海通证券：江特电机 起重冶金电机行业龙头

　　公司是生产起重冶金电机细分行业龙头，主要业务集中在起重冶金电机、高压电机等特种电机领域，是行业内赢利能力较强的中小型企业。

　　公司是生产中小型特种电机的主要厂商之一。公司主要生产各种中小型特种电机，产品型号多达2100余种，主要产品集中在冶金起重电机和中型高压电机，并辅以其他各种低压电机和机械产品，公司销售规模位于中小型电机行业第24位，净利润则排名行业第7位，是行业内赢利能力较强的中小型企业。

　　中小型电机行业稳定增长。公司所处的中小电机行业用途广泛，行业增长与国民经济增长紧密相关，近年来国内中小电机行业保持较快增长。一般来说电机的需求量通常与新增发电机成3.5：1的比例，国外新增中小电机中标准电机与特种电机的比例为3：7，而国内特种电机的比例低于国外比例，预计“十一五”期间，我国标准电机于特种电机的产量比将提高到4：6，特种电机行业未来的行业增长速度可能高于普通电机的增长，我们预计未来几年的行业增长速度可达15%左右。

　　行业市场集中度较低。国内中小电机行业企业近2000家，但规模企业较少，产值亿元以上企业仅有五六十家，市场集中度较低，具有各方面优势的企业未来将会有较大的市场拓展空间。公司在中小电机行业中具有较强的技术、营销和管理优势，未来的增长空间较大。

　　募集资金投资项目主要用于产能扩张和业务拓展。募集资金主要用于投资大功率变频调速等特种电机制造自动化建设项目，由于变频调速电机比传统电机具有高效节能、控制精度高、可靠性好和体积小等明显优势，未来取代传统电机的发展趋势明显，市场需求旺盛，本次投资的变频调速电机产能形成后将大大增强公司竞争力，而其他特种电机的投资则是公司传统优势产品，通过产能的扩张将更进一步巩固公司在传统优势领域内的市场地位。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2007-2009年的摊薄每股收益分别为0.55、0.68和0.85元。根据目前电力设备行业平均估值水平计算，我们认为公司股票的合理价位在16.50-20.40元之间，考虑上市溢价因素，建议申购。

　　我们预计公司2007-2009年EPS分为0.55.、0.68和0.85元，目前中小板平均动态市盈率在62倍左右，输配电上市公司的动态市盈率在40-50倍之间。我们认为当前市场环境下2007年电力设备上市公司的合理股指水平应在35倍PE水平，2008年动态PE应在30倍左右，但公司属于发电设备辅助设备，成长性低于输配电设备，因此公司的合理PE应低于大型发电设备企业，我们认为公司的合理价位在16.5-20.4元之间。考虑目前中小板新股整体估值水平偏高，上市后公司首日股价可能达到22.00-25.00元之间，发行价格11.80元，考虑上市溢价因素，我们建议申购。

　　作者：詹文辉 海通证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。