渤海投资:电力行业并购重组提升整体价值

电力板块在整体上市、资产重组的巨大魅力之下激情四射，且随着电力行业920项目股权归属问题即将明朗，预示着电力板块的整合并购大幕已经正式拉开，而整体上市、资产注入概念的日渐升温，电力行业的整合将陆续上演大戏。

一、电力行业并购整合风起云涌

电力行业具有自然垄断性，其市场竞争格局的常态是寡头竞争，但是由于历史原因，我国电源投资主体比较复杂，老、?⒆员傅绯Ы隙啵�市场集中度很低。随着电力行业的不断发展，并购整合逐渐增多，行业整体朝着集团化方向发展，市场集中度不断提高。目前市场中有三类具备较强实力的集团公司，第一类是全国性的五大发电集团，即华能、大唐、国电、华电和中电投集团，他们管理着全�?5%左右的发电装机容量；第二类是新兴的发电集团公司，如国家开发投资总公司、长江三峡开发总公司等积极拓展电源建设，权益装机容量增长较快；第三类是区域性能源集团，如粤电集团等依靠区域优势不断发展壮大。这三类集团公司具有资金、规模、技术等优势和极强的外延式扩张能力，是行业整合的中坚力量。可以预见，未来行业利润将越来越趋向这些集团公司集中。

随着国内资本市场的活跃，大型发电集团开始重视以A股市场作为资本运作和资产整合的平台，电力板块中的资本运作日益活跃。2005年股改实施以来，多家上市公司纷纷通过定向增发等方式收购集团资产，实现资源整合。而且，在“央企整合、集团上市”的趋势下，一些国有发电集团表达出把集团电力资产逐步注入上市公司的意愿。此外，国内证券市场的繁荣也吸引了大唐发电这种优质海外上市公司的回归，提升了国内电力板块的整体价值。

二、四川电力整合悄然展开

无疑电力行业的整合并购成为市场关注的焦点，电力板块正是在大重组、大并购中整体的估值水平得到大幅度的提升。而挖掘具备并购、重组预期的上市公司依然有章可循。其中值得注意的四川电力集团在四川省展开了一系列的并购举动。

四川电力已现身西昌电力、S乐电（600644）、S明星电（600101）、S岷电（600131）等4家四川水电类上市公司。 四川省电力公司去年至今连续收购四川水电类上市公司股权，四川5家水电类上市公司中，目前只有广安爱众（600979）还没有四川电力的身影。06年12月，西昌电力发布公告，四川省电力公司拍得12.50%的股权成为公司第三大股东。06年9月，经过公开竞价，四川明珠水利电力股份有限公司竞得该股权，过户完成后即成为第一大股东。而资料显示，明珠股份的大股东四川明珠水利集团隶属四川省电力公司，四川电力是明星电力的实际控制人。 去年8月11日，通过股权协议转让，四川省电力公司成为公司第二大股东。仅过了10天，通过再次股权协议转让。四川电力变摇身一变为公司第一大股东。 05年4月成为岷江电力的实际控制人。 四川省电力公司是国家电网公司的全资子公司，国有特大型企业，此次悄然收编四川当地的水电公司意味深长，也进一步印证了国家对于电力行业垄断权的政策。

目前来看，除了上诉4家水电公司之外，下一步收归仅省的广安爱众（600979）引起了市场极大的预期，公司目前已形成了电力、水力、天然气三管齐下的经营格局，在众多上市公司中实属罕见，而且公司所处行业是相对垄断行业，收入稳定、持续，作为来自改革开放总设计师家乡的第一股，一直受到国家的鼓励和扶持。良好的防御型特征和估值优势必将催生新一轮基金抢筹风暴！

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