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海螺水泥(600585)持续成长值得期待

  公司2006年销售水泥和熟料7551万吨,实现主营收入152.46亿元,净利润14.28亿元,EPS1.14元,大幅增长251%。利润大幅增长首先源于价格上涨,全年产品均价201.9元/吨,比去年上升了11.7元/吨。

出口已占公司销量的18.5%,毛利率高达37.03%,比内销高出9.58个百分点,为公司利润增长做出了重要贡献。在价格上涨的因素中,42.5高标号水泥销售比重上升也是重要原因,其比例达46%,比05年上升了8个百分点,凸显基建工程的旺盛需求。

  由于产能利用率提高,公司吨成本由05年的146.1元下降到06年的142.3元,显示出了规模效益和公司出色的成本控制力。价格上升、成本下降使得毛利率走高,全年达29.53%,上升6.33个百分点。

  在行业结构调整带来景气周期延长的大背景下,预计公司将通过新建和收购加快扩张步伐,07-09年每年增加销量1500万吨,到2010年有望达到1.3亿吨以上。除扩充产能外,公司继续加大对纯低温余热发电项目的投入以降低能源成本,目前有26套在建,显示了卓越的战略眼光。预计07年全年均价209元/吨,毛利率33%左右。在定向增发完成后,07-09年EPS分别为1.74、2.22、2.63元,给予08年25倍PE的估值水平,合理价格55元,建议增持

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