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大秦铁路:资产注入带来盈利估值提升 “推荐”

  大秦铁路(601006)2月1日网下配售锁定的最后一批4.55亿股A股锁定期结束。前不久,铁道部工作会议上刘部长关于07年推动大秦、广深、铁龙物流再融资工作的讲话引起了市场对于大秦铁路资产注入的关注。

  目前资产注入仍存在较多不确定性:首先,资产注入标的仍不明确。作为铁道部资产规模最大的融资平台,大秦铁路的资产注入选择非常广泛,其范围不一定局限在太原局之内。其次,目前铁道部资产大部分仍未有独立完整的核算体系,资产的注入必然伴随着核算体系的建立、资产评估以及非营运部分的剥离。因此,现有资产的盈利状况并不代表其真实盈利水平,即便确定了资产标的,亦很难量化分析其真实的业绩增厚程度。最后,资产注入的时点难以把握。铁路部资产的注入需要一系列的部门决策及审批,难以有较为明确的时间指引。

  中金公司分析师梁耀文认为,现有资产的能力扩张及未来的资产注入仍将构成公司的投资主题。大秦铁路现有资产的现金流贴现估值为9.38元。06-08年业绩为0.313元、0.423元和0.550元,考虑一定的波动幅度,10.5元以下的股价是有基本面支撑,对应07年市盈率25倍左右。目前股价处于合理水平范围内,安全边际较高。考虑资产注入仍将带来公司盈利规模及估值的提升,维持推荐投资评级。

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