西南证券：H股调整或近在咫尺

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场持续大涨并再创新高，H股指数收至19722.38点，四个交易日的累计涨幅为3.36%。中石油（0857.HK）和中石化（0386.HK）的涨势成为支撑H股指数的关键性动力。

　　国际油价创下20多年来的新高，成为投资者追捧中石油和中石化的借口，然而不容忽视的是，目前国内外的油价对比关系对于中石油和中石化而言并非是有利的，有关负面影响可能将在两家公司的三季度财报或者年报中表现出来。当然，如果油价倒挂导致炼油业务的营运数据出现亏损，可能会迫使政府给予财政补贴或者提升内地成品油价格，两家公司将可因此受惠。但就短期而言，两只股份的股价已有被明显高估的嫌疑。

　　事实上，近期H股市场近乎疯狂的上涨行情，主要与强劲的资金动力有关，和有关上市公司的基本面却无太大关系。然而，对资金动力影响较大的消息面因素却并不乐观。内地多个部门的官员表示，港股直通车制度还在准备之中，目前并无具体时间表。而有关AH股互换的传言亦被辟谣。大量基金机构和策略投资者的巨额减持活动更是令H股变成一个被游资主导的市场。在考虑增长性的估值水平仍明显偏高的情况之下，H股市场强劲的升势恐怕难以持续，调整行情近在咫尺。

　　强势行情中的一些不确定消息充斥于市场之中，这大大加剧了市场的炒作氛围和投资风险。除媒体对AH股合并的误报之外，早前又有媒体分别援引鞍钢股份（0347.HK）和交通银行（3328.HK）高层表示，两家公司的今年全年纯利将分别同比上升76%和63%，但公司方面却均对此予以澄清。目前，上述两只股份的市盈率分别达到30倍和43倍，虽然摩根大通和汇丰控股的增持行动一定程度上可显示其长期投资价值仍被看好，但恐怕只有在其预期盈利的增长性和可持续性得以进一步明确之前，才会有更多的长期资金愿意买入。

　　尽管内地已有QDII基金披露了净值增长数据，但从香港联交所披露的权益资料中，并没有找到有关QDII机构披露的持股变动信息，一种可能的情况是这些机构并没有买入一只港股股份并达到5%以上的持股比例。当然，若不足5%的持股比例，有关资金机构将难以对相关股份的股价起到实质性的支撑作用。

　　代码 简称 收盘价 周升幅（％）

　　２８６６ 中海集运 ８．９６ ２４．４４％

　　２７２７ 上海电气 ７．４６ ２３．９２％

　　２３３３ 长城汽车 １４．１０ ２３．６８％

　　２３５７ 中航科工 ２．１５ ２２．８６％

　　０３００ 交大科技 ２１．０５ ２０．２９％

　　１０７１ 华电国际电力 ６．１３ ２０．２０％

　　１０７２ 东方电机股份 ７２．００ ２０．００％

　　０１０７ 四川成渝高速 ３．８４ １７．７９％

　　０７３９ 浙江玻璃 １１．２０ １５．４６％

　　１１３３ 哈尔滨动力 ２８．５０ １４．００％

　　上周涨幅较高的Ｈ股

　　代码 简称 收盘价 周跌幅（％）

　　０５４９ 奇峰化纤 ０．７５ －２１．８８％

　　０８１１ 新华文轩 ７．０５ －１１．８８％

　　２６９８ 魏桥纺织 １３．７０ －１０．８１％

　　２３５５ 宝业集团 １０．１２ －８．９９％

　　３３５５ 先进半导体 ０．５５ －８．３３％

　　０３５７ 美兰机场 １０．４０ －７．８０％

　　２８６８ 首创置业 ６．５５ －７．７５％

　　３８９８ 南车时代电气 １４．２２ －７．６６％

　　０４３８ 彩虹电子 ０．８９ －６．３２％

　　１０００ 北青传媒 ６．４８ －６．０９％

　　

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