华泰股份 多重因素提升公司价值

    □国金证券 万友林

    新闻纸价格的回升将提升华泰股份的盈利能力。

    我们认为成本推动是新闻纸涨价的主要因素,不过也反映了行业供需关系的一些变化,这也印证了我们此前的观点：在价格下跌至产品成本时,行业的自净功能必然会短期修缮行业的供求关系,新闻纸行业整体虽然还处于供过于求状态,但是并非想像的那么悲观。

    从新增需求与行业产能释放的关系来看,2006－2008年行业新增过剩产能分别为35万吨、22万吨和-76万吨,反映了行业的好转,我们预计新闻纸价格还将逐步回升。新闻纸纸浆对华泰的影响较大,假设在成本不变的情况下,我们测算新闻纸涨价1％,华泰业绩增长5.09％。

    公司积极控制上游原料的思路为未来做强、做大奠定了坚实的基础,将提升公司的估值。公司林纸一体化项目和与考夫曼公司合资成立的美国华泰股份有限公司,将加强公司对上游资源的控制力,增强了我们看好公司发展的信心。

    定向增发收购的化工资产2007年给公司带来1.7亿的净利润,暂时不考虑未来化工项目的扩大,假设2008、2009年给公司分别带来1亿的净利润。

    我们测算摊薄后公司2007－2009年的业绩分别为1.061元、1.282元、1.472元,其中纸业贡献的分别为0.751元、1.099元、1.290元；化工分别贡献0.310元、0.182元、0.182元。我们给予公司2008年纸业25倍PE、化工20倍PE,公司合理价值31.12元,取5％的波动区间,合理价值区间为29.56－32.68元,维持“买入”建议。

    关键数字:该股最新股价为24.59元。目前共有21家机构对其作出评级,7家“买入”,11家“增持”,3家“中性”。

    图表数据来源：Wind资讯