，钨行业或有望在各细分领域中率先复苏。

　　齐鲁证券分析师闫磊预计，随着季节性因素导致的下游开工率回落，基本金属消费短期内难现明显提升，春节前以防御为主，未来企业盈利的回升还有赖于下游需求的实质性转好。

　　而安信证券研究认为，若未来周期股的强势延续，则可关注补涨逻辑下的工业金属，主要是铜、锡、铅锌龙头公司；此外，如钼这类短期内供给受限、需求回暖的品种，以及受益于汽车旺销带来的稀土永磁板块机会亦可关注。 （祝乃嘉）

　　有色：需求增长为钼价反弹积蓄动能

　　钼金属是代表未来的中国优势小金属。钼金属一次消费主要用于钢铁,二次消费主要用于能源、基建、交运、航天军工等领域,且在核能、光伏、LCD、传感器、军工材料等新兴领域有广阔应用空间,因此被称作“代表未来的金属”。

　　钼价在历史上弹性很大,2008 年10 月以后受需求低迷的压制价格一直处于低位。连续几年的下跌使得钼行业基本完成了主动去产能和主动去库存的过程,也为钼价的反弹积蓄了动能。

　　从连续多年过剩到重回供需平衡,钼价后市可期。随着钢铁需求12 年Q4 以来的复苏,钼需求有望重回增长轨道;供给方面由于价格仍低于高成本原生矿平均成本,停产矿山短期内复产可能性不大,供需重回平衡状态。长期而言,钢铁需求持续向好及吨钢含钼量持续上升将使得钼消费重回增长通道,供给在政策和地质条件的约束下很难有大量增加,较高的集中度保证了钼价向下游的传递,我们预计供需平衡状态将在2013 年持续,钼价有望向平均水平2730 元/吨度回归(预计13 年/14 年钼价分别为2000/2200 元每吨度)。短期而言,在近期钢厂密集招标的旺季,低于边际成本的钼价有望出现持续性上涨(近两周已上涨20%)。我们看好钼行业公司股价表现(由中性上调至看好评级)。

　　行业龙头金钼股份受益于钼价上涨和关注度改善双重利好。资源好、成本低、深加工能力强是公司核心优势。由于公司的产能在2012 年扩张至1.7 万吨金属量,且控股的汝阳矿2015 年有望再达产8 千吨金属量,不管是资源价值还是业绩的钼价弹性在行业内都是最高的。在我们的价格假设(2013/2014 年钼价2000/2200 元每吨度)下,公司2013/2014 年净利润有望达到9.85/12.76亿元,对应EPS0.31/0.40 元。相对于铁矿石和焦炭等类似品种股票的大幅上涨,金钼股价并未反应钼价大幅上涨的利好。我们认为,关注度太低是公司股价对钼价利好不敏感的主要原因。随着钼价的持续下跌,自从2011 年5 月开始,公司的换手率就下降到了很低的水平,最近更是持续低于0.5%。而历史上公司股价对钼价弹性较大的时期换手率都处于较高的水平。因此,我们认为关注度的改善将使得公司股价受利好刺激出现补涨。从历史上看,公司股价对钼价上涨的弹性平均为5.9(钼价上涨10%,股价平均上涨59%)。

　　首推金钼股份,上调盈利预测,上调至买入评级。在我们的价格假设( 2012/2013/2014 年分别为1632/2000/2200 元每吨度) 下, 上调公司2012/2013/2014 年至0.16/0.31/0.40 元(原来为0.16/0.19/0.22 元),对应2013 年1 月15 日收盘价11.9 元动态PE 为74/38/30 倍。基于供需改善带来的钼价持续性上涨,上调公司至买入评级。

　　股价的催化剂:钼价持续性上涨,军工等新兴产业带来新增需求。

　　主要的风险:2013 年矿山新增供给高于预期,钢铁产量低于预期。（申银万国）