黑猫股份：借力轮胎产业转移跻身炭黑全球八强

　　东方证券

　　●黑猫股份炭黑产能已经达到26万吨，在全球炭黑行业中的排名上升到第八位左右，国内市场占有率超过10%。随着全球轮胎产能继续向国内转移，国内炭黑市场未来需求增长率仍将保持15%左右，为黑猫股份提供充足的扩张空间。

　　●黑猫股份已经在中部地区的江西景德镇市、西北地区的陕西韩城市和东北地区的辽宁朝阳市分别拥有炭黑生产基地，在同行业中率先完成了科学合理的市场布局。公司炭黑

　　
　　产品已经成为佳通轮胎的主供应商，并开始向全球最大轮胎厂商固特异公司批量供货，行业地位日益稳固。

　　●在炭黑价格大幅上涨和煤焦油价格高位走稳的情况下，黑猫股份炭黑产品盈利能力自2006年第三季度以来逐步提高。预计未来炭黑及原料价格将维持相对稳定，产能扩张将推动黑猫股份净利润快速增长。

　　●预测黑猫股份2006-2008年每股收益分别为1.01元、1.23元和1.50元，2006-2009年间三年净利润复合增长率为34%。炭黑行业唯一可比公司海印股份2008年动态市盈率为29倍。按照这一估值标准计算，黑猫股份二级市场合理价格为35.7元。

　　●黑猫股份在化工行业中属于估值偏低的品种，也是少数能够在子行业中达到国际规模的上市公司。在行业整合过程中，黑猫股份未来扩张速度可能超过当前预期，维持“买入”评级。

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