中信证券：中国国航烟台万华秦川发展评述

　　中国国航跟踪报告：行业拐点确立，公司驶入盈利高增长周期－—买入（维持）

　　行业迎来盈利拐点。良好的宏观经济和对外贸易增长、消费升级、人民币升值等因素推动行业需求增长显著超越市场预期。运力供求关系良性发展推动行业客座率进一步提高并提升票价水平。超预期的需求增长和人民币持续升值带来的巨额汇兑收益将使行业利润呈现爆发式增长。

　　公司核心竞争优势进一步扩大。国内最佳的航线结构和资产质量，加上一流的管理技能和突出的品牌优势，令公司在几乎所有的重要经营指标中领先竞争对手。07上半年，公司综合客座率达到75.8%，同比提高2.1个百分点；座公里收入达到0.51元，同比提高11.3%。无论绝对值还是增幅，均大大领先同行。先发优势已成功转化为持续的竞争优势。

　　公司具备多个独特看点。相对其他行业，投资航空股能充分分享人民币持续升值带来的巨额汇兑收益和进口成本下降；相对同行，50%的大比例燃油套期保值和燃油附加费征收，使公司具有业内最强的抗油价波动能力；行业面临的重组预期令公司成为潜在的最大受益者。公司还同时受益于“奥运经济”和“消费升级”。

　　上调目标价至16 元：中国国航（07 年EPS 0.32 元，07 年PE 35 倍，当前价 11.24元，目标价16元，买入评级）预测2007-10年EPS分别为0.32、0.53、0.67、0.92，年均增幅达42%，扣除汇兑收益后的主业利润年均增幅更达50%。在行业及公司处于盈利周期时，我们认为更适合按PE法给于估值，并给于08年EPS30x 估值，合理股价16 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：油价超预期猛涨；国内股市由牛转熊；战争、非典、恐怖袭击及其他不可预测的突发事件。

　　烟台万华中报点评：2季度销量合理调低不改全年盈利预期－刘旭明、何玄文－买入(维持)

　　合理调整销量影响2 季度业绩。2007 年上半年公司实现EPS0.36元，净利润同比增长94％。推动因素为：MDI销量同比增长近60％；原料苯胺价格同比下跌10％而MDI价格略有上升导致毛利率提高。

　　2 季度储备库存。全年销量预期不变。价格预期上涨。

　　维持“买入”评级：烟台万华（07 年EPS 1.02 元，07 年PE 36 倍，当前价 36.97 元，目标价42元，买入评级）公司06 年所得税返还2 亿元不计入利润表，若0708 年所得税率按33％和25％计，则EPS 为0.81和1.29元；若所得税率均按15％执行，则EPS 为1.02 和1.40 元（08年执行优惠税率可能性很高）。MDI规模和附加值提高，以及非MDI 业务开发预示长期发展前景，给予08 年动态市盈率30 倍，目标价42元，维持“买入”评级。

　　风险因素：上海漕泾装置一直检修，若开车达产将增加供应。但前期停车MDI价格未大涨，以及垄断格局决定其达产对价格冲击也极为有限。

　　秦川发展投资价值分析报告：三大引擎推动公司快速发展－郭亚凌、薛小波－买入(首次)

　　磨齿机快速平稳增长。横向一体化发展，构筑机床产业链。木塑业务有望成为公司新利润增长点。其它业务纵向一体化发展。

　　风险因素和股价催化剂：风险因素是下游需求波动和产能问题；股价催化剂是股权激励和资产注入。

　　“买入”评级：秦川发展（07 年EPS 0.38 元，07 年PE 41 倍，当前价 15.68 元，目标价19.25元，买入评级）预计公司07 和08 年EPS 分别为0.38和0.55元，综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入预期，我们认为给予公司08 年35倍PE水平比较合理，目标价19.25元，目前股价15.68 元，给予“买入”评级。

　　纺织服装行业重大事项点评：《加工贸易限制目录》影响不大－李鑫－中性（维持）

　　《目录》是对出口退税政策的补充。加工贸易不完全是低附加值的代名词。该政策实施后，会占用企业资金，损失部分利息所得。

　　维持行业整体景气判断。虽然人民币升值、出口税收政策调整，但由于我国纺织服装出口国际优势地位非常明显，（如2006年印度和越南出口额不到300亿美元，我国1400多亿美元），纺织服装出口并不会受到竞争对手的很大挑战，同时国内消费升温也会弥补出口受到的影响，因此我们仍维持行业整体景气判断，目前行业净利率、毛利率、出口单价仍在维持上升态势，2007年我国服装零售额也一直呈现20％以上的增长。预计2007年纺织服装出口额同比增长15％，行业收入、利润增长将超过20％。

　　行业重点上市公司评级：行业投资策略重点关注以内销为主品牌服装、服装辅料和差异化优势企业，维持江南高纤（07 年、08年EPS0.38 元、0.62 元，目标价格22.56元）、伟星股份（07 年、08 年EPS 0.74 元、1.07元，目标价格32.1元）买入评级，雅戈尔（07 年、08 年EPS 0.73 元、0.94 元，目标价格23.30 元）、七匹狼（07年、08 年EPS0.45 元、0.66 元，目标价格23.10 元）增持评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。