铁龙物流：线下物流成业绩增长点

    □兴业证券 龙华

    铁龙物流(600125)2006年每股收益为0.297元,预测公司2007年和2008年每股收益分别为0.45元和0.57元。

    公司2006年特箱运量为39.6万TEU,同比增长29%,特箱收入为2.50亿元,毛利率为38.26%,基本符合市场预期。在假设2007年公司筹资3亿元购买干散货箱的情况下,公司2007年和2008年将实现特箱销售收入3.47亿元和4.92亿元。4月18日我国铁路第6次大提速对铁龙物流的集装箱运输业务将带来明显有利影响。

    线下物流业务的增长情况向好,公司特箱业务未来具可持续增长能力。公司2006年1-2季度、3季度和4季度特箱物流延伸服务收入/特箱业务总收入之比分别为16.54%、9.06%和29.21%,物流延伸服务收入增速总体上超过特箱使用费收入增速。由于物流业务毛利率高达60%以上,4季度公司物流延伸服务收入在特箱收入中占比提高带动特箱业务毛利率高于前三个季度。

    线下物流业务的增长情况代表了公司除运量之外综合服务能力的提高。拥有线下物流业务是铁龙与大秦铁路、广深铁路等传统铁路运输公司的重大区别之一。无论沙鲅支线(物流收入占全部的50%份额)还是铁路特箱业务(物流占18%份额),铁龙物流均拥有相当份额的线下物流业务。物流业务毛利率高达60%以上,且在全程铁路物流收入中占据半壁江山,远高于特箱使用费在全程铁路物流收入中所占约1/10的比例。该业务既代表了高盈利能力,又代表了企业整合各运输环节提供增值服务的能力,是运输企业的集约化发展方向。

    由于铁道部2007年初表态将支持大秦、广深和铁龙的再融资,市场期望铁龙物流将获得铁道部给予某种形式的资产支持,且对铁龙物流增发扩能始终抱有较强烈预期。本次年报并未披露公司有否增发扩产和资产重组的计划,可能影响短期股价走势,但我们长期看好铁龙物流的发展空间。