长江证券：调低出口退税对机械行业影响偏正面

　　 ·6 月19 日财政部网站发布，对服装、箱包、玩具等产品的出口退税税率由13%下调到11%，粘胶纤维出口退税税率下调到5%。

　　我们认为：

　　1.虽然政策出台温和，但依然增加出口企业的生产成本;

　　2.人民币加速升值，降低出口企业收入;

　　3.欧美对中国纺织服装产品设限期满之后，反倾销将成为针对中国低价纺织品的主要武器;

　　4.短期内我国在世界 纺织工业的中心地位无人代替;

　　5.我国纺织服装产业分化在即，低档产品竞争优势渐失，中档产品的竞争力将进一步加强;

　　6.我们长期看好规模较大的子行业龙头企业，如雅戈尔(600177)、孚日股份(002083)、鲁泰A(000726)。

　　·调低出口退税政策对机械行业影响偏正面

　　本次调低部分商品出口退税率的商品范围来看，主要包括取消553项“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税和降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率。本次调低部分商品的出口退税率，政策的主要目的在缓解外贸顺差过大，实际效果非常有利于中国装备制造业的发展。这是因为，首先，附加值高的机电产品并不包含在本次调整的范围内，大部分从事“高耗能、高污染、资源性”和低附加值产品生产的企业会转向生产附加值高的机电产品，本次出口退税调整的实际效果会加快国内产业结构的升级。其次，低附加值的钢材钢管也在本次调整之列，国内钢材产能持续释放，在出口受阻的情况下，国内钢铁将出现供给大于的局面，最终会导致钢材价格趋于下落，使机械行业成本大幅降低，整体赢利能力增强。

　　本次涉及到机电产品非常小，主要包括取消分段船舶和非机动船舶的出口退税。这对目前船舶制造公司的影响是正面的。实际上，近年随着全球造船景气周期的持续，造船材料需求急剧攀升，韩、日船企承接能力和成本压力达到极限，被迫将分段造船能力向中国转移，缓解资源短缺局面。如韩国STX株式会社、韩国大宇、三星重工、伽耶造船、成东造船均在中国设有这种分段造船基地。韩日造船企业加快将分段造船能力转移到中国，目的在于低成本吸收中国造船业的材料与基础资源，同时封锁造船核心技术。因此，中国造船业不仅无法获得关键造船技术，相反，本土企业发展所需要的高级人才却在向外企流失。本次取消分段船舶和非机动船舶的出口退税，将有效阻止中国造船资源低成本地流向海外的局面，从而有利于目前的整船制造公司沪东重机（600150）和广船国际（600685）。

　　而其他降低.刨床、插床、切割机、拉床等出口退税率下调至11%，柴油机、泵、风扇、排气阀门及零件、回转炉、焦炉、缝纫机、订书机、高尔夫球车、雪地车、摩托车、自行车、挂车、升降器及其零件、龙头、钎焊机器等出口退税率下调至9%等产品机电产品，目前生产此类产品上市公司并不多，而以此类产品出口比例占比非常小，对相关上市公司影响非常有限。

　　公司评论

　　·黄山旅游定向增发审核通过简评

　　1、黄山旅游今日发布公告，定向增发获得证监会发审委有条件审核通过。

　　2、通车效应明显。继一季度接待游客人次同比增长逾20%，公司2007年“五一”黄金周接待游客12.36万人次，与去年同比增长10.75%。随着“合铜黄”高速2007 年9月通车，以及“黄瞿南”高速2008年通车，交通的便利使得周末开私家车来度假的游客增长较快，并形成一种趋势，预计公司2007及2008年全年接待人数分别增长35%和40%。

　　3、我们认为黄山旅游此次定向增发中依次排列为云谷索道项目、国大改扩建和北大门酒店。云谷索道项目对于缓解索道积压具有重大意义，且索道改建成功之后，存在索道票价上调的可能，将进一步增厚公司利润；国大改扩建项目提高酒店中能够真正带来利润的客房数量，相对减少公摊面积数量，提高盈利水平；目前我们对于黄山北大门酒店项目持比较谨慎态度，原因主要在于目前黄山游客主要以南大门进入为主，北大门接待数量尚不足10％，虽然几条高速公路的开通对于北大门的重新定位有一定的作用，但是其景点的孕育还是需要一定时间的。我们预计其07、08年业绩分别为0.36和0.45，维持前期对于黄山旅游的“谨慎推荐”评级，目标价25 元。

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