中金公司：长江电力 公司业绩稳定增长无需担心

　　事件：

　　长江电力进入该新版公布业绩快报：2007年度公司实现主营收入87.4亿元，净利润53.2亿元，即完全摊薄后每股收益0.565元，分别同比增长26.2%，47.0%和27.9%。

　　评论：

　　?业绩较我们前期的预期略低2%。主要源自四季度三峡水位快速下降(图1)，预计机组利用率状况较去年同比有所下降。

　　?水电业务是公司四季度业绩的主要来源(表1)。1-3季度，公司累计实现18.8亿元投资收益，占同期利润总额的29%，是公司超额收益的主要来源。四季度，从业绩简报判断，其主要收益来源自水电业务，但由于四季度是枯水期，机组利用率快速下降，造成收入下降、单位成本(折旧)上升，从而同期收入环比下降42%、成本环比上升18%，EBIT利润率下滑至54%左右；水电业务利润率季节性的波动属正常情况。

　　?2008年，公司业绩增长幅度的不确定性增大。三峡在建的右岸12台机组中，有4台已于07年12月投产，余下8台将在08年内陆续投产，26台机组的全部竣工(目前在上市公司中8台)为公司持续收购提供保障。作为集团资产的唯一收购者，并拥有相对锁定的扩张成本，公司的长期投资价值、业绩增长幅度将伴随收购计划的逐步明确而明晰。在收购计划尚未明确前，充备的投资项目(表2)亦提供了充足的利润稳定器??公司业绩稳定增长无需担心。

　　?保守预测公司2008年EPS为0.60元/股、同比增长6%。在我们的业绩预测中，以现有机组规模(8台)为基础，来水状况与今年持平；业绩增长主要来自07年新收购2台机组08年全年贡献业绩以及兑现部分投资收益。

　　维持“推荐”投资评级。 (来源：中金公司) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。