贷币政策从紧再成利好 A股能否持续放量反弹

    从紧货币政策暂时未能阻拦股市反弹步伐。

　　12月8日，央行宣布从今年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此之前11个月内，央行已经9次上调存款准备金，每次上调幅度为0.5个百分点，至此存款准备金率从去年的9%提升至14.5%高位。

　　受此影响，上证指数10日走出了先抑后扬的走势，当日低开81点后，随后跌穿5000点大关下探至4990点；不过此后随着钢铁、有色等众多板块陆续启动，上证指数一路上攻，当日报收于5161点，至收盘两市下跌股票仅88家。

　　值得注意的是，周一沪深两市成交量明显放大，合计成交量达1628亿元；其中沪市1101亿的成交额更具代表意义。

　　A股能否持续反弹？

　　在经历了11月的大幅调整之后，A股市场上周在4800的支撑位开始小幅反弹，上证指数周涨幅为4.52%。

　　在上周召开的中央经济工作会议上，“两防”被定位为当前宏观调控的首要任务，即“防止经济增长同偏快转为偏热”和“防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”。

　　尽管央行通过数量型的货币工具启动“从紧”的货币政策在市场预料之中，不过由于1%准备金率调整幅度超过了市场的预期，上证指数在本周一出现大幅低开走势。

　　其中，直接受影响的银行板块成为10日A股市中唯一下跌的板块，两市14只银行股中仅宁波、北京、南京和中信几家小市值银行股价收红；相比之下，两市1500多家上市公司在10日仅有88家下跌。

　　高盛在12月10日发布的报告中指出，央行在2008年可能将广义货币M2、信贷和投资作为首要的紧缩工具。“由于信贷紧缩和关于中国经济软着陆或硬着陆的潜在辩论，我们认为H股和A股银行股的表现可能在2008年第一季度会继续波动，直到投资指数和物价指数(CPI)增长放缓。”

　　据财汇信息数据统计，最近3次上调存款准备金率后的一周内，银行和地产股均跑输大盘。

　　申万证券策略分析师朱康平认为，这反映了市场开始担忧调控风险对于银行及地产盈利所造成的影响。

　　不过，中信证券地产行业研究员王德勇却认为，尽管在从紧的货币政策下，银行会适当压缩房地产企业的贷款和适当限制高档商品房的按揭贷款发放，但“我们认为行业的资金链并无大碍”。

　　相比之下，存款准备金率上调的消息并没有使其他板块受到影响，主流板块出现了普涨现象，两市涨停个股超过30家，ST板块涨停也近30家，两市上涨个股超过九成。

　　据统计，有色金属和商业指数领涨于其他板块，钢铁、供水供气、物流、医药等10多个板块的涨幅也超过3%。

　　也有市场人士指出，“按照货币政策的调整节奏，央行很少会选择在连续两周内同时公布类似政策，25日的调高准备金率明显是为周二的CPI指数铺垫，因此不妨碍理解为暂缓加息”。

　　此外，在QFII扩容300亿的消息刺激之下，10日两市的成交量出现了放量迹象。其中沪市以1101亿的成交额成为最近一个月以来首次超过千亿大关，两市成交额高达1628亿。

　　“两市成交放量是一个契机，毕竟过去的11月份来说，成交量日渐萎缩已经成为市场担心的一个重要因素。”某合资基金经理如斯说。

　　年内第十次上调准备金率

　　回顾近几年的央行在存款准备金率上的政策，2003年9月和2004年4月央行分别上调1%和0.5%，此后一直在7.5%的位置上维持了近两年多时间；从去年7月5日，央行开始频繁适用该项调控措施，在短短一年半时间内，央行上调13次，其中今年10次。

　　与前面12次不同的是，这是近4年以来首次上调幅度达到1个百分点，之前均为0.5%。

　　央行通知明确表示，此次上调存款准备金率是“贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长”。

　　“尽管目前盛传明年央行将采取季度考核方式来控制银行信贷额度，但此次大幅度上调存款准备金率，也表明了央行并不仅仅倚靠行政色彩的贷款调控手段；”中金公司认为，“我们认为接下来，央行还将以组合拳的形势，搭配适用市场化的数量型紧缩工具和行政色彩的贷款额度控制。”

　　“现在看来，公布的11月CPI数据极有可能是居高不下，不排除创下新高的可能。”一家总部位于上海的基金经理不无担心地说。

　　同样是11日，美联储将公布已经进入降息周期的美元的下一步货币政策措施，如果再次降息，那么势必会引起英国、加拿大等国的降息风潮，这将使得人民币和国际利差进一步缩小，加息空间更为有限。

　　加息手段很难抑制食品的通涨压力，中金公司认为“在今年年底加息的可能性很小，明年最多加息两次”。

　　目前人民币一年定期存款基准利率为3.87%，而两次降息后的美元基准利率为4.5%。

　　不过以高盛为代表的国际投行却认为由于几个月内中国通货膨胀率仍将居高不下，因此预计“央行将采取更多的收缩流动性的措施，在年内再次加息27个基点，并允许人民币汇率在明年加速升值”。

　　央行研究局的一位内部人士在私下表示，在目前物价尤其是食品价格上涨的背景之下，汇率政策的调整一定程度上比利率调整的效果更好。

　　

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