国泰君安：双鹭药业 2008年将继续快速增长

　　07年年报：营业收入、净利润分别为2.38亿、1.35亿，同比增长65%、168%(未调整报表，wind)，EPS1.09元(投资收益0.32元，主业0.77元)。与06年同期相比，毛利率有所上升(07年65.64%、06年63.23%)、三项费率则略有下降(07年24.13%、06年25.90%)、有一部分投资收益(4287万元，占利润总额28%)。所以，净利润增幅高于收入增幅。

　　从单季度数据来看：从二季度开始，公司收入快速增长，毛利率提升，另外，我们认为公司四季度的业绩确认偏保守。从分产品来看：贝科能、欣吉尔、立生素占公司收入的62%、毛利的63%(贝科能占毛利的35%)。贝科能07年收入、毛利分别为9932、5486万元，同比增长79%、207%。贝科能快速增长的原因主要是复合辅酶是独家品种，借助进入10几个省的地方医保的契机快速发展。

　　我们从年报中看到公司对08年的展望可谓雄心勃勃1、确保收入和利润的高速增长2、区域开发3、待批生产的潜力品种多

　　我们认为公司有几个特点：董事长是军科院技术骨干出身，公司的研发能力很强；产品处在快速发展阶段、介入的领域都是大病种领域；股权激励正在进行，充分调动人才的积极性；代理制的销售模式；财务报表非常好。

　　我们预计公司07-08年EPS分别为1.09、1.45元(08年获批新产品快的话，业绩增长可能超出我们预期)，维持增持评级。建议在调整中买入，这样可以买到量。

　　风险：代理制销售模式是否需要在销售规模更大的时候转型？ (来源：国泰君安) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。