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2004年即将过去了。回顾这一年，期铜市场投资者心里的感觉可谓五味俱全。在这一年中，既有牛市疯狂上涨带来的无限满足和欣喜，也有价格暴跌所带来的惨痛教训。从整体上看，2004年铜价走势可以概括为在震荡中完成牛市最后的辉煌。经过这一年，牛市脚步将从2005年开始逐渐离我们远去，而现在纵论熊市还为时尚早。未来的2005年将是一个牛熊转化的年头，铜价在缓慢变化的供求关系的影响下将演绎恋恋不舍的震荡下跌走势。
供求关系向平衡转化
由于铜本身是一种商品，因此其价格走势归根到底是由其供求关系来决定的。所以，在对铜价未来走势的分析和预测中，供求关系就成为非常重要的一环。我们先来看一下2004年与2005年的供求变化。根据铜价在2004年的表现，我们认为尽管在2004年的绝大多数时间里全球铜的供求关系表现为供不应求，缺口一度曾经达到85万吨，但是这种情况在2005年仍将得到改变，即由供不应求向供求平衡转化，进而转变为供过于求。导致这种质变的主要原因将产生于生产和消费两方面。简单的说，价格高企极大激发铜产商的生产热情，矿山及冶炼产能均得到大幅度提高；价格高企同时抑制铜采购的热情，而经济紧缩也将导致铜消费的减少。下面，们分别就供给和需求两方面来做详细的阐述：
产量将逐步增加
供应部分。从2004年的情况来看，由于铜价在前些年一直低迷，铜矿开工率普遍较低。这直接导致了当消费量随经济的快速增长而大幅度增加时铜储备的不足。这一点在ＬＭＥ的铜库存的变化中表现得相当明显。年初时，ＬＭＥ铜库存高达98万吨，全球铜库存也达到130多万吨的历史峰值。而当中国经济以接近两位数的速度增长、美国经济也出现多年未遇的极度繁荣时，这些铜库存以平均每周数千吨的水平持续减少，11月底时已经下降到6万吨以下。尽管库存下降最主要的原因应归于全球旺盛的铜消费，但无可否认的是，产量没有同步增加也是导致库存持续下降的一个重要因素。
这样的局面并不会持续太久。价格的高企已经对铜产商产生了足够的刺激作用，各大铜矿和冶炼商都在不遗余力地扩大产能。由此，我们可以推断全球铜产量将在今后的一个时期内逐步提高。但需要指出的是，由于矿山及冶炼产能建设需要一个周期，因此产能的增长只能是个长期渐进的过程。2004年实现的增产实际上并未能反映到2004年的供求关系中，这就意味着目前的价格并未包含这些潜在的利空因素。而随着新增产能对供求关系的改变作用越来越明显，价格将因此而承受压力。根据目前的资料显示，新增产能将在2005年第三季度全部得以体现。
中国需求将会减少
需求部分。根据对世界整体经济的分析，我们认为全球经济不会出现“二次衰退”，这就否定了铜价因为经济倒退而出现下滑的可能性。不过，这并不意味着铜消费仍能保持类似2004年这样的乐观局面。中美两国相继进入紧缩期，欧洲和日本经济并不大的起色都将影响到2005年的金属消费量。因此，从整体上分析，我们认为2005年全球铜消费量将可能持平或者略高于2004年。中国是目前的“世界制造工场”，2003年的铜消费量已经跃居世界首位。可以说，2004年铜价高企就是由中国的大量采购所推动的，这足以显示中国在铜市场中的重要作用。反过来思考一下。如果中国的铜需求量在2005年出现下滑，必然对世界铜价造成重大打击。
那么，中国的铜需求量会不会出现下滑呢？原因如下：中国政府近期明确了将积极财政政策转变为稳健财政政策的基调，这就意味着中国经济不大可能再象前一阶段那样高速膨胀发展。由此可以推断，稳健财政政策导向下的各行业的发展都将受到不同程度的抑制。而作为金属消费相对集中的行业，房地产今年已经成为国家经济调控重点目标，相信在明年也将继续受到国家的重点“关注”，整个行业的金属消费量也将明显下滑；而另一个大量用铜的行业是电线电缆制造行业。从整体上看，中国明年的铜消费很难维持2004年的状况。而一旦中国铜消费出现下滑，对于世界铜价无异于灭顶之灾。
通过以上的分析，供应的增加和消费减少将共同促使世界铜供求关系由供不应求向供求平衡转化。而这种转变并不会以平衡为终点，最终必将演变成供过于求。这种供求关系的变化将使铜价最终告别牛市。不过，这并不是说铜价将很快进入熊市。供求关系的变化是一个长期渐进的过程，不可能在极短的时间内迅速转变为供过于求。因此，铜市由牛市转变为熊市也将是一个渐进的过程。
（ 责任编辑：任宁 ）
