两因素促南钢业绩增长1.6倍 买入评级

　　中信证券 周希增

　　南钢股份 （600282 ）2007年实现每股收益1.1元/股，增长了1.63倍。实现销售收入220亿元，净利润10.3亿元，分别同比增长36%和163%。在业绩大幅度增长的同时，公司的分配方案也十分优惠，公司拟10股送红股4股，派现金1元，并转增4股。

　　值得关注的是在四季度钢材价格有所回落，行业利润下滑的大背景下，南钢股份仍然能够实现利润增长。从单季度利润情况来看，2007年各季度每股收益分别是0.25元、0.26元、0.28元和0.31元。公司业绩呈现逐季提升的态势。

　　中厚板产量增长24％

　　公司业绩增长的主要原因是：产品产量增加，毛利率提升以及出口增长。公司主要产品钢和钢材产量分别增长了26%和21%，其中盈利最好的中厚板产品增长了24%。产量增长和产品价格提升，导致公司营业收入同比增长40%。

　　公司营业利润率达到6.1%，比上年提高2.6个百分点。占公司钢材产量32%的中厚板产品，创造了公司54%的销售收入，贡献了公司84%的主营业务利润。其中中厚板板卷毛利率提高了3.6个百分点，毛利率水平达到13.4%。占公司销售收入14%的棒材产品毛利率水平也提升了一个百分点。

　　公司产品出口拥有新进展。公司共出口钢材53万吨，同比增长23%，而且其中主要是中厚板产品。

　　从公司2008年经营计划来看，公司未来成长可期。一是公司管理层对2008年发展充满信心。从公司2008年计划来看，公司钢材产量增长40万吨，增长幅度9.6%，公司销售收入将达到247亿元，比今年增长12%；而且计划出口钢材达到58万吨，也比今年同比增长10%。说明公司管理层对今年的生产经营情况充满了信心。

　　二是公司的主导产品中厚板毛利率水平将继续提升。公司今年存在增长潜力的主要产品仍然是市场紧缺的中厚板产品，公司船板计划达到120万吨，增长20%以上，占到全部钢材产品的30%。

　　三是公司可能购并重组。从公司关联交易可以看出，南钢控股股东南钢联拥有一座矿山以及200万吨钢产能(并不包括在南钢股份中)。由于历史原因，公司目前和南钢联发生大量关联交易，使得公司毛利率低于同行水平。我们预计公司可能收购这部分资产，提高公司盈利水平。

　　中厚板价格有上涨空间

　　钢铁行业今年以来价格上涨不仅已经覆盖了铁矿石、煤炭等成本上涨因素，而且还有望提高优势企业的盈利水平。从国际中厚板产品价格来看，目前国际市场价格已经超过了1000美元/吨，比去年上半年增长了近1倍，而且从近期供求状况来看，仍然有继续上涨的空间。

　　公司在中厚板市场具有突出的竞争优势，同时，公司产品的产品结构不断向高端发展。

　　在下游机械、造船、石油等行业的快速发展带动下，我们预计2008 年国内中厚板产品需求将继续保持旺盛，价格将保持高位运行。我们相信公司可充分依靠研发、管理和区位优势享受行业的持续景气，进一步加强公司在中厚板行业的领先地位。以高附加值中厚板为主要产品的南钢股份将继续保持业绩的稳定增长。

　　预计公司2008年和2009年公司每股收益分别在1.35元/股和1.6元股。全面摊薄后预计实现每股收益在0.75元和0.90元以上。鉴于公司的成长性和行业的领先地位，给予公司买入评级。