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我国城镇化进程加快、城市人口增长以及"公交优先"战略使城市公共客运交通行业扮演着越来越重要的角色我国加快城镇化进程助推城市公交业的快速发展。目前我国城镇化的比例达到40％，进入了从40％到75％的城镇化发展的起飞阶段。在这个阶段，每年有1000万到1500万人进入城市，城市面临着快速扩张，而人均GDP1000美元以上又意味着机动化的到来。城镇化、机动化、市场化同时并存，给城市交通运输提出严峻的挑战。我国城市化的外在表现具有明显的人口向以特大城市为中心的都市圈集中的特征，特别是如北京、上海、广州等特大型城市的超常发展以及人口的迅速膨胀，居民出行率的提高对公交运输的压力日益增大，提高公共客运交通运输能力更显得尤为迫切。
城市交通拥挤现已成为城市发展的\"瓶颈\"。近年来，随着我国城市汽车保有量的急剧上升，特别是私家车拥有率的不断提高，城市交通体系越来越难以承受庞大的重负。2003年与20年前相比，公共交通承担的运量从35％下降到26.5％；小轿车承担的运量从6％上升到23.2％。而据专家介绍，小汽车出行人均占用土地的面积是一辆常规公交车的20倍。虽然我国城市道路建设步伐在逐年加快，但修路的速度永远赶不上汽车增长的速度，各大城市都普遍存在着"修路越多、车辆增加越快、道路越堵"的循环怪圈。因此，解决城市交通的重点应从改善机动车拥堵转移到大力发展公共交通上来，特别是应大力发展快速公交系统。
"公交优先"战略带来巨大发展契机。2004年上半年，建设部发布《关于优先发展城市公交的意见》，明确提出了"优先发展城市公共交通的发展战略"。据介绍，我国将争取用5年左右的时间，基本确立公共交通在城市交通中的主体地位。按照"公交优先"战略，我国城市公交行业将面临非常好的发展机遇，快速公交系统将会使更多的人出行选择乘坐公交，从而拉动行业景气度的提升。以北京、上海为例，北京的目标是到2008年将有60％的市民出行选择公交，20％的人选择小轿车，20％的人选择自行车。而上海的人口至2005年将达到1800万左右，人均出行次数将由2001年的2次上升到2.58次，即全市总出行量将达到169.5亿，保守假设公交在总出行量中所占比例提升2个百分点，则未来4年的年均增长率在6.42%。
公用事业属性、非周期性行业、业绩增长稳定、现金流充沛、投资风险小是城市公交运输类上市公司的主要特点具有公用事业属性。公交服务是一种公共产品，具有公益性、福利性和商品性等属性。因此，其收费受到政府的管制而不可能存在暴利的机会。同时，将政府补贴因素考虑进去后（包括投资性补贴、税收返还补贴以及经营性补贴等），公交行业通常能获得合理的报酬率。同时，此行业由于受政府管制而形成行业进入壁垒。因此，公交行业虽然属于交通运输业，但它不是一个纯粹竞争性的行业，而是具有明显的公用事业性质。
非周期性行业，受宏观经济调控影响较小。城市公交行业与其他交通运输行业一样，属于非周期性行业，因此其上市公司经营业绩受国家宏观经济调控的影响比较小。同时，由于政府目前正积极发展和扶持城市公交行业，行业内正在酝酿新一轮以规模扩张和产业重组为主题的改革，届时将为公交行业上市公司带来新的发展机会。
具有业绩增长稳定、现金流充裕、投资风险小的特点。受益于我国经济的快速发展、城市化进程步伐加快、居民出行率稳步提高，公交运输上市公司将保持稳定的业绩增长，同时由于公交运输经营中现金交易的特性，此类上市公司具有业绩稳定增长、现金流充裕的优势，因此投资风险较小。
发展公交衍生业务、创造新的利润增长点是城市公交运输类上市公司未来最大的看点城市公交运输行业主要的不足在于其票价受到政府管制，从而限制了上市公司业绩的快速增长，其公交电汽车业务的毛利率一般略低于20%，出租车业务的毛利率则为40%左右。因此许多上市公司选择通过规模扩张来提高业绩水平，但这种做法由于受到政府政策调节而影响有限。目前，部分上市公司通过向公交运输的衍生业务转型的方式来打开新的利润空间，这成为这一类上市公司未来最大的看点。其主要方式主要有：涉足公交广告及传媒领域。上市公司主要是利用公交车辆及候车亭等户外广告资源，这种资源一般由上市公司独家经营，因此，具有明显的垄断资源优势，竞争优势十分明显，如北京巴士(600386)(相关,行情,个股论坛)、巴士股份(600741)(相关,行情,个股论坛)、强生控股(600662)(相关,行情,个股论坛)等公司。其中北京巴士的公交广告业务利润已达到45%以上，其毛利率可达到60%以上。而巴士股份2003年中期广告业务的毛利率更是高达90％以上。而强生控股除了开拓出租车、公交车的车身广告业务以外，还涉足平面传媒和广播影视传媒等领域。
发展汽车相关业务。上市公司主要是利用运营公交车辆的优势和资源，开展汽车租赁、销售、修理等业务，如强生控股。由于近年来我国私人汽车消费出现爆发性增长局面，为这块业务带来了巨大的发展机遇，今后这块业务的市场扩展空间仍较大。但目前此项业务由于行业门槛较低、内部竞争激烈，目前毛利率不高，但汽车租赁业务的毛利率可达到40%以上。
开拓物流行业。上市公司主要利用自身的的品牌知名度、运输网络管理经验等竞争优势，从事城市货物仓储、配送业务。如大众交通(600611)(相关,行情,个股论坛)。但此项业务收益目前并不明显。
燃油成本、城市交通状况、其他交通工具分流、政府政策导向等是影响城市公交运输类上市公司业绩的主要负面因素燃油成本高企是侵蚀上市公司利润的主导因素。一般情况下，燃油成本大约占公交运输上市公司运营成本的25-30％。由于目前市场油价高企，无疑会侵蚀上市公司的利润。
城市交通建设速度相对滞后。由于大中城市机动车的增长速度较快，而城市道路的发展速度滞后于机动车的增长速度，交通拥堵状况较为严重，在一定程度上也导致油耗增加、成本提升和运营效率下降。这将直接导致公交运输上市公司的整体盈利能力有所下降。
轨道交通、私家车的分流影响。从长远看，发展轨道交通将是特大城市解决城市交通症结的主要方向。从北京、上海等地近年的客运量占比来看，轨道交通有逐年上升的趋势，这给城市地面交通带来一定的生存压力。同时，随着私家车保有量的快速增长，对公交车的分流也造成了一定的影响。但是，随着各大城市\"公交优先\"战略的广泛推行，将建设公交运输的专用通道和快速网络系统，以重点保证公交车辆的运行。同时，由于公交运输具有营运网络宽泛、运输站点灵活、消费价格低廉、适用城郊长途运输等无法替代的特有优势，客运量的分流对公交上市公司的市场份额不会产生较大的影响。而且，上市公司的业绩仍将会随着城市居民出行率的逐年提高而稳步增长。
政府的价格管制束缚公司的利润快速增长。从世界各国情况看，城市公交运输都属于公共福利性质的行业，定价权在政府管理部门，车票价格不会有大的涨幅。特别是在目前市场油价攀升的情况下，上市公司只能通过内部挖潜消化成本上升的负面影响，因此，此类上市公司业绩出现暴发性增长的可能性不大。
建议重点关注行业内位于特大城市、公司业务结构优化、有新利润增长点的行业龙头上市公司鉴于以上分析，我们认为，城市公交运输上市公司属于受宏观经济调控影响较小、具有公用事业属性、业绩稳定增长、公司现金流充裕、投资风险较小的防御型投资品种。在这一行业中，我们重点关注位于经济文化发展水平高的特大城市、具有规模扩张潜力、业务结构优化、有新利润增长点的城市公交运输龙头上市公司。主要有：北京巴士、强生控股、巴士股份等。
强生控股公司主营出租汽车、汽车销售和修理业务。其中出租汽车业务收入占比为56%。作为上海市第二大出租车运营企业，公司出租车数量占全市的比例为12.9%，业务量的市场占有率为14.26%。由于上海市政府2000年后停发出租车牌照，使公司获得较高的政策性垄断利润，公司的出租车业务的毛利率始终保持在40%以上，大大高于公交车20%左右的水平。另外，由于上海出租车牌照的转让价格已从最初的3万元涨到30万元，公司现有的6000辆出租车的牌照的无形资产价值为18亿元，是帐面价值3.8倍。按此推算，公司目前的实际每股净资产可达到7.1元，高于目前公司股价水平。
汽车销售和修理业务目前处于高速发展的拓展市场阶段，但由于行业竞争激烈，目前毛利率较低，对利润的贡献较少，今后两年有望提升盈利能力。公司另一看点是斥巨资切入传媒领域，积极打造传媒巨舰。先后参股\"新财经\"杂志社有限公司与"理财周刊"广告发行公司各20%股权，并利用自身优势，投资1.6亿元组建上海强生传媒创业投资有限公司,通过整合强生出租车、公交车的车身广告资源，来进一步做大做强公交流动传媒业务。同时，还参与发起设立大连天歌传媒股份有限公司，并已获得大连人民广播电台和大连电视台的独家广告代理权。公司目前已逐步涉足城市公交、平面传媒和广播、影视等广告传媒领域，这完全打开了公司的想象空间和盈利视野。
公司具有垄断优势，业绩稳定增长，现金流充沛，涉足传媒领域将为公司提升竞争实力，打开利润空间创造有利条件。目前公司的动态市盈率为18.4倍左右，目前股价被低估。
巴士股份公司属于以公共汽车、出租车为主的城市公交事业上市公司,是上海市路面公交运输的龙头企业，目前拥有公交车8500辆左右，客流量占上海市公交市场的份额超过60%；拥有出租车5600辆左右，在上海市出租车营运市场的占有率约为13%，具有一定的垄断资源优势。随着上海城市化进程的步伐加快，上海世博会引发的新一轮基础设施建设，都将促使公司的经营业绩保持持续稳定的增长。
公司未来的业绩增长主要是实现规模的扩张和汽车品质的提升，这主要体现在两个方面：一是公司公共汽车的更新换代及数量增加，目前公司计划到2007年将现有普通车换成空调车，每年预计增加空调车1000部左右。二是出租车业务是公司成长的重点，其在2003买进1000部，在2004年全年享有全部贡献。
公司的经营业绩稳定，具有资源优势和规模扩张潜力，目前公司的动态市盈率为17.7倍左右，目前股价被严重低估。
北京巴士公司以城市公交、城郊公交、公交广告为主营业务。随着北京市的城市规划、交通举措的不断出台、北京城市空间结构变化及劳动力市场化进程的加快，通勤人流的大幅上升，以及2008年奥运会等利好措施的兑现，公司的业绩将会保持稳定增长。
公司的最大看点既最大盈利来源是公交广告业务。今后几年公司的公交广告收入将保持稳定增长，目前可把公司定位于广告媒体公司。目前公司控股99%的北京公交广告公司拥有5000辆车辆（可做广告用的）以及5000处候车亭等独特的公交广告资源。预计2004年公司的公交广告业务将保持10%的增长速度，若毛利率按61%计算，则公交广告的2004年营业利润就为1亿元左右。而且公司今后的公交广告业务的发展潜力相当大，可为公司创造更大空间的利润。
北京取消月票将可能导致公司业绩的暴发性增长。随着北京取消月票的政策逐步明朗化，公司将面临经营的转折点，如果北京取消月票，公司运营车辆的客座率可提高20-30%，每天可增加收入近100万元，全年主营业务收入将增加3.6亿元，公司的业绩将出现暴发性增长，但取消月票的时间目前还不能确定，这为公司今后业绩预测造成了悬念。
公司地处北京，具有垄断资源优势，公交广告业务发展前景广阔，且目前面临多项重大利好。公司最大的投资风险是偿债能力偏弱，有较强的融资需求。目前公司的动态市盈率为34倍左右，2005年，不取消月票动态市盈率为25.5倍，取消月票动态市盈率为11.3倍。
（ 责任编辑：紫陌 ）
