国都证券：金发科技 业绩增长 未来成长空间无限

　　1、公司具有国内一流的管理团队，股权激励使股东和管理层的利益高度一致。公司优秀的管理团队成为公司业绩高速成长的根本保证。

　　2、公司具有极强的科技创新能力，成为公司业绩稳步增长的基石。在总共3000个排号的产品中公司每年要更新1000个技术过时，毛利率下降的产品，使公司能持续提升毛利率。

　　3、公司的经营模式具有细分领域垄断性。未来汽车、建筑建材、航天军工等领域改性塑料的大量应用为公司持续的业绩增长提供了巨大的空间。

　　4、通过现场调研可以直观的感受到公司各层面工作的激情和管理的效率。董事长作为团队的带头人具有卓越的战略眼光和团队凝聚力，而且整个团队的平均年龄在30~40岁，具备较强的竞争力。

　　5、公司未来3年净利润每年将保持40%以上的高速增长，作为“配方”型的企业，公司可以享有较高的市盈率6、公司07、08、09年三年每股收益分别为0.75、1.10、1.70，未来12个月合理股价为50元，给于“推荐-A”。

　　1、未来我国改性塑料潜在市场在800亿左右的水平。改性塑料在原油向下的产业链中处于最下端，但却是需求增长最快、投资收益最高的环节，未来我国改性塑料潜在市场空间高达800亿左右的水平，属于强GDP行业，目前金发科技的年销售收入仅占到潜在市场的5%的市场份额。

　　2、公司具有极强的科技创新能力，成为公司业绩稳步增长的基石。金发是全球改性塑料行业覆盖面最广的生产商，2010年产量将比06年增长2倍，达到63万吨以上。公司未来除在传统的家电应用领域继续保持绝对优势，在最具增长潜力的汽车领域，经过近年的积累，也开始步入收获期，在IT、电动工具、灯饰和玩具领域的开拓也卓有成效。

　　3、产品更新及时，公司毛利率稳定。在总共3000个排号的产品中公司每年要更新1000个技术过时，毛利率下降的产品，使公司能持续提升毛利率。

　　4、公司具有国内一流的管理团队，股权激励使股东和管理层的利益高度一致。

　　优秀的管理团队成为公司业绩高速成长的根本保证。

　　5、公司的经营模式具有细分领域垄断性。未来汽车、建筑建材、航天军工等领域改性塑料的大量应用为公司持续的业绩增长提供了巨大的空间。

　　6、激励措施到位，公司各层面工作体现激情和管理的效率。董事长作为团队的带头人具有卓越的战略眼光和团队凝聚力，而且整个团队的平均年龄在30--40岁，具备较强的竞争力。

　　7、公司未来3年净利润每年将保持40%以上的高速增长，作为“配方”型的企业，公司可以享有较高的市盈率。

　　8、由产品加工型向技术服务型转变。改性塑料属于典型的技术服务型行业，企业需要根据客户要求及时推出适应需求的产品方案，因此，对于市场反应速度的要求极高。只有激励机制良好、管理有序的企业才能够脱颖而出，而这正是金发的核心竞争力的最大体现。

　　9、风险提示：

　　作为石油的下游行业，油价的大幅上涨可能会导致毛利率低于预期；如果公司在新领域的扩张不利可能导致销售收入的低于预期。

　　10、投资建议：

　　预期公司07、08、09年三年每股收益分别为0.75、1.10、1.70，未来12个月合理股价为50元，给于“推荐-A”。

　　作者：李朕海 国都证券