年报点评：苏宁电器(002024)

　　2006 年公司实现主营业务收入249.27 亿元，比上年增长56.42%，与店面数量增长比率基本持平；公司实现净利润7.2亿元，比上年增长105.43

　　%2006 年公司门店新进入3 个省份、29 个地级以上城市，公司新开连锁店136 家、置换连锁店9家，在全国90个地级以上城市拥有连锁店351家，店面数量较上年同期增长56.70%，连锁店面积达到142.22万平方米，较上年同期增长48.66%，单位面积主营业务收入同比增长5.22%。

　　财务指标有所好转，但财务风险尚不乐观：1、毛利率略有提高，从9.54%提高到10.24%，但存货周转率从10.33%下降到8.10%，净资产收益率从29.99%下降到23.35%；2、费用控制能力提高：期间费用率从11.78%下降到10.82%，其中营业费用为9.04%、管理费用1.58%。3、应付票据数额较大：达到31.83亿元，相比05年增加了219%，存在一定风险；

　　股权激励方案拉动公司未来两年增长：行权必须达到以下条件：2006 年每股收益不低于0.9元，增速不低于80%；2007年每股收益不低于1.35 元，增速不低于50%；2008 年每股收益不低于1.75元，增速不低于30%。

　　投资评级：苏宁电器是家电零售连锁行业的龙头企业，将会受益于产业集中度的提高，今明两年仍将持续增长，但是不容忽视的是发展模式可持续性以及逐步加强的行业内竞争威胁，公司长期发展趋势尚有待观察。预计公司07年1.35、08年每股收益1.76，按07年EPS 计算，市盈率已经达到47倍，估值已经处于行业中较高水平。我们的投资评级为“中性”。（信息来源：国泰君安）