分析:央行八调存款准备金率能否达到调控目的？

　　存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，通常是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。此次上调是央行今年以来第八次上调人民币存款准备金率，13%的存款准备金率达到了1987年以来的最高点(1988年9月至1998年3月21日为13%的存款准备金率)。当然，这里需要强调的是，现在存款准备金率手段的使用与20年前既有可比性也没有可比性。有可比性是指，比率与调整幅度的数值可以相比；没有可比性是指，调整的目的和所起的作用不可比。过去是在计划经济体制下，商业银行(那时叫做专业银行)按照计划进行管理，基本充当财政出纳的角色，不讲效益，不讲核算，国家分配多少计划就发放多少贷款。存款准备金率也是按照计划执行的，长期不作调整，即使调整，专业银行也没有感觉，基本上是一个摆设。而现在在市场经济体制下，存款准备金率成了央行三大货币政策工具之一，每次调整都将“货真价实”地冻结或者释放商业银行的流动性，对追求利润和股东回报最大化的商业银行来说，非同小可。因此，现在的13%与20年的13%存款准备金率，对于商业银行的意义、影响完全不是一个概念。

　　当前，流动性过剩矛盾已成中国经济中存在的突出问题。央行今年第八次上调存款准备金率，并且达到20年来最高点13%，旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。当前货币供应量依然高增长，上调存款准备金率是抽走银行资金，减少放贷最有效的方法。

　　但是，上调存款准备金率将会对各个方面造成一些影响，受影响最大的是商业银行。首先，对商业银行经营效益将会造成一定影响。13%的存款准备金率，也就是说商业银行在吸收的各项存款中要有13%按照调整日期被冻结到中央银行，被冻结的13%存款，央行按照年利率1.89%付给商业银行利息，超额储备(超过13%的部分)按照年利率0.99%付给商业银行利息。而今年以来，央行已经五次提高存款利率，现在三个月存款利率已经达到2.88%，一年期达到3.87%。商业银行以这么高的利率吸收来的存款，却以仅有1.89%的准备金利率被冻结到央行，对商业银行来说存款和准备金利差严重倒挂，加大了商业银行的成本支出。其次，对商业银行流动性带来影响。前七次上调准备金率，多次发行央行票据，已经使一些商业银行感到流动性不足，头寸资金吃紧。特别是央行房贷新政以后，一些商业银行已经大大压缩了住房按揭贷款规模，有些已经停止贷款。这里，有执行房贷新政的原因，也有流动性不足、没有资金可贷的因素。再次提高准备金率，必然使个别商业银行流动性更加吃紧。这虽然达到了央行调控的目的，但给商业银行造成的资金压力也是一个现实问题。

　　再次提高准备金率必将对楼市造成一定影响。房贷新政是要求商业银行提高第二套住房的贷款准入门槛，抑制市场对第二套以上住房的需求；再次调高准备金率是逼迫商业银行无流动性可用，无过剩信贷资金可以发放贷款。央行这“两招”将对楼市特别是购买第二套以上住房需求造成大的影响。这也达到了央行力图通过货币手段间接调控资产价格的目的。

　　但是，我国流动性过剩的一个主要因素是外汇储备过快增长。就是说，我国的强制汇率制度使得央行在增长过快、规模过大的外汇储备情况下不得不被动发行基础货币来进行对冲，被动发行基础货币造成了流动性过剩。2007年9月末，国家外汇储备余额为14336亿美元，同比增长45.11%。今年前三季度国家外汇储备增加3673亿美元，同比多增1983亿美元。9月份外汇储备增加250亿美元，同比多增91亿美元。如果外汇储备一直继续快速增长下去，那么，被动的基础货币发行就不可能停止脚步，流动过剩也就不能缓解，资产价格上涨就很难遏制住，甚至通货膨胀也不可避免。笔者在这里特别需要提醒注意的是，根据公开的数据和消息，我国贸易顺差的60%是由在华外资企业出口形成的，商务部部长薄熙来曾经说过：“顺差在中国，利润在美国”的话语，也许就是基于此。可以说，外汇储备中60%以上是在华外资企业占款。那么，实际上中国被动发行基础货币，客观上是外资企业“逼迫”的。这就不得不思考，外资企业是否事实上在裹挟着中国的基础货币发行，造成中国长期流动性过剩，进而左右中国的资产价格上涨，甚至通货膨胀，而其再在资产价格上涨中谋取更大利益。如果这些外资企业形成特殊利益集团(他们很容

　　易形成特殊利益集团)，串通共谋的话，这种可能性不是没有，起码我们现在应该提高警惕。

　　在外汇储备居高不下的情况下，单纯提高存款准备金率能否达到抑制流动性目的，值得商榷。 (来源：中华工商时报)