国药股份：06年和1季度业绩回顾

　　国药股份从05年以来进入快速发展阶段，在05年净利润增长45.3%之后，06年净利润又大幅增长68.0%；而公司07年1季度的净利润继续增长48.3%，远远超出市场预期，预示着国药股份迎来了业绩持续快速增长的又一个年头。

　　公司具体业绩情况如下：2006年：公司实现主营业务收入28.1亿元，同比增长20.3%；实现净利润8,461万元（每股收益0.64元），同比增长68.0%。

　　公司在销售收入快速增长的同时盈利能力明显提升，毛利率提高0.2个百分点，净利润率提高0.8个百分点，达到3.0%；净资产收益率在资产负债率下降的情况下从05年的10.1%提高到06年的15.1%。公司分配现金红利每股0.25元，派息率39%，但公司并没有像市场预期的那样大比例送股。

　　2007年1季度：公司实现主营业务收入8.4亿元，同比增长22.7%；实现净利润3,726万元（每股收益0.28元），同比增长48.3%。公司盈利能力继续提升，毛利率比去年同期提高0.7个百分点，净利润率也提高0.7个百分点，高达4.4%（医药流通行业整体的净利润率在0.6%左右）。另外，值得一提的是，公司麻醉药业务的销售收入在市场垄断打破后反倒大幅增长30%以上，反映了公司很强的市场控制能力和拓展能力。

　　基于公司良好的发展势头，并考虑到公司一些新的变动和新会计原则调整，我们将其07年和08年的每股收益分别上调到0.90元（同比增长41%）和1.16元（同比增长30%）。

　　基于我们的盈利预测，该股07年和08年的预测市盈率分分别为40倍和31倍；虽然估值不低，但由于其资产质量优良、行业资源独特、又在医药流通行业整合大趋势中具有扩张市场份额的竞争实力，并且在财务指标中表现出净资产收益率持续的大幅提升，我们认为，该股目前的股价比较安全，长期投资者仍可以继续持有或稳健增持。孙雅娜中金国际

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