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新领导上台出巨亏，隐约已成家电业惯例
2004年长虹将报出上市11年以来的第一次亏损，预计净亏损额超过27亿元，最高可能达50亿元。按它近几年的盈利能力，要赚到27亿元需要10多年的时间。在股市中，长虹市值蒸发27亿元，仅用了3天时间。事实上，长虹巨亏早在投资者的意料之中。Apex事件曝光前，长虹股价约为5元，每股净资产为6.1元，总市值比净资产总额折让了23.8亿元。这表明，市场早有心理准备。但意外还是有如海啸一般来临。亏损金额居然超过23.8亿元，难道Apex应收款均没有签保理协议，也没有投保出口信用险？Apex事件曝光引出几个跌停板。至2005年1月初，该折让扩大至40多亿元。
长虹股价最早于2004年8月份跌破净资产。多数股民已经看出来，长虹资产不实，真正的净资产总额肯定低于130亿元。鲜有基金敢购买它的股票，指数型基金购买出于无奈，因为长虹是上证50、180指数的成份股。2004年第三季度季报显示，长虹存货余额85.19亿元，应收账款余额45.51亿元，短期投资余额5.17亿元。与公司2003年141亿元的销售额相比，存货、应收款数额明显偏高。这既表明公司资金使用效率低，也揭示了存货跌价、应收难收的风险。长虹曾分别委托南方证券、汉唐证券各2亿元用于国债投资。这三家“出事”公司联系在一块，怎能不让股民胆寒。
冰冻三尺，非一日之寒，问题存在已有三四年之久。倪润峰肯定早于股民看到风险。但当他还在任上时，倪可能还幻想着有一天能够靠业绩增长来逐渐消化潜在的风险。可惜彩电早就处于买方市场，竞争异常激烈。从种种考虑出发，纵使幻想破灭，倪也会缺乏“还”的勇气。换个新高管，情形就不同了，毕竟没人愿意替前任背包袱、担骂名。所以，当2004年7月倪润峰去职时，股价便从8元开始逐级下跌，市场已意识到长虹将有大的举动。
出来混，迟早是要还的。类似的故事曾经在康佳、科龙等家电厂商身上发生过。2001年陈伟荣去职，当年康佳巨亏7亿元。同年，格林柯尔这个新东家入主科龙，科龙报出巨亏15.5亿元。也是在这一年，董事长倪润峰复出，再任总经理。当时，长虹的应收账款近30亿元，存货近60亿元，销售收入约100亿元，存货周转率、应收账款周转率与目前的水平很相近。我们可以想见，如果当年倪不仅没有复出，还辞去董事长之职，长虹有可能早三年披露一份亏损的年报。
为什么家电厂商难逃此怪圈？原因主要出在渠道身上。为了完成销售目标、消化产值，一些家电厂商习惯于向渠道压货，不惜支付较高的返点，甚至不惜采取更为灵活的回款方式。当产品价格下调时(家电价格战年年都有)，渠道中未售出的产品跟着调价，损失通常由厂商承担。否则，经销商也可能被压垮。再加上竞争日趋激烈，经销商获利下降，还款能力也随之下降。故一旦市场变差，便可能引发连锁反应，“震波”传到厂商处，逐级放大，变成“海啸”。事实上，对于手机厂商而言，2004年也是“海啸年”，道理相近。
（ 责任编辑：杨茂银 ）
