中信证券：政策预期最强烈的一周

　　策略周报：政策预期最强烈的一周

　　市场进入政策预期最为强烈的一周，可能的政策调控手段。判断后续的紧缩措施，依然是加息、提升存款准备率、取消（降低）利息税、发行特别国债等人们已有预期的政策。上述政策推出条件基本具备，而近期对于加息和取消（或降低）利息税的政策预期最为强烈，6月份的通胀数据和其他经济数据的出台可能是一个促发时点。

　　加息对各个行业的可能影响。从规律上看，加息可能影响的行业有两大类：一类是金融行业（如银行、保险和证券），另一类是负债率较高的非金融类行业（如电力、轻工、航空、建材和房地产等）。相比较而言，我们认为加息对银行、保险等金融行业的影响更为直接，这类行业的主营业务就是资金运作和投资，与利率变动有着天然的联系；而利率变动虽然也会对电力、有色等非金融类的高负债行业的融资成本有一定的影响，但这些行业的盈利更主要受到供需、价格等因素的影响，融资成本只是一个相对次要的因素。我们最终的结论是，预期中的再度加息对银行业依然是中性，对保险也构成利好。

　　取消（或者降低）利息税的影响。与加息政策不同，取消（或降低）利息税仅仅涉及到个人储户与财政部之间的利益转移，并不直接影响经济主体的投融资成本。故而取消（或降低）利息税并不等同于加息，也不会明显导致对各个行业投融资决策的差异性影响。

　　结论和投资建议。市场进入政策敏感期，但当前预期中的加息和利息税政策并不会对市场基本面产生过大影响。政策调控的真实对象依然是过热的经济，而不是市场。维持推荐宝钢股份、双鹤药业、云南铜业、中金黄金、福耀玻璃、新疆天业、福田汽车、一汽夏利、南方航空、江南高纤十只股票组合。

　　行业研究：氯碱行业结构性变化中淘金－－中性（维持）

　　在国际氯碱产业转移中国，以及中国电石法PVC成本优势明显的背景下，国内氯碱行业面临产能过剩，企业平均规模小的不利局面，出口退税率降低也影响过剩产能消化，因此维持氯碱行业“中性”投资评级。但国家推行“节能减排”对行业产生重大影响，凸现结构性投资机会。

　　节能减排提高氯碱行业生产成本；成本刚性提升推动PVC 和烧碱价格长期上涨。

　　西部政策、资源和环保容量优势明显；“煤电化”一体化决定成本上涨有限而享受产品价格上涨；循环经济符合环保节能发展方向；是氯碱行业淘金原则。新疆天业（07年EPS0.72 元，07 年PE 22 倍，当前价 15.79 元，目标价24.30元，买入评级）完全具备上述优势，铸就长期核心竞争力，从而摆脱行业景气下降的负面影响，考虑资产注入可能，维持“买入”评级。

　　英力特（07 年EPS 0.62 元，07 年PE 26 倍，当前价15.89元，增持评级）氯碱规模扩张最快，电完全自给及收购电石推动业绩快速增长。但一体化模式中无煤以及宁夏煤价上涨对业绩预期产生负面影响，自备发电能力过剩，盈利能力差的石灰氮和双氰胺降低电石自给率，因此估值应低于新疆天业，前期股价充分调整，给予“增持”评级。若公司取得煤矿实现一体化模式，将是公司估值提升的拐点。

　　中泰化学（07 年EPS 0.77 元，07 年PE 26 倍，当前价20.00元，持有评级）规模扩张较快，但优惠电价取消和财务费用增加限制业绩快速增长。关注公司下半年增发节约财务费用和股本摊薄的综合效应。公司一体化程度最低，股价合理反映公司情况，给予“持有”评级。但公司治理结构好，氯碱运营经验丰富，已获得煤矿探矿权，若未来一体化模式获得批复，则为公司业绩成长、估值和股价的向上拐点。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。