（周评）东方基金霍小平：大盘股向上动力不足

    编者按：为指导投资者理性分析大盘走势，搜狐证券特邀东方基金研究员霍小平做客，对一周市场进行点评，并重点板块投资，就后市应重点关注哪些板块、个股对投资者提出合理化建议。

　　主题：东方基金周评第十五期

　　时间：2008年2.1日15.00-16.30

　　嘉宾：东方基金 霍小平

　　本科和研究生均就读于清华大学化工系，获得硕士学位。现任东方基金行业研究员。

嘉宾精彩观点

权重股集体杀跌 大盘再度暴跌 大盘快速跳水源内外因素共振 大盘股向上动力不足 通胀预期进一步上升 运输业受暴雪影响严重 电力将有短期负面 银行 地产板块不确定性加强 农业股有可能演绎跨年度大行情 基金偏好内需型行业

　　权重股集体杀跌 大盘再度暴跌

    主持人：大家好。首先，请霍小平研究员为大家点评本周股市。

　　东方基金 霍小平：上周五美股再度重挫，波及到本周的内地市场，周一沪深两市股指双双大幅低开，在权重股集体大幅杀跌下，沪深大盘一路震荡下行，分别创下新低4409.08点和16102.92点，两市成交量同比萎缩，沪指更是一举突破4700、4600、4500三个整数关口，创历史第二大点数跌幅342点，暴跌7.19%，两市仅有79只个股上涨。

　　承接周一的暴跌趋势，周二早盘开盘后，权重股集体杀跌，大盘再度暴跌，沪指跌近年线探底4389.52点后，受“券商定向资产管理业务细则亮相”影响，随着金融等大盘股回暖，沪综指在年线上方获支撑后便展开接连反弹，但做多动能不足，仍以弱势震荡整理为主，尾盘收高。盘面上看，两市1200多家个股上涨，涨跌比3：1。

　　受周边市场全线上扬影响，周三沪深两市双双大幅高开高走，沪指一度上攻至4554.34点，但逢高离场的情绪依旧高涨。沪指午后一度跌破年线，随后中石化和中石油再度撑起大盘，带领个股纷纷反攻。盘面上看，两市近千只个股上涨，中小市值个股仍是市场资金追逐的热点，两市涨跌比约3：2。

　　美国东部时间周三下午14:15分，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%，此举符合市场的普遍预期。此前，华尔街多数经济学家预计联储将降息0.5%。美股仍因经济担忧而微跌收市，港股恒生指数高开低走。A股市场在此外围环境中，难逃牵连，两市股指早盘小幅低开后先抑后扬，两市第一指标股中石油大涨5%，引领大盘最高上冲至4487.32点和16234.90点；但周边市场低迷一定程度上影响了A股市场的做多人气，多数个股冲高回落，午后大盘经过持续窄幅震荡整理，尾盘中石化带领权重股再度杀跌，最终沪指收于年线下方。市场交投清淡，两市成交量同比萎缩，近1400只个股下跌。

　　大盘快速跳水源内外因素共振

　　主持人：都有那些利空因素造成了上周大盘快速跳水？

　　东方基金 霍小平：A股市场近期的快速下跌源于内外因素的共振。即一方面美国次级债问题继续升级和股市连续下跌所折射出的美国经济衰退信号引发了投资者对中国经济外需前景的担忧；另一方面目前中国经济内部的高通胀压力促使政府可能动用更加严厉的行政调控措施，对于A股市场的基本面将将构成越来越大的压力。另外，一季度受到非流通股解禁减持的预期压力也很大。

　　大盘股向上动力不足 通胀预期进一步上升

　　主持人：大盘能否在年线附近获得有力支撑？

　　东方基金 霍小平：从本周前四天的情况来看，市场缺乏资金支持的迹象开始逐步显现，成交量萎缩，周四随着资金向权重股的转移，二三线股失血下挫，推动大盘以普跌之势继续探底，上证综指最终收市下跌34.46点失守4400关，并且是两年来首度收在年线之下。后市来看，大盘股引领指数向上的动力依旧不足，中石油面临着2月初的大非解禁，中小板也开始面临所谓的牛熊分界线??半年线的考验。

　　主持人：恶劣天气是否会影响CPI进一步走高和通胀压力加大？

　　东方基金 霍小平：本次暴风雪通过影响运输导致部分地区商品的短期匮乏，进而造成商品和食品价格的上涨。1-2 月通胀压力大大上升（尤其是蔬菜价格），通胀预期也会进一步上升，这可能促使政府加强宏观紧缩，包括控制商品价格，紧缩货币等。

　　运输业受暴雪影响严重 电力将有短期负面

　　主持人：随着雪灾影响面积的扩大，"冰雪经济"成为了市场讨论的热点，那些上市公司受此影响？

　　东方基金 霍小平：受这场暴雪影响最深的行业之一自然是运输行业，而春运正是一个运输旺季。各灾区主要高速公路封闭，部分国道、省道拥堵比较严重，各高速公路运营商如赣粤高速、沪宁高速等受到不同程度的损失。此外全国19 个民航机场因积雪结冰被迫关闭，大量航班延误或被推迟，这对航空公司和各大机场的收入也产生负面影响。除了广深铁路略受影响外，目前暴风雪对铁路类上市公司影响不大，因为大秦和铁龙都在北方，没有受到暴雪天气影响。暴风雪对海运和港口也没有造成太大影响。

　　对电力行业构成短期负面影响。据电监会27 日提供的最新统计数据表明，由于缺煤，全国被迫关停的发电机组已达3990 万千瓦。这一数字占全国火电装机总容量的7%，全国共有17 个省级电网电力供应紧张。电力短缺短期内仍将持续。由于受到春节、气候、恢复生产所需周期、恢复生产动力不足等因素影响，预计煤炭供应量在2 月份仍难以有效回升，如果低温雨雪天气仍然持续，运输状况将持续不理想状态，电网受到的物理影响也将持续，则2 月份电力供应仍可能偏紧。发电企业本身业绩将会因为暴风雪受到短期负面影响：煤价上涨，电价短期提升无望，机组利用率也将下降。但是此次暴风雪也使得国家注意到电力企业目前的困境，中长期有望提升电价。

　　暴雪促使煤价快速上涨。我们看到最近1 个月，秦皇岛大同优质混合煤平仓价从12 月底的545 元/吨上涨到目前的650 元/吨，涨幅19.3%，坑口煤价也在上涨。其中部分原因是因为2008 年重点合同电煤价格每吨上涨10%左右，但现货价格涨幅目前已远超10%，显示目前市场确实供不应求。此外据30 日国际金融报报道澳大利亚纽卡斯尔港煤价从一周前的89.95 上涨至当前的102美元/吨，主要受澳大利亚洪水的影响，显示全球气候不正常支撑煤炭价格。在煤电博弈，发电企业和政府博弈的背景下，下游煤炭库存要出现缓和迹象尚需时日。但受发改委对煤炭价格可能实施的行政管制和小煤矿的恢复生产，预计短期煤炭价格上涨空间有限。

　　在意识到大面积关停检查的危害后，发改委1 月23 日发出紧急通知，要求各产煤省坚决纠正对所有煤矿一律停产的消极做法，但对于已经将煤炭安全生产问题“政治化”的地方政府，能否纠正“以停代整”的做法还是个未知数。

　　因为电力短缺和运输问题，众多下游工业企业受到影响。六国化工、湘潭电化、辰州矿业纷纷宣布停产。此外湖北由于电煤短缺严重，已开始拉闸限电，湖北对国家规定的电解铝、铁合金、电炉钢、黄磷、合成氨、烧碱、聚乙烯、电石等高耗电产品生产企业，从即日起安排有序停产检修，对不符合产业政策与规划布局、高污染的企业要限制或停止供电。从湖北的措施，我们可见未来电荒发展对工业企业的影响。电荒和运输困难对被限电的企业生产会造成负面影响，受影响比较大的是有色金属行业和化工行业。但是另一方面我们看到，供给短缺将在短期内对产品价格有抬升作用。目前受益比较明显，且价格已经上涨的是电解铝和锰，铝价上涨主要是因为中国铝业关闭了其在贵州的两个电解铝厂，复工时间最快也得几个月，而锰价上涨除了电力短缺，同时也是因为前期价格下跌过快，产能下降较快，铜都铜业和江西铜业的原材料和制成品的运输方面目前也出现问题，这将为铜价提供支撑。受铝涨价受益较明显的公司是焦作万方和神火股份，受锰涨价受益的公司是是金瑞科技。化工方面原盐、电石、黄磷和纯碱的价格均出现小幅上涨。受纯碱价格上涨受益上市公司是三友化工。

　　此外钢铁和水泥也受到一定影响，根据“我的钢铁”网不完全统计，限电、运输受阻、检修、原料紧张等因素的共同作用预计将导致钢厂近期内减产建筑钢材70 万吨、热轧卷板50 万吨、中厚板15 万吨、冷轧板5 万吨。钢铁行业目前处于淡季，当春节结束进入旺季后，钢铁价格会有一定的上涨。水泥因为处于淡季，加上运输不畅和春节因素，很多企业停产，我们相信当春节后进入施工旺季，且考虑到灾后重建，水泥价格也会有上涨的过程。

　　本次雪灾造成农作物受灾面积4219.8 千公顷，暴雪对农业中长期来看是中性。冬季频繁降水对农业生产总体而言是利大于弊。冬季是我国农业生产的淡季，持续降水会增加土壤水分，对来年开春后的作物播种、生长有利；不利影响有：对南方的在地作物，特别是油菜，可能会造成冻害影响；长时间的寡照天气对大棚农业有很大影响，采暖条件差的大棚蔬菜会受影响。目前肉、蔬菜等生鲜物资有所涨价一是由于临近春节，更主要是由于大雪导致交通受影响，涨价压力来自流通环节的紧张，国家有关部门已经出台相关支持措施。目前还不能认为这次异常气候将对08 年农业生产产生不利影响。

　　本次雪灾还对保险行业造成一定负面影响。中国平安、中国太保以及中国人保因暴雪而支出的理赔金额已超过了1.4 亿元。其中太保的产险占总收入比重较高，受影响较大。

　　银行 地产板块不确定性加强

　　主持人：在国家从紧的货币政策下，以银行、地产为代表的大盘蓝筹股的未来方向如何？

　　东方基金 霍小平：在紧缩政策不断出台的预期下，银行和地产等板块的不确定性加强，风险也在加大，建议择股择时。

　　农业股有可能演绎跨年度大行情

　　主持人：农业股是当前市场中为数不多的热点，未来是否会一直走牛？

　　东方基金 霍小平：临近2007 年岁末，沉寂许久的农业板块一反常态，在指数调整尚未结束的时候率先启动，演绎了许久难得一见的板块行情。尽管有食品安全、消费升级、中央的惠农政策等概念，从宏观面来看，支持本轮农业股上涨的最大动力仍然来自于对农业品价格上涨的强烈预期。

　　也许，牛市里没有永远跑输指数的板块或股票，这个角度上看，本轮行情是补涨性质。从历史统计来看，过去2 年的时间里，农业股最好的表现是连续3 个月超越指数，而现在，我们正处在本轮农业股行情的第3 个月。换句话说，如果历史会重复，元月份剩下的时间里，炙手可热的农业股会继续发烫（但是从近几天的走势来看不容乐观）。在多年难得一遇的农产品牛市背景下，农业股也完全有可能打破历史宿命，演绎跨年度的大行情，如果市场完全愿意接受50 倍PE（或者更贵）的农业股的话。

　　主持人：基金4季度行业配置有哪些明显的变化？

　　东方基金 霍小平：股票仓位较为平稳，4季度，市值增持前三位的行业为食品饮料、信息技术业、石油化学。4季度基金减持的有十四个行业，金属非金属、房地产、批发零售、与电力煤气水行业减持市值最大。4季度基金重仓持有的前三大行业是金融保险、金属非金属、机械设备，与三季度一致。

　　基金偏好内需型行业

　　基金大幅减持传统行业股票，对后市采取观望态度，是否表明大盘进入了一个盘整周期？

　　东方基金 霍小平：对宏观经济和外部环境的担心，引发基金规避出口型行业，增仓内需拉动的消费类。

　　主持人：07年至今增发的上市公司总计189家，其中跌破增发价格的公司有24家，占增发公司总数的12.70%，是否有投资机会？

　　东方基金 霍小平：公司基本面还是我们选择股票的根本依据，这24家中，已有18家公司公布了业绩预增公告。

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