中信证券：四家上市公司评述

　　风帆股份重大事项快评：强强合作，提升长期竞争力－－买入(维持)

　　公司今天公告与2007 年7月18日与江森自控亚洲控股有限公司签订谅解备忘录，双方约定以各占50%的股权比例成立合资公司，进行汽车铅酸免维护电池的设计、生产、销售和售后服务，市场区域为四川省、重庆市、贵州省、云南省和西藏自治区。

　　强强合作有利于增强市场影响力：风帆股份是我国汽车蓄电池领域的领军企业，市场占有率约25%。合资方是全球最大的汽车蓄电池企业江森自控的全资子公司，收购上海德尔福汽车蓄电池业务之后在中国市场占有率居第二位。双方累计占据国内高端免维护汽车蓄电池市场垄断地位，国内中高端车型配套大多选择两家之一。双方的合作属于典型的强强合作，对于实力的增强和国内竞争结构的改善非常有利。

　　双方有可能建立长期的战略合作伙伴关系，合作有望稳步提高公司盈利能力。

　　风帆股份进入业务和业绩增长的快车道：风帆股份（07 年EPS 0.47 元，07 年PE 41倍，当前价 19.32元，目标价26元，买入评级）随着工业电池项目的运营和汽车电池盈利能力的改善，公司业绩将进入快速增长期。预计2007、2008、2009年的每股收益为0.47、0.86、1.15元，基于公司的市场地位和发展前景，我们认为合理估值水平应该为30倍市盈率。提高目标价至26元，相对于当前价尚有30％以上的上涨空间，维持“买入”评级。公司定向增发如果能够获准将进一步提高公司的投资价值。

　　瑞贝卡中报点评：内外兼修，长足发展－－持有（下调）

　　产品提价，费用压缩，利润大增。2007 年上半年公司实现营业收入同比增长9.85%，净利润同比增长56.59%，EPS0.32元。利润增长原因：1、成本推动下的产品提价，不仅消化了人发原料上涨、人民币升值等因素，还超额获利约1000万元；2、三项费用率由7.85%下降为6.29％，增利约2000万元。

　　寻求盈利方式的改变。1、产品结构实施由半成品到成品的提升，半成品工艺发条占销售收入比重由2006年中期的78.3％下降为76％；2、控制原料，公司已逐步控制周边国家人发资源，同时化纤发原料研制已过中试阶段；3、加快国内品牌渠道建设迎接国内消费升级机遇，2007年上半年北京2个零售旗舰店开业。

　　估值合理，评级下调为持有：瑞贝卡（07 年EPS 0.70 元，07 年PE 57 倍，当前价39.95元，持有评级）2007年、2008 年EPS 分别为0.70 元和1.05 元,同比增长66％和51％。对应2007 年PE57.07 倍，2008年PE 38.05 倍,我们认为公司未来增长预期已在股价中体现，评级暂时下调为持有。

　　风险提示。1、公司目前出口比例为99％，2007 年7月1日开始公司出口产品退税率由13％下降为11％，并且人民币仍将持续升值，使公司盈利受到一定影响。2、带来盈利方式改变的两大增长点化纤发原料和国内品牌渠道建设仍处于初期阶段，盈利前景不确定。一方面公司化纤发原料项目进度2％，国内营销网络项目12％，另一方马公司缺少特种化纤生产和国内品牌渠道经营经验。

　　中国人寿6 月保费数据点评：全年保费增速有望保持在12.8%－－增持（维持）

　　7 月18 日中国人寿公布2007 年1-6 月累计保费收入1213 亿元，同比增长8.9%，比1-5月累计保费增速下降4.4个百分点。

　　预计中国人寿07 年下半年保费增速将出现回升，全年累计保费增长仍能恢复到12%-13%左右。

　　通货膨胀和持续加息会对寿险保费增长产生了一定抑制作用，未来上调保单预定利率有望增加保单吸引力。

　　预期长期投资收益率上升有利于支持寿险股价值，保费增速放缓会在市场心理上压制较高估值水平。

　　红筹股回归、中期业绩和保险公司参与重大项目投资等预期尚未兑现，目前股价仍有支撑。

　　结论与建议：中国人寿（07 年EPS 1.20 元，07 年PE 41 倍，当前价49.20元，增持评级）维持中国人寿增持评级，预计2007 年中报EPS 为0.65 元（HKGAAP），07 年全年为1.2元，H股目标价分别为45 元，对应2008 年P/EV 为5 倍，A 股在此基础上有30%-40%溢价率比较合理。

　　中国石化和中国石油上半年经营数据点评

　　两大公司经营数据同比继续增长。7 月16 日和7 月18日，中国石油和中国石化股份公司分别公布了2007年上半年的经营数据，主要业务板块的经营数据同比均实现增长，部分业务增幅明显，在资源的开发上，均有明显的储量发现。

　　中国石化原油产量继续增长，中下游业务增速稳定，化工生产装置运行基本平稳。

　　中国石油原油产量增幅较低，中下游业务增幅加快。

　　业绩同比增长已成定局。两大公司不仅在产品产量上同比明显增长，产品的实现价格上同比也有所提高，上半年业绩同比增长已成定局。但在业绩增速上，我们认为中国石化的业绩增速将高于中国石油。

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