发送GP到6666 随时随地查行情
□实达期货 王智勇
经历过8月份的沉寂之后，沪铜市场在9月份迎来了一波凌厉的涨势。这波涨势基本上是围绕9月合约交割而展开，其基础是期货价格向现货进行回归。
我们注意到，在9月合约交割日（15日）之前的8个交易日，沪铜期货价格以9月和10月合约为首，开始加速向上海地区的现货价格靠拢。例如，从9月6日到15日，华通现货价格从28810元上涨到29260元，上涨了450元。而9月期货价格则从27950元上涨到29360元，上涨了1410元，明显高于现货价格上涨幅度。在近月合约上涨的带动下，沪铜远月合约也有上涨，但表现出明显“近强远弱”的特征。
在9月合约交割之后，10月合约成为了现货合约。需要特别注意的是，在9月合约最后交易日，9月对10月的升水是1390元，而交割量仅有6475吨。如此高的升水还不能吸引现货商实物交割，只能说明现货非常紧张。再加上“十一”长假因素，10月合约可交易时间不多。于是，在9月16日和17日，沪铜市场爆发了更猛烈的上涨行情，各个合约的整体价格水平抬升了1000－1100元不等。
笔者认为，沪铜在9月份以来的行情，其基础是国内期货价格向现货回归，以促进贸易条件改善。这轮上涨行情并非LME市场所推动，甚至可以认为LME小幅上涨还是沪铜所带动起来的。有两方面的证据来证明这点：第一，9月16日和17日LME铜价仅小幅上涨了54美元，而沪铜10月价格大涨了990元，与三月综合铜期限相匹配的沪铜12月价格则猛涨了1060元。直接的结果是，导致了沪铜和伦铜比值得到了极大的改善。第二，从其他相关交易侧面来看，如美元、黄金、钢铁和航运市场，并没有出现大幅度的波动。而这些市场往往是基本金属市场的指针。
因此，在分析当前国内期货价格走势时，对现货价格的判断至关重要，而国内库存的紧张状况又是判断现货价格的关键。造成当前库存紧张的原因是多方面的，但最重要的原因是精铜的进口仍然没有恢复到正常的水平。在2004年1月－4月，平均每月精铜净进口高达12.6万吨。而在5月－8月，平均每月精铜净进口下降到仅有5.2万吨。换句话说，在过去4个月，平均每月少进口了7.4万吨精铜，相当于目前上海市场15天的日销售量（按5000吨/日计）。如果精铜净进口能够恢复到10万吨以上的水平，将会部分缓解国内现货紧张的局面。
目前，制约进口的因素主要有三个方面：第一，贸易条件（尤其是远期的贸易条件）仍然不利于进口。第二，虽然从现货价格看，进口已经具备了获利能力，但是远期价格过低，贸易商无法对进口铜进行保值。进口活动无法大规模的展开。第三，进口信用证的开立仍有一定的难度。对这三方面因素的考虑，是判断未来精铜进口和国内库存变化的关键。
总的来看，精铜进口骤减是造成国内现货紧张的直接原因。在现货价格保持坚挺的情况下，现货价格为期货价格提供了强劲的支持，促使期货价格向现货逐步回归。尤其是交割日前后，这种回归的趋势尤为明显。笔者预计，在经历过前期巨大的涨幅后，期货价格将会有所稳定。如果精铜净进口不能达到10万吨的水平，国内库存紧张的局面保持下去的话，预期沪铜仍将维持强势特征。
