资源型地产：低风险的战略投资品种

    东方证券王树娟薛和斌

    我们将房地产行业的上市公司划分为开发型和资源型两类。以5月30日收盘数据计算,房地产行业19家成分股在沪深300指数中的合计权重为7.9%,虽较金融股略逊,但也是权重相对较大的板块。

    由于近年来房价上涨过快,房地产行业将长期处于政府严厉的宏观调控之下。在这种政策背景下,考虑到人民币升值的经济背景,我们认为资源型地产公司受宏观调控的影响小,在人民币升值的过程中受益最大,因此是低风险的战略性投资品种。在沪深300指数的资源型地产公司中,陆家嘴,浦东金桥和中国国贸是其中的龙头品种。

    陆家嘴(买入)：公司将步入租赁转型的收获期。从在建规模来看,至2007年底,公司就有望成为内地最大的持有物业投资商；从收入规模来看,预计2008年,公司的租赁收入规模将可位居行业前列。全部建成后,公司静态年租金收入将达到88亿元以上,遥居行业首位。

    浦东金桥(买入)：公司持续的利润增长,仍然主要来自于物业租赁业务,公司租赁业务面临快速价值扩张：租赁业务建设加快,所涉60万平米土地,均为公司90年代即获得的低成本土地；厂房改造加紧进行,将导致租金水平翻倍提高；原厂房用地,全面转为商业及研发楼等服务项目,价值巨大提升。

    中国国贸(买入)：公司盈利能力增长,来源于租金水平上涨和毛利率的提高。国贸三期A进展顺利,有望于2008年逐步竣工收租。主要业态包括：商场、写字楼、酒店。按最新租金水平预测,此部分竣工后,可贡献的年收入预计可达9亿元左右。作为主要的奥运概念股之一,公司的独特优势在于,2007年后,公司利润将出现持续快速增长,是目前市场上奥运板块中最被低估的公司。

    开发型地产公司无疑是受房地产行业宏观调控影响最大的公司,不过一线蓝筹开发型地产公司抗风险的能力较强,在人民币升值和公司业绩仍能保持较快增长的情况下,一线蓝筹开发型地产公司今年应该也会有比较好的表现,我们比较看好的是：招商地产,北京城建,金地集团和万科A。

    招商地产(买入)：公司是招商局集团唯一的地产运作平台,获得大股东的强力支持,资产注入和管理层股权激励预期明确；公司房地产开发业务的全国扩张已经获得初步成功,形成了以深圳为核心,以珠三角、长三角和环渤海经济带为重点经营区域的市场格局；未来两年房地产租赁业务增长迅速；其“房地产开发＋房地产租赁＋公用事业”的主营业务结构,体现了公司“稳健＋快速发展”的发展思路。未来两年公司业务有望保持快速增长。

    北京城建(买入)：作为奥运工程的主要投资商之一,公司拥有垄断性奥运地产资源：奥运村、五棵松体育中心部分产权,并将于2007年开始分享奥运资产带来的巨大升值。公司未来3-5年,将有50%左右高复合增长,利润主要来源于：在建普通商品房和奥运项目,存在高溢价,目前已经实现很好的部分销售；大量一级土地开发,将带来巨额、无风险收益。此外,公司持有国信证券9800万股,可获得丰厚的投资收益。

    金地集团(增持)：面对房地产宏观调控的行业环境,公司采用快速滚动开发,提升资产周转率来应对；公司是较早全国扩张的房地产公司,在珠三角,长三角和北京都有大量的土地储备,保证了公司未来业绩的快速增长。

    万科A(买入)：万科在沪深300成分股中,权重居于第二,作为房地产开发行业的领跑者,其核心竞争力是优秀的企业管理能力和市场化运作水平,也是房地产行业内最知名的品牌,其全国布局的规模经济效应和分散系统风险的能力在行业内首屈一指,是值得长期投资的公司。