易居上市在即 地产概念股冲击纽交所

　　本报记者 刘霞

　　8月份，美国纽交所将迎来中国内地的首只房地产经纪概念股。

　　根据美国证券交易委员会（SEC）7月10日的公开披露，易居（中国）投资控股有限公司（下称“易居（中国）”）计划通过首次公开募股（IPO）形式筹资1.5亿美元。

　　《财经时报》获悉，已于7月25日展开路演的易居（中国），由瑞士信贷集团和美林担任其主承销商。目前确定将发行ADS（美国存托股份）1460万股，每股发行价为11.50至13.50美元，最高融资1.971亿美元。

　　对于具体的上市交易日期，《财经时报》曾致电易居（中国），但对方以处于缄默期为由不给予明确答复。不过有消息称，是8月8日易居（中国）将在美国举行上市揭幕典礼。

　　业内人士据此推断，这一天极有可能就是易居（中国）的上市交易日。

　　为什么在纽约

　　易居（中国）的上市计划其实由来已久。早在去年3月时，这家总部位于上海的房地产代理公司，就吸引到了瑞士信贷集团的DLJ房地产基金、崇德基金、SIG等4家基金公司的联合注资，获得2500万美元风险投资基金。

　　上海一房地产中介机构的负责人称，易居（中国）吸引风险投资，目的就是为了推动上市。

　　在易居（中国）之前，国内首家上市的房地产代理公司合富辉煌（0733.HK），在2004年7月登陆港交所。

　　与那次不同，易居（中国）将上市地点锁定了发行成本相对较高的美国纽约，而不是距离更近、彼此熟悉程度更高的香港。

　　易居（中国）此次海外IPO，由其中战略投资者崇德基金推动，瑞士信贷集团则是其保荐人之一。

　　“我个人认为，易居（中国）之所以在美国纽交所上市，主要取决于那些已经进入公司的风险投资，前期进入的基金和公司会在哪个交易所上市之间有很大关联。”我爱我家副总裁胡景晖对《财经时报》说。

　　在他看来，风险投资愿意选择将公司运作在纽交所上市，还有市盈率和估值方面的考虑：“由于房产经纪行业在香港已经非常成熟，通常只会被看作是一个传统的行业。而在美国，如果易居（中国）在概念上与互联网、加盟机制等结合起来，美国对其在市盈率、估值判断上就会有很大不同。”

　　胡强调，易居（中国）如果作为传统企业在香港上市，其市盈率可能只有20至30倍，但经过包装，在美国的市盈率就会达到50倍甚至更高。

　　钱归何处

　　胡景晖对《财经时报》表示，作为同行，他对易居（中国）上市融资后的资金安排非常有兴趣。

　　根据易居（中国）递交纽交所的相关文件披露，其上市募集的资金主要用于增开新店、升级信息系统、加强营销，并可能进行收购。

　　上述文件也显示，易居（中国）2006年获得风险投资基金后，除了不断扩大其在上海地区坐头把交椅的一手房代理业务，还通过收购、扩张等方式，以门店形式发展二手房业务，迅速在全国范围内实现布局。

　　但接受采访的业内人士仍普遍认为，作为一个以决策咨询、营销代理和房产经纪为主营业务的公司，易居（中国）如果进行常规发展，根本不需要这么多资金。

　　一个普遍的规律是，目前的房地产代理行业，只有二手房代理才需要门店经营。咨询和一手房代理都不需要专门的门店销售。

　　链家宝业副总经理金育松告诉《财经时报》，如果仅仅是出于扩张二手房门店的需要，资金的要求并不高。“目前每个二手房门店的实际投入最多在20万元左右。”

　　公开资料显示，易居（中国）旗下的专做二手房生意的房产经纪品牌“易居臣信”，预计2007年底在全国范围内的门店数将达200家，2008年升至500家。今年3月，易居（中国）董事局主席周忻宣称，未来两三年内，“易居臣信”将完成10个城市的布局。

　　“即便是新开500家店，也就需要1个亿（人民币）。”金育松说。

　　一个可能是，易居（中国）筹得资金后，将率先进行房地产代理的销售模式变革。

　　“未来一手房销售，也会逐渐摆脱原来的售楼处＋媒体广告的经营模式，逐渐合并到二手房的经营网络中。”胡景晖说。

　　根据他的描述，未来房产代理公司的门店，将同时兼有一手房和二手房的业务。他们所代销的一手房楼盘，将不仅仅在楼盘售楼处销售，而是进入其旗下的各个门店销售，从而形成一个庞大的销售网络。

　　如果实现这种变革，目前20平方米就足够的门店，可能会扩大到200平方米，“这样我们就不能简单地说20万元就可以支撑一个门店了。”

　　双刃剑

　　易居（中国）2006年公司收入5600万美元，2007年第一季度收入1600万美元。

　　合富辉煌当时在港上市，是以每股1.5港元的价格发行，共发售5400万股，最终总集资额约为8000万港元。

　　与之相比，易居（中国）超过每股10美元的招股价，以及接近2亿美元的筹资额度，都像天方夜谭。

　　华高莱斯副总经理公衍奎分析称，易居（中国）之所以能对海外投资者产生吸引力，不仅因为近几年中国概念股在美国资本市场上表现得不错，他们更看中的是中国处于迅猛发展阶段的房地产业的巨大利润空间。

　　业内人士普遍认为，作为中国最大房地产经纪公司之一，易居（中国）在一手房代理业务方面虽具有明显的优势。但在如资讯产品、代理方式、业务规模以及管理模式上，并不具备优势。

　　在海外上市成功以后，如何不断满足投资者的要求，将成为摆在易居（中国）面前的一道难题。

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