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20日郑棉市场争夺仍较为激烈，远期合约呈现持续增仓的态势，价格的小幅回升成十字型及成交量的缩减显示出市场的抛压在增强，值得注意的是411合约随着仓位的大幅减少，交割的风险初步释放，但由于是交割第一站，将体现出交易所的仓单把握尺度，不排除后市仍有挤压的动作。
应该说，目前国内现货气氛已相当紧张，收购价的不断下滑，使期现价差达到一个新的高水平，目前现货价在11000元，郑棉的主力合约基本在12400元一线，市场存在套利的空间，但由于棉花期货推出不久，期货的需求并未显现出来，同时棉花圈内普遍资金不充裕，导致价差的存在也是可以理解的。但现货价是否至跌是一个很难判断的问题，主要涉及到对政策面的预期、替代品的走势、棉纺企业景气度等等因素，我们认为现在是市场承受压力最重的时期，价格可能出现较大的波动幅度，但单边的下跌将并不符合市场多数参与方的利益，且市场中仍有一些重要的收购力量并未完全入市，总体看供求相对平衡的格局并不支持棉价出现价格寒冬。
操作中，501合约在12500元一线的中继缺口，使价格的回升面临较大的压力，后市将可能重回筑底的形态中，但我们并不认为价格会出现大的跌幅，12000元之下有形成多头陷阱的可能性。
(国际期货/赵忠)
