破4000 一慢二看三通过 市场大格局已发生变化

　　□本报记者 王磊

　　沪综指4000点在昨日被轻松击穿，盘中多方几乎没有还手之力，恐慌悲观情绪弥漫市场。很多投资者都在问：到底要跌到多少点？其实这个问题是没人能够准确回答的，当市场普遍感到“惨烈”的时候，投资者更需要保持“清醒”。有分析指出，在跌破4000点后，大盘会“慢”下来??跌速会放缓；投资者要“看”清市场格局的变化——市场话语权掌管者正在逐步更替；而“通过”这一时空阶段要做到有抓有放??结构性机会和波段操作仍是主流。

　　整体快速下跌趋势将放缓

　　从6124点跌到3902点，时间正好整整100个交易日，最大下跌2222点，最大跌幅达到36.28%，平均每个交易日下跌22个点。从绝对值和下跌速度来看，这一轮大调整确实足够充分，但有分析观点指出，这还不是得出整体快速下跌趋势将放缓的最重要依据。

　　我们选取申万23个行业指数中比较有代表性的两个行业指数??金融服务和农林牧渔指数，统计一下它们不同阶段的表现，即120日涨跌幅、60日涨跌幅和年初至今涨跌幅。上述两个指数这三个阶段的表现依次是金融为-23.17%、-29.82%、-29%；农林牧渔为29.33%、26.83%、14%。从中可以看出，对指数左右力很强的金融板块明显带动了指数下跌，而农林牧渔则显著体现了机构性机会。值得注意的是，从年初至今，金融指数出现了加速下跌的态势，而农林牧渔指数则明显有接近涨势尾声的趋势。昨日农林牧渔大跌5.17%，而金融服务小跌1.15%，不论是中长期“剪刀差”的存在还是短期走势相对强弱的变化，都似乎告诉我们风格转化的临界点正离我们越来越近。

　　如果权重板块能够减缓跌势甚至反弹，那么大盘指数整体跌势的减缓便顺理成章，近日煤炭股的走强以及昨日中国联通的异动或许就是征兆。

　　市场大格局已发生变化

　　现在分析观点最喜欢用“不确定性”来概括当前的市场环境，包括次贷风波冲击的外围市场、紧缩宏观调控政策的继续、不利市场的业绩预期等等，但如果我们暂时抛开上述“不确定性”，有一点其实是完全可以肯定的，那就是“全流通时代”导致的市场话语权的更替。

　　面对大小非解禁步伐的一步步加快，我们总是习惯考虑市场承受能力和资金面的问题，而没有看到大小非登上前台对市场产生的影响和对整体格局的改变。有观点已经指出，原先的市场无非是机构和散户的博弈，估值水平往往是资金说了算，尤其是基金的话语权及其影响力，我们记忆中的“核心资产”、“五朵金花”都是那个时期的代表产物。

　　当大非小非们粉墨登场后，我们发现作为产业投资者的他们，因为更贴近实体，更了解行业动态，所以具备比基金等机构投资者更理性的判断，甚至是更合理的估值定位。也正是因为“大小非”们认为前期市场给予的估值已经超过了他们自身认可的上限，这才会导致减持现象的不断出现和力度的不断增强，相应股价因供需失衡导致下挫，甚至使得机构评级不断下调。而“大小非”减持后的资金会继续投向实业求发展，当市场注意到其景气有被低估嫌疑且产业投资人自身也认可的时候，“大小非”们或许采取定向增发甚至直接从二级市场买入等方式再度介入市场，相应股价又会提升。

　　由此，具备实业投资眼光的“大小非”开始逐步掌控市场话语权，这是全流通时代市场格局的最大变化，是目前投资者需要看清的市场发展趋势，关注“大小非”减持态度的变化或许更有利于判断估值水平的高低。

　　结构性仍不是“空话”

　　农林牧渔前期的超额收益是结构性机会的最佳体现，尽管受到的主要是“事件性”因素的推动，但市场总是在这样或那样的“事件”中运行的，近期走强的煤炭股也是在煤炭价格上涨、全球能源消费中心向煤炭转移等“事件性”因素的推动下而逆市走高的。

　　目前CPI、PPI等数据高企，继续维持高位的可能很大，通货膨胀已经成为影响当前市场的主要“事件”，在此情况下，要素价值的全面重估、价格上涨的影响正在逐步体现，尽管机构对一季度业绩的综合预测开始谨慎，“调低预期”、“增速减慢”正成为目前阶段的主题词，但结构性机会不会消失，如在要素价值重估中受益较多的上游资源或资源的延伸行业，以及中下游中产业结构较好的行业或有定价能力的企业。此外，结构性机会不仅仅存在于“事件型”的主题投资，也存在于阶段跌幅达到转折临界点的板块或个股，不论其是大盘蓝筹还是题材股。

　　尽管指数牛市已然离去，破4000点后的市场也还会震荡，但只要把握好结构性机会和波段性的策略，那么获取强于大盘指数收益的可能依旧很大。

　　拿什么来拯救你：4000大关轻易失守的股市

　　被投资者寄予莫大希望的4000点大关，在空方摧枯拉朽的攻势面前，昨日无声告破。与4000点防线一起崩溃的，则是广大投资者的信心。当众多投资者迷茫于牛市是否已经结束了的痛苦之时，市场各方有必要来探讨一下目前的股市究竟出了什么问题。

　　当周四沪市低收于4070点本轮调整的收盘新低后，多数投资者对于昨日股市将出现4000点保卫战已经有了充分的思想准备。然而昨日沪市以4033点开盘后，4000点随之被击破则很难被接受，一是大盘已经跌了2100多点，二是4000点毕竟是个整数关。但是市场在无情地击破了4000点后，午后又危及3900点，最终靠中国联通以及众多权重股的拉升，才使大盘在3902点出现反弹。

　　有观点认为，大盘的持续下跌是因为没有利好消息。但我们注意到，当沪市跌到4100多点时，管理层在暂停5个月后重新开闸新基金。大盘因此也确实出现过强劲反弹，第一次反弹了350多点，第二次反弹了160多点，但第三次、第四次……效应一次次递减，甚至出现了又一批新基金获准，次日股市大跌的走势。

　　焦点：范福春：我们对股市应该充满信心

　　对于13日上证综指跌破4000点大关，中国证监会副主席范福春在收盘后接受本报记者采访时表示，作为监管者，他不能对中国股市的具体点位发表任何意见，但是应当对造成股市点位的原因进行认真分析。总的来说，应该对中国的股票市场，对中国的资本市场充满信心。

　　范福春：不支持政策市 证监会不会承担救市角色

　　范福春是在出席政协十一届一次会议第四次全体会议后对记者作上述表示的。他说，中国证监会并不会承担“救市”角色，不会重蹈“政策市”覆辙，但会研究股市下跌背后的情况。

　　宏观：

　　国际油价破110美元再创新高 　金价历史性突破1000美元大关

　　受美元持续贬值影响，国际油价近日连续上涨，美国时间12日，纽约商品交易所4月原油期货结算价上升1.17美元，至创纪录的每桶109.92美元，盘中一度飙升至每桶110.20美元。专家分析，由于国际资金对冲美元贬值导致此一轮涨势，此轮涨势已经带动国内成品油批发价格应声上涨。

　　上涨99个基点 13日人民币兑美元攻克7.1元关口

　　业界公认美已陷衰退 争论转向持续时间

　　更多机构观点：

　　宏观面支撑作用日趋减弱 弱势调整格局仍将延续

　　在各种因素的综合作用下，市场人士普遍预计今年全年的CPI将维持较高水平，管理层实施行政调控的可能性也比较大。在这一背景下，未充分掌握上游原材料的绝大多数制造业企业将面临成本的不断上升，盈利水平受到挤压，部分下游企业可能因产品竞争激烈而无法转嫁成本，火电、运输、炼油等企业也可能因行政管制而无法提价。

　　AH价差扩大 H股继续下跌或将增添A股压力

　　部分蓝筹估值合理 市场酝酿结构性行情

　　五机构论市：4000点失守 紊乱心态又遇市场湍流

　　主力：

　　小市值股票筹码集中度高 九成股票被基金抛弃

　　统计显示，已披露368份年报中，105家股东户数出现下降，股东户数下降超过2000户的有72只个股，仅4只股票处于100亿元以上，51只股票处于50亿元以下，股东户数下降的个股市小盘占据半壁江山。从行业上看，无集中性特征，但均分别属于纺织服装、信息技术、电子、医药等受宏观调控影响小的行业。

　　破4000 私募坚决看空 依然盼反弹出货

　　在“空军”的猛烈轰炸下，多头的反抗力量显然已经消磨殆尽。行情进一步的走坏使很多投资者的情绪变得相当悲观。记者在采访私募这个群体时发现，私募人士大多表达了一个观点：调整仍未结束，反弹即是出货时机

　　破4000 机构分歧依然很大 买点正在临近?

　　有基金和部分券商认为，市场已经进入恐慌性阶段的后期，市场有望止跌；但悲观的券商则认为大盘见底为期尚早。康赛波分析说，近期市场会逐步起稳，今年2、3季度市场出现不错表现的可能性较大。而面对目前市场出现恐慌的心态，他表示，现在更需要具备领先于市场的判断能力。

　　一改乐观态度 基金人士多称现在行情“看不清”

　　111亿资金蜂拥出逃