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□大通期货 文竹
进入10月份以来，前期异常低迷的郑麦市场演绎了一轮持续大跌的行情，价格的剧烈波动、成交量的连续放大给郑麦市场平添了许多生气。国内小麦期货市场从4月份见顶2246点(强麦1月合约)以来，可谓是跌得直不起腰，硬麦501合约下跌了25%，强麦501合约下跌了27%。
综观今年的农产品市场各主要品种，不管是小麦、玉米、大豆还是棉花都面临着相同的基本面和相同的价格走势。经过2003年下半年和2004年一季度的大幅上涨及二、三季度的下跌，基本上回到了2003年的起涨点上。回顾本轮大跌与历史上的转势下跌并无二致，仍然是产量增加直接导致的，全球农业今年的大丰收是压制价格走跌的主要原因。市场对产量的预估不断提高，10月末美国农业部（USDA）公布的数据显示，全球小麦产量增加达6.15亿吨，较上一年度增加12%，比1997/98年度历史高点还高，是近十年来的最高点，对我国小麦产量估计为9100万吨，较去年增加了500万吨。而最近有预测认为我国小麦产量达到9200万吨，期货市场仓单的压力也似乎在印证产量的增加。在产量和仓单的压制下，国内小麦期现价格轮番走低。在期货价格经历了两轮暴跌之后价格是否有反弹空间，向下还有多大幅度成为市场关注的主要问题。
我们可以发现郑麦期价的下跌经历了两个阶段。第一个阶段是4月中旬至6月上旬，强麦期价由2200点之上暴跌至1800点附近；硬麦由2050点之上暴跌至1700点一线，下跌400点左右。之后经过三个月的横盘理至9月下旬展开第二轮下跌。第二个阶段是从9月下旬至目前，强麦期价由1900点附近暴跌至1620附近；硬麦期价由1780一线暴跌至1550附近，下跌300点左右。两轮行情幅度大致相当，而引发期价下跌的最重要因素都是产量，第一轮下跌是由于夏粮丰收产量高于预期由小麦供应量的直接增加所引发的，但在夏粮收获之后，农民卖粮积极性并不高，由于前期小麦价格暴涨，在小麦收获之后农民对当时的现货价格不满意，因而在整个夏季小麦收购工作进展缓慢。以河北省为例，6、7、8三个月的收购旺季内共收购新麦13.4亿斤，平均每月收购4.5亿斤。而第二轮下跌，则是由于秋粮丰收，世界玉米和我国玉米都获得了大丰收，估计我国玉米产量将达到1.2-1.3亿吨，玉米价格在产量的压力下大幅走低，在比价效果下，秋粮价格的走低拉动小麦价格再下台阶，早先对小麦惜售的农民，也开始加大了卖粮的力度。仍以河北省为例，9、10两个月内共收购了小麦13.3亿斤，平均每月收购6.6亿斤，明显高于前三个月4.5亿斤的水平。与此同时，我们注意到期货市场的仓单压力也开始加大，尤其是硬麦仓单在9月24日已经增加到25686手。
近几周来，随着期价的大幅下跌，尤其是硬麦近月合约跌破现货价，仓单流出期货市场的速度加快，仓单压力在逐步消化，而产量作为一个重大利空被连续二次利用，其对市场的压力也得到了一定程度的释放，行情也经过两次暴跌，而且幅度大致相当。现在虽然不能确定还有没有第三轮下跌，但可以确定如果有第三轮下跌的话其幅度也必将小于前二轮，古语云“一鼓作气，再而竭，三而衰”。郑麦期价的下跌能量正在逐步得到释放。
从消费角度看，我国的小麦的消费高峰在两个阶段：一是元旦、春节期间，二是每年的3、4月份。但从历史经验看，大宗农产品价格每次产量大幅增加后都有一个漫长的消化过程，其后的价格反弹空间都不会太大。因此，未来两个月里小麦市场仍然以消化存量为主，期价在年底有望展开一轮阶段性局部上涨行情。
