水井坊：老品牌恢复有利于主业快速增长

　　水井坊（600779）目前形成了以中高端白酒为主业、以阶段性房地产为辅业的业务格局。公司拥有3.5万吨储酒能力和年产5000-6000吨高端白酒水井坊的生产能力。目前白酒销售收入已占公司主营业务收入的90%以上，成为利润最主要的来源。

　　“全兴”作为公司老品牌，开始恢复性增长，有望成为公司白酒主业新的利润来源。一季度该系列产品销量同比增长30%左右，预计未来全兴产品销量增长在50%左右，该品牌的重建与恢复不仅扩大利润，也进一步丰富和完善了白酒产品结构。此外，房地产作为阶段性业务，目前主要项目位于成都市区的牛王庙老厂，该项目占地60亩左右，预计可销售商品房面积约16万平方米，按均价5500-6000元/平方米计算，则可确认收入在8.8-9.6亿元左右，预计该项目净利润在2.5亿元左右，投资收益将主要体现在08和09年，并在此后逐步退出。预计08-09年该项目增加每股收益0.2-0.3元左右。

　　长江证券分析师卞曙光认为，经过产业结构调整，公司未来几年白酒业进入快速增长期，看好未来水井坊的销售增长及全兴品牌的重建与恢复，预计07-08年每股收益分别为0.29、0.4元。对应08年动态市盈率46.5倍，目标价格22元。给予“谨慎推荐”投资评级。

　　作者：周莹 今日投资