年报点评:招商轮船(601872)

　　2006 年每股收益0.242 元。

　　我们认为：

　　公司06年实现的每股收益0.242元低于市场的普遍预期。市场对公司2006年度的业绩预测较高的主要原因在于认为在借助于在国际油运市场的长期经验，招商轮船能够获得较同业更高的营运效率和更为有利的运输价格。

　　但是国际油运是一个全球竞争的市场，必然受国际运输运力增速与需求增速差别带来的运价波动的影响。与国内其他油轮运输企业不同，招商轮船并未与中石化签订长期的运输协议，这样在06、07年油轮运力增长超过需求增长从而导致运价下滑的情况下，招商轮船的业绩风险较其他油轮运输公司更大。

　　我们认为对于油运这种强周期的行业，控制风险是第一要素，与其他公司相比，招商轮船的业绩波动性更大，估值水平应该低于中海发展和南京水运。根据公司基本面情况，给予减持评级。