宏达股份：06年业绩回顾（中金）

　　宏达股份2006年净利润同比增长的主要原因是锌价的上涨和产量的增加。

　　锌价格上涨导致利润增长。2006年，随着锌库存进一步下降、国内锌需求持续增长，锌价仍然维持在较高水平。伦敦金属交易所三月期锌平均价格达到了3，197美元/吨，比去年同期上涨了136%。

　　值得注意的是，化工业务利润大幅下降。虽然公司磷化工产品价格在大幅下跌后有所稳定，但依然处于低位，而磷原料供应紧张，价格居高不下，使得公司化工业务产能利用率不高，利润率下降，毛利率从2005年的30%以上，下降到仅有10%，这一趋势短期较难改变。

　　造成我们盈利预测略低的主要原因是公司宣布其控股子公司四川宏达有色金属有限公司享受西部大开发税收优惠有关政策，减按15%企业税率征收企业所得税。

　　维持中性投资评级我们预期在锌库存下降趋势减缓以及全球锌供求缺口开始缩小的情况下，2007年锌价格将在历史高位震荡并有所下降，同时由于锌全年平均价有望高于2006年，公司盈利将继续增长。目前公司基于2007年的市盈率为9.6倍，高于国际可比公司8倍的估值，同时考虑到公司化工业务将继续处于下降周期中，维持中性的投资评级。丁申伟中金国际