台湾股市之鉴：资本利得税将引发“股灾”

　　5月30日零点刚过，中国财政部公布了一个足以震颤市场的决定：将股票交易印花税从0.1%提高到0.3%。

　　当日，市场反应剧烈。

　　沪市大盘跳空低开247.51点，随即攀升，最高比前日仅跌不足60点，很多欲抛盘散户见状开始“安心”，连呼“大盘强势”，未曾料旋即，大盘便掉头逐步向下，将前两日的火热行情消耗殆尽。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏称，这可以说是“中国政府试图抗击A股泡沫的最严厉的一次尝试”。

　　加征印花税，究竟能“拉”住股市多久？

　　香港福昌证券总经理蔺常念称，“这样的手段不会长久，心理影响的成分仍然大过实际作用，最‘辣’的一招还没有出，那就是资本利得税。”

　　台股因资本利得税大伤元气

　　“如果一下子征收20%的资本利得税，在目前情况下可能会太过严厉。”马骏认为。

　　从历史上看，A股股票交易印花税介于0.1%-0.6%之间。马骏表示，本次政府选择提高印花税而不是资本利得税，主要是因为印花税相对更加灵活，可以多次动用。

　　而对A股来说，通过加征印花税，对市场的调控效果还是理想的。

　　1997年5月12日，印花税从0.3%上调到0.5%，导致A股股指在随后4个月的调整幅度达30%。

　　德意志银行认为，A股会有所调整，但幅度应该会低于上次的30%，主要原因是，内地流动性比当时要强得多，更重要的是经济环境已有所变化。

　　资本利得税对股市的“打击”相当有效。台湾地区股市当年就因为实施股票所得税而大跳水达80%。

　　1980年代的台湾股市，跟沪深股市当前的情况有些类似，炒股已经成为全民运动。除市场充满了不规范之外，当局对于市场种种调控措施也屡次失效，包括加征印花税。

　　当时，台湾股市从1983年1月的442点，一路攀升到1988年9月的8402点。在此情况下，1988年9月24日，台湾当局宣布，从1989年开始征收资本增值税。

　　9月26日开盘后，台湾股市连续18个交易日无量跌停，每天成交由之前的700亿元台币，骤降至每天仅10亿元台币。最低的一天只有1.32亿元台币。

　　18天以后，台湾股指从24日收盘的8789.78点，直落3174.45点，跌幅达37%。

　　台湾投资者损失惨重，各种股民抗议活动频出。后来，台湾当局迫于压力，决定放弃征税计划，并开始“做多”股市。

　　当年10月22日开始，市场开始传出利好，进入反弹通道，并持续了1个月，股指从10月21日的5615.33点，反弹至11月22日的7485.97点，累计上升1870.64点，升幅约21.2%，但仍未弥补此前的跌幅。

　　即便如此，市场因信心不足，尤其是散户吓破了胆，台湾股指再次掉头向下，跌破前期低点5615.33点，1989年1月5日收报于4873.18点。

　　资本增值税对股市的“杀伤力”由此可见。

　　对于台湾地区股市的惨痛经历，台资在港最大的券商之一凯基证券董事邝民彬坦陈，增收资本利得税“不是很好的工具”，因为实在“太重”、“太刺激”，不到万不得已，不应出此重拳。

　　“还不如买H股”

　　Ａ股股民究竟该何去何从？

　　也许，很难有人能给出正确答案。

　　对此，邝民彬表示，这还要看Ａ股股民怎么看内地股市的上升空间，以及风险承受能力如何。

　　“如果我自己是一个Ａ股股民，我恐怕会觉得，还不如买Ｈ股算了，毕竟这么便宜”，邝民彬笑称。他表示，目前虽然港股已受到内地影响，但如果内地一直这么“大升”上去，港股可能反而更加“警惕”，不会随便跟风。

　　Ａ股究竟会调整多少，持续多久时间呢？

　　目前，相对于Ａ股此前已累积的升幅，5月３０日大跌６．５％仍显“不够”，“２０％应该是一个比较健康的调整幅度”。邝民彬表示。

　　德意志银行亦预计，如果这次市场调节幅度在5％-20%。

　　但如果市场完全忽视这次调整，继续以令人难以置信的速度攀升，那么很可能进一步提高印花税。

　　如果A股市场的调整幅度过大，比如短期内达到40％-50％，政府就有可能面临救市压力，“当然，可能性非常小”。马骏称，“现在还很难判定是否因此推出资本增值税。”

　　蔺常念表示，现在许多股市的印花税都很低，很多甚至都是免征，香港目前是0.1%，政府曾承诺取消印花税，虽然目前还没有取消，但这始终是个方向。

　　邝民彬称，这次印花税提高，效果比较直接。相信政府会观察市场的反应，如果必要的调整出现之后，股市呈现小幅微升，那么是最佳状态。

　　如果快速创新高的故事再次上演，那么相信股市之“灾”难免，甚至港股也难免其祸。