中捷股份加快产品升级实现稳定增长

    中原证券 余兵

    中捷股份(002021)主要产品为工业缝纫机,公司上市以来保持良好增长态势。

公司近日发布2006年业绩快报：实现主营业务收入76231.89万元,同比增长11.28%；实现净利润7207.57万元,同比增长30.36％。

    中捷股份是国内大型缝纫设备制造龙头企业之一,产销规模大,产业链较为完整,具有较高的制造水平和一定的研发能力。募集资金项目建设将提高产品档次,提升公司盈利水平。产品档次提升和进口替代是后期业绩增长的主要动力。公司经营机制灵活,有望成为服装机械行业的领军企业。

    国际产业转移优势明显

    从行业属性看,缝纫机制造业属于精密机械加工业。由于机器尺寸较小、内部结构复杂,对加工设备和加工精度要求较高；同时需要和电脑自动控制系统相结合以提高自动化程度和劳动效率。从行业特点看,该行业属于劳动密集型产业。全球缝纫机产业的地区转移趋势明显：即由欧美地区向日本、韩国转移,目前又向中国转移。缝纫机械国际产业转移的动力来自两方面：一方面是伴随服装产业向第三世界国家的转移,另一方面是因为缝纫机械劳动密集型的特点,在发展中国家生产具有明显的成本优势。

    作为缝纫机行业的下游产业,中国服装行业发展形势良好,为缝纫机产业提供了广阔的发展空间。除了为国内服装企业设备配套外,出口也是拉动缝制机械增长的重要因素。从产品需求类别看,分为新建和更新两大类。由于服装行业进入门槛低,新进入者较多,因而每年新增投资占较大比例。同时该类设备使用寿命在6年-8年左右,每年还有一定的设备更新需求。

    值得注意的是,近年来很多地区出现民工荒,服装加工企业开工不足,由此带来市场需求的结构性变化,高效率、多功能机型受到市场欢迎。

    募资项目6月投产

    公司募集资金投资项目“年产8万台无油润滑电子控制高速平缝机技改项目”的设备已采购完毕,采用日本株式会社牧野铣床制作所提供的缝纫机机壳、底板柔性加工设备,目前正在安装调试。预计将于今年6月投产,设计产能为年产8万台平缝机。该生产线为柔性加工生产线,具有多种产品的加工能力,灵活性较好。

    公司目前主要业务为工业缝纫机及配件、铸件的制造销售,在浙江、上海、江苏拥有三大生产基地,能够生产十四大系列260多个品种的工业缝纫机,现有产能约60万台。产品通过德国莱茵公司ISO9001质量体系认证和欧洲CE认证,出口到中南美洲、亚洲、非洲、欧洲等100多个国家和地区,是我国工业缝纫机龙头企业之一。

    公司近年来销量呈持续增长态势,在工业缝纫机市场占有率大致在9%左右,且呈稳中有升趋势。从其收入构成看, 平缝机比例最大,其次为曲折缝机和包缝机。近年来特种机的销量和收入增长也较快。

    2001年公司毛利水平曾达到30%左右,随后几年由于行业竞争加剧以及生产成本增加,2004年毛利率降低至24.53%。近两年公司加快产品结构调整,由于产品质量和技术水平的提高,占公司主营业务收入50%左右的平缝机销量和销售价格均稳步上升,增强了公司的盈利能力。此外,中高档产品如高速平缝机、高速曲折缝机和高速包缝机推向市场后,凭借其优良的性能和合理的价格迅速占领市场,帮助企业取得了良好的经济效益。

    预计2007年公司有望实现平稳增长,而2008年随着募集资金项目的全面投产,公司有可能实现爆发性增长。而从中长期发展趋势看,我们认为企业的发展动力来自结构调整和进口替代。

    重视研发打造技术优势

    公司研发投入较大,研发费用占销售收入的5%左右。通过与大专院校和国外著名缝制设备生产公司的技术合作,不断提高研发水平,开发出适应市场发展趋势的高科技含量和高附加值产品。公司拥有高速曲折缝稳定性技术、高速平缝机稳定性技术、无油润滑等核心技术。

    公司主要生产设备从日本引进,自动化程度高,机壳加工、涂装与装配流水线的装备均达到了国际先进水平。产品种类齐全,且定位于技术含量与附加值较高的中、高速平缝机和包缝、绷缝、曲折缝等工业缝纫机产品。

    公司经营机制灵活,企业管理高效务实。公司投资建立了ERP系统,提高了业务运行效率和企业管理水平。管理团队稳定,高管人员年龄较轻,富有进取精神。公司管理层对缝纫机行业发展趋势有准确把握,并且具有较强的企业管理能力。

    中捷股份率先实施股权激励计划,给高管人员高额回报以激发他们工作热情。该计划建立了对高管人员的科学考核制度和激励约束机制,实现员工个人利益与企业发展的一致性,有利于提高公司的可持续发展能力。

    中捷股份地处服装业最发达的江浙地区,地理距离与用户的接近降低了公司产品的销售和服务成本。与此同时,公司所在的台州地区是我国最重要的缝纫机生产基地之一,该地区发达完善的缝纫机生产配套体系为公司产品生产的配套、协作以及熟练技工的输送创造了有利条件。

    前期市场有关于中捷股份收购缝纫机行业另一上市公司标准股份的传闻。公司曾在1月9日发布提示性公告,表示一直有在缝纫机行业内进行横向扩展的意愿,存在增持一定数量标准股份的意向。我们认为,如果两家公司实现强强联合,合计年产缝纫机将超过100万台,年销售额将可能达到30亿元左右,占据工业缝纫机市场30%左右的份额,有望成为世界工业缝纫机产量最大的企业集团。我们对相关收购整合予以乐观期待。