国阳新能(600348)无烟煤制喷吹煤销量下降

　　国阳新能（600348）07年1季度销售收入同比增长18%至24.98亿人民币。这主要是由于合同价格较上年有所上升。经营利润同比增长4.2%至2.23亿人民币，这主要得益于管理费用及财务成本上升。由于07年1季度技术开发费上升，管理费用增加了55%，而由于银行汇票贴现利息增加，财务费用由-100万人民币飙升至1100万人民币。

　　07年1季度毛利率由上年同期的15%小幅下降至14%，净利率也由7%下降至6%。这主要是由于3月推出可持续发展基金及从母公司采购煤炭价格上升(由上年的242人民币/吨上升至290人民币/吨)的双重作用。为了实现十一五期间煤炭产量零增长的目标，山西省正在全省范围内限制或削减煤炭产量。公司在07年需要减产200万吨。母公司阳煤集团也被要求减产，因此，另一个销量增长的来源--从母公司原煤采购量今年可能也会缩减300万吨。因此目前看来今年总销量预计将下降500万吨。公司将努力提高洗选率，但是效果估计有限。07-09年平均售价预计上升6.7%、2.4%与1.2%。由于竞争产品贫煤制喷吹煤大幅增长，国阳新能的主打产品无烟煤制喷吹煤销量下降10%。

　　中银国际分析师唐倩预计，公司07-09年将实现每股收益为1.15元、1.36元、1.41元，国阳新能拥有丰富的煤炭储备，以每股可采储备计算(每股2.2吨)，在国内上市公司中排名第三。但是，如果没有母公司的资产注入，今后公司增长有限。因此，基于16.9倍08年市盈率，得出目标价格23.0元。评级为同步大市。