沧州明珠:塑料制品行业回暖 有望增长

　　公司是国内最早生产通信用聚乙烯光缆电缆护套管材的企业之一，也是国内北方最大的聚乙烯管材和管件生产企业，现有4万吨/年各类PE管材、管件生产能力。

　　油价回落，塑料制品业回暖。油价回落，塑料制品业成本压力趋于缓解，05年中期以来，行业整体毛利率水平已经开始回升，06年前三季度塑料制品产量增长率、收入增长率均在20%以上，业内企业盈利能力明显回升。

　　国家基础设施建设将带动PE管材市场快速增长。“十一五”期间，国家将高速公路建设、江河治理、城市供水管网、燃气管网等基础设施领域列为中央政府重点投资领域，这必将为塑料管材特别是PE管材带来极大的市场需求。

　　行业龙头，拥有品牌、技术优势。公司是国内最大的PE管材、管件生产企业之一，在业内拥有较高的品牌知名度。公司历来注重研发，先后取得共挤型双壁塑料波纹管、硅芯复合塑料管、三孔缆线护套管等8项专利权，公司也是PE球阀、钢塑过渡件国家标准参与制订者之一。在普通塑料管材过剩，高端塑料管材缺乏的行业现状下，公司持续的技术创新将提升其核心竞争力。

　　募集资金项目将使公司突破发展瓶颈，优化产品结构。目前公司燃气、给水管材管件产能1.9万吨/年，但仍难以满足客户需求增长。募集资金项目上马后，公司燃气、给水管材产能将提高到4.7万吨/年，管件产能将达2600吨/年；新增1.5万吨/年大口径排污管、4100吨/年微型通信管，这将进一步优化产品结构。随着募集资金项目的陆续投产，未来三年，公司将进入快速发展阶段。

　　风险提示：原料供应与价格波动风险、税收优惠政策变动风险、产能扩张后的产品销售风险。

　　根据预测，公司06、07、08年的每股收益为0.44元、0.58元、0.74元。目前A股市场塑料类上市公司平均动态市盈率在28倍(剔除微利、流通股加权)，中小板化工上市公司动态市盈率31倍(剔除微利、流通股加权)。综合分析，我们认为给以公司07年25～28倍P/E比较合理，相应二级市场合计价格区间14.5～16.24元/股。