化纤行业上升有空间

    理性看待化纤产品涨价化纤行业上升有空间

    国泰君安任静

    产量增速再现提高趋势

    2006年,化纤行业投资总额为213.90亿元,同比增加22.90%,远高于2005年1.9%的投资增幅；2006年化纤产量2025万吨,同比增加24.3％,产量增速再创近年来新高。

    2006年化纤行业产量、收入基本同步增长,分别同比增长24.3％、22.5％；盈利水平略有恢复,利润同比增加42％,亏损面减少。

    粘胶产品价格飙升

    原料亦有涨价趋势

    我国2006年粘胶产量143.46万吨,同比增加20.32％,仅占化纤总产量的7％,实现销售收入270.54亿元,同比增加13.70％,占全行业总收入的8.7％,但利润18.81亿元同比增长50.30％,占比高达28.4％,主要受惠于国外产能的永久性关闭或向中国转移、东南亚等周边地区纺织业的发展,导致我国粘胶长丝短纤月度、年度出口持续增长。

    仅2007年1月份长丝出口增长40％、单价同比提高13.4％；2月份长丝出口同比增加47.24%、单价同比提高了16.67%。1－2月出口长丝11979吨,约占同期产量的三分之一；1月份短纤出口增长133％、单价同比增加19.9％。

    国内棉纺织用粘比需求也在增加：2006年纱线产量1740万吨,耗原料1797万吨；预计2007年增长10％,以7％用粘比需要粘胶短纤138万吨(预计产量147万吨)。

    在产品内销两旺的同时,产品价格飙升。目前,粘胶长丝均价33700元,比年初时上涨6.3％,比2006年初的最低价上涨27 ％,比2006年全年均价29800元高13％。

    粘胶短纤也在2月份上涨250元,进入3月仅半个月又再次提高300元,比年初上涨6％,比上年初上涨24％,比2006年全年均价13560元高15.4％。

    3月22日,粘胶短纤25000 厂家再次提价。

    但在粘胶产品价格飙升的同时,粘胶进口原料以及国内原料都有涨价趋势。

    粘胶进口原料有涨价趋势

    氨纶价格飙升

    产能面临过剩担忧

    2006年出口氨纶2.04万吨,同比增加228％；2007年1月出口2847吨,同比增加69％。

    春节过后,氨纶一次性每吨上涨5000元,至此,今年以来氨纶40D价格涨幅43％,比2006年初价格高116％。

    3月19日,山东济宁氨纶年会决定增加细旦品种的产量,并提高氨纶价格,4月初20D将涨至13.5万元/吨,40D涨至9.2万元/吨以上。

    但与此同时,氨纶原料已露涨价苗头：PTMEG的主要原料BDO在2006年末开始出现紧张的局面,涨跌幅度较大,受此影响的同时,PTMEG 很可能随着国内氨纶需求的拉动上涨,但幅度不会超过10000元/吨；3月20日,日本三菱公司PTMEG上调100美元/吨；3月初,因为上海漕泾项目的停产,国内MDI供应紧张,导致在低位徘徊的价格开始上涨。目前,纯MDI出厂价在23000元/吨附近,较年初每吨上涨约2000元。

    此外,市场已经开始面临氨纶将供过于求的担忧(见下图)。

    重点推荐公司

    华峰氨纶(氨纶)：充分享受行业复苏成长

    2006年,走出低谷：主营收入和净利润分别同比提高41.28%、18.66%；毛利率逐季度提高,中期13.6％,第四季度21.1％；EPS0.42元,ROE7.5％。

    2007年,业绩伴随价格飙升超预期：募集资金项目全面见效；产品价格高位维持；EPS 2.11元。

    2008年,利润增长来自持续扩张：新增扩产计划,差别化纤维2万吨；EPS3.01元。

    山西三维(原料)：技术、规模造就优势企业

    技术：BDO技术领先,具有成本优势；PVA技术领先。

    规模：目前8万吨BDO国内第一,今后15万吨世界第三；目前PVA国内第一,2009年产能可达15万吨。

    发展：向煤化工领域延伸

    业绩规模的扩大；价格的上涨 PVA系列BDO系列；EPS 07年、08年0.68元和0.91元。