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8月上旬，沪铝期价出现了连续上涨的势头，从月初的15000开始一路回升至15600以上，致使期价摆脱前期的弱势下跌格局，疲弱的市道得以提振。由于期价在最近几个月一直处于弱势下行当中，“逢高抛空”成为了现货供应商“惯性动作”；因此，在期价回升的初期，仍然受到来自现货抛售的压力，上周出现的横盘整理正是消化这种阻力的市场表现。然而，这种抛售压力的“持续性”却很值得怀疑：毕竟，价格的上涨的最终得益者就是铝锭的销售方，他们更愿意看到的是铝价的回升。
对于上周的一些抛售行为，仅仅是对于前期持续下跌后急于脱手的心理反映，随着铝价的进一步上扬，他们的心理变化将有以前的“急于脱手”向“待价而沽”转变，期价上行的压力也将大为减轻。本周回来，沪铝期价进一步上扬，17日“长阳”突破了上周的横盘整理区域后，一方面引起了上周新进的部分空头止损离场，另一方面则进一步激发了市场的做多热情。
对于近期出现的期价回升走势，供需基本面的有效改善是根本原因。近两个月国内市场的生产和消费发生了一些变化，基本面的改变主要来自于出口。根据国内外铝价对比，从6月下旬即有较大量的铝锭开始或者准备出口。但是由于从定价到真正出口存在一定时滞，因此国内铝市场的供应压力还是很沉重，7月份铝价一度下滑。到了8月初，加上运力紧张，市场供应局面发生了一些变化。前期出口增加的累积效应逐渐显现，虽然具体的出口量尚不可知，但是现货市场的库存已经出现了小幅度下降，南海地区的库存从原来的10万吨减少到8万吨左右水平。库存出现了下降的势头后，南海地区现货报价随即回升。18日，南海“南储仓库”的现货报价在15780—15880元/吨之间，较昨日提高230元/吨，这已经是连续第4天报价上提；现货价格的坚挺有效的支持了期价上行。
从另一个角度来看：消费方面，随着国内铝锭消费旺季的逐步临近，用铝企业会加大采购的力度，铝锭消费企业“买涨不买跌”的市场行为也将给市场构成支撑。从生产环节去分析，而由于国内电解铝行业正处于休整期，企业或停产或减产情况不在少数，这将有效的减少了市场后续供应。据不完全统计，今年政府加大宏观调控力度以来，停建电解铝能力147万吨，缓建电解铝能力90万吨，已建成120万吨能力推迟投产；另有部分现有产能停产或半停产。国内库存的减少将是可以预见的，因此，我们有理由相信，后期沪铝期价将“易涨难跌”，“逐步盘涨”将会是市场的主基调。往后一段时间里，沪铝操作上宜继续保持多头思维。
盘面特征：继昨日突破上周整理平台以后，18日沪铝受伦敦金属调整的影响而小幅低开，但随后全日期价维持震荡上行格局，表明市场看多情绪高涨，后续买盘比较充足。均线系统方面，5、10日均线开始平衡向上，而10日均线上穿20日均线后仍然维持逐步攀升趋势，表明短期的多头趋势有逐步强化的迹象；30、60日均线走平则表明市场前期的下跌趋势正逐步淡化。最近两天期价顺利稳定在60日均线之上，预示着中期走势有重新转强的可能。
由于库存已经出现了下降的势头，现货报价也开始缓慢回升；尽管国内整体库存偏大的问题，在短期内还会对期价进一步上行空间形成压力；但值得注意的是：库存下降势头的出现将带来“空换多”市场行为——换言之库存压制铝价心理作用将随之减轻，期铝的价格将有可能会逐步向其成本价格回升。由于电价平均每千瓦时上涨0.04元，每吨铝增加生产成本600元；目前氧化铝价格虽然已经较前期有所下降，但仍比往年的正常水平高出1500元（吨铝成本增加3000元）；从而使得吨铝总成本达到16500以上，这与当前期价普遍在16000以下仍然有一定的差距。但考虑到现货销售企业手中拥有大量库存，心理上还有一定的吐现压力；考虑到最近期价连续上涨幅度较大，他们有可能不会等价格回到成本以上才重新开始抛售行为，因此，各合约期价本伦上行的阻力位可能普遍要比目前的成本价要低。主力AL411的阻力位有可能在16100—16300一带。
综上，沪铝已经逐步摆脱过去几个月的弱势下行格局；但由于国内高库存的状态还没有得到根本性改观，后期价格能否出现明显的回升，还要看国内库存消化的速度。由于最近的反弹走势主要是由消费性买盘所推动的，由于消费性买盘比一般投机买盘更具有持续性与稳定性，因此，我们相信后市铝价将会易涨难跌，中线上可以考虑逐步建多。
操作建议：多头持有，AL411止损位设在15500。
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国际期货 广州营业部 李志成
